图解经济，数说中观no.58：环保助力供给侧改革，周期盈利波动收敛

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1、策略研究策略研究[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Author]2017.08.08报告作者李少君（分析师）环保助力供给侧改革，周期盈利波动收敛010-59312705A——图解经济，数说中观NO.58（08.02-08.08）lishaojun@gtjas.com证书编号S0880517030001股策本报告导读：彭益（分析师）略经济有韧性，供给侧改革叠加环保限产政策，周期品的价格可以维持在一个相对高的0755-23976711位置，周期盈利波动或收敛，建议关注周期行业

2、中涨价预期比较强烈的细分行业。pengyi018698@gtjas.com专摘要：证书编号S0880517060004题[Table_Summary]周期第二波的逻辑在于：经济韧性超预期，供给侧改革叠加新一轮黄燕铭（分析师）的环保限产政策，周期盈利波动收敛预期增强。周期行业盈利波动021-38676036大主要是因为供给可以跟随需求而比较快的调整，在周期品价格上涨huangyanming@gtjas.com时，各大厂商会增加产能，供不应求的局面得到缓解甚至供过于求，证书编号S0880512090001在需求

3、不足时，产品价格下跌，盈利不佳。现在市场对于经济韧性认识有所深化，供给侧改革，叠加“环保督查+事件性限产+错峰停产”，周期品的价格可以维持在一个相对高的位置，盈利可持续性增强。环保限产是最近去产能的主要推动力，价格持续性是周期品盈利维证书编号持的核心，建议关注周期行业中涨价预期较强的细分行业。环境保护对供给侧改革起到促进的作用，一方面对存量产量有所约束，严重污染的企业和违规违法的项目被取消，有利于落后产能的退出；另一方面对新增产能起到了限制进入的作用，新增产量的质量得到提升。证环保不仅可以解决当前时点的过剩

4、产能问题，还能够约束和预防未来证书编号券产生过剩产能。现在周期品价格上涨较多，期货贴水的大幅修复反映研了大家对经济的预期已经大幅提升，我们认为现在处于周期第二波中后期，建议关注受环保限制而涨价预期依然较强的行业。[Table_Report]相关报告究报7月经济保持向好态势，下游土地成交面积同比有所上升，中游主要《清静无为：穿越产能投资的迷思》告化工产品价格回升，上游黑色系与有色金属价格整体上涨。（1）下2017.08.08游：地产整体销售自年初以来持续下滑，住宅类土地成交面积累计同《市场是验证方向的最佳标准

5、》比上升；汽车方面，本月市场起步平稳并逐步回暖，汽车零售与批发2017.08.06均同比上涨；义乌小商品价格指数环比保持不变，电影票房环比、同《金九银十或成为周期股的重要验证信号》比大幅上涨；农产品价格方面，猪肉价格环比下跌，鸡肉与蔬菜环比2017.08.01上涨。（2）中游：高炉开工率环比下降，6大发电集团日均耗煤环比《中小创业绩放缓，建军节消费再出发》2017.07.28下降，发电力度有所下降；钢铁方面，螺纹钢期货现货价格环比均上《基金抱团加强，未来龙马持仓或更集中》升；受地产销售和雨季影响，水泥自五月以

6、来持续下跌；（3）上游:2017.07.28动力煤、焦煤期货价格环比下跌,6大发电集团煤炭库存环比下降；有色金属方面，LME铝锌期货现货价格均环比上涨,LME铜期货价格下跌，阴极铜、铝库存均上涨；三大海运指数环比上涨；受对美联储9月份缩表的预期影响，本周美元指数低位反弹，上涨至93.49；受美元反弹影响，黄金本周价格下挫；原油方面，受需求强势影响，上周原油价格维持在高位震荡。请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略专题1.供给侧改革+环保，周期盈利波动收敛周期第二波的逻辑在于：经济韧性超预期，供给侧改革叠加新

7、一轮的环保限产政策，周期盈利波动收敛预期增强。周期行业盈利波动大主要是因为供给可以跟随需求而比较快的调整，在周期品价格上涨时，各大厂商会增加产能，供不应求的局面得到缓解甚至供过于求，在需求不足时，产品价格下跌，盈利不佳。现在市场对于经济韧性认识有所深化，供给侧改革，叠加“环保督查+事件性限产+错峰停产”，周期品的价格可以维持在一个相对高的位置，盈利可持续性增强。钢铁受到去产能约束和需求不弱的双重影响，价格持续上涨。螺纹钢及热轧卷板价格及期货价格均上涨，贴水修复说明市场对于价格的持续上涨有一定预期。从供给端来说

8、，钢铁行业将会持续进行去产能，并且严防新增产能，环保部7月发布《排污许可证申请与核发技术规范（钢铁工业）》正式稿，将约束新增产能，加速淘汰不合规产能。此外，根据国泰君安钢铁团队的调研，目前钢铁行业产能利用率接近100%，价格上涨后之前停产的企业复产，使得供给端放松的可能性不大。从需求端来讲，8月份是传统的需求淡季，但目前钢铁价格稳定，接下来会走进“金九银十”的传统需求旺季，金九银十的数据成为经济韧性