国防军工行业行业深度报告中小市值组军民融合中期策略报告：军民融合加速推进，下半年看好“民参军”

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]/国防军工发布时间：2017-07-09证券研究报告/行业深度报告优于大势上次评级：优于大势军民融合加速推进，下半年看好“民参军”中小市值组军民融合中期策略报告报告摘要：[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Summary]军工板块回落至中枢水平，但整体估值压力依然较大。2017年上半国防军工沪深300年，中证军工指数跑输沪深300合计23个百分点，一方面是由于金7%融监管及去杠杆，市场风险偏好降低，市场出现整体回调下，高估值-1%-9%高β的军工板块首当其冲；另一方面是军工板块行

2、情多为事件驱动，-17%-25%7随诸多催化因素兑现，利好落地成利空。从过去5-10年来看，60xPE2016/2016/82016/92017/12017/22017/32017/42017/52017/62016/102016/112016/12是军工板块的底部区域，90xPE为估值中枢，目前军工板块大约85xPE，整体回落至中枢水平，但估值压力依然较大。[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益5.76%-17.28%-15.44%高估值压力下依然有结构性行情，2017年下半年看好民参军。军工相对收益2.31%-21.22%-29.34%行业的投资机会主要分为两部

3、分：1、军工集团混改和院所改制；2、[Table_Mark重点公司et]投资评级民参军。前者的投资逻辑在于军工集团是本次央企混改的重点领域之一，同时院所改制配套方案有望出台，推动院所改制加速推进，但是，耐威科技买入晨曦航空买入核心军工资产注入是一个持续缓慢的进程，而且当前军工集团旗下上全信股份买入市公司市值已经基本反应了资产注入预期，估值压力难以消化。航天电子增持军民融合进入实质性推进阶段，重点关注业绩向上拐点的民参军公[Table_Report]相关报告司。2017年下半年我们更看好民参军领域，主要逻辑在于：1、随着《军民融合专题系列一:军用惯导需求高成2016年军民融合上升为国家战略

4、，配套政策加快落地，民参军进入长，“民参军”迎来向上拐点》实质性推进阶段，部分民参军公司将率先迎来业绩向上的拐点；2、2017-03-28从市场估值来看，一些进入后续有望加速列装的武器装备的零配件供《晨曦航空：军用航空惯导及发动机双主业应体系的民参军公司估值水平已经回落至40-50倍PE水平，相比军迎来向上拐点》工集团上市公司，更有业绩支撑。2017-3-28《全信股份：军用高端线缆龙头，多元化战略持续发力》细分领域上，看好军用直升机产业链，以及军用惯性导航。下游需求2017-3-28方面，我们更看好需求缺口大，且随重点型号定型，十三五期间有望加速列装的军用直升机；以及市场空间高达200

5、-300亿元，在军方主导下，民参军迎来向上拐点的军用惯性导航。[Table_Author]证券分析师：笪佳敏投资组合：晨曦航空、耐威科技、全信股份、航天电子执业证书编号：S0550515110002风险提示：军民融合政策推进不及预期；直升机列装不及预期(021)20361230djm@nesc.cn研究助理：李恒光部分重点公司盈利预测执业证书编号：S0550116040025(021)20361230lihg@nesc.cn现价EPSPE重点公司评级7-72016A2017E2018E2016A2017E2018E晨曦航空44.040.580.881.0275.9350.0543.18买

6、入全信股份22.550.560.530.6840.2742.5533.16买入请务必阅读正文后的声明及说明[Table_PageTop]行业深度报告目录1.军工板块行情回顾及下半年展望..........................................................31.1.2017年上半年行情回顾.........................................................................................31.2.如何看待当前军工板块的估值水平.....................

7、..................................................52.军民融合加速推进，坚定看好“民参军”...............................................72.1.政策集中出台，“民参军”将加速推进...................................................................72.2.从中短期时间