中报业绩前瞻《行业比较·公司业绩·01》：风格难切换，寻找真成长

《中报业绩前瞻《行业比较·公司业绩·01》：风格难切换，寻找真成长》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、中国经济

2、证券研究报告—宏观及策略2017年6月22日风格难切换，寻找“真成长”——中报业绩前瞻《行业比较•公司业绩•01》中报预告业绩虽回升，但不确定性较大，风格暂难切换，不如寻找“真成长”。今年中报不止是中报，它关系到风格是否会切换。年初至今，蓝筹持续上涨，而中小创近60%个股创出16年初以来新低。风格是否会切换，是市场最关心的问题。如果中报业绩回升，则可能驱动风格切换，投资者极为关注。目前，主板、中小板、创业板披露率分别为13%、99%和11%。由于主板与创业板披露率较低，本报告主要分析中小板业绩与估值

3、，来看风格切换的可能性。中小板中报增速略有回升，但不能期待过高。中小板中报业绩增速中值34%，但剔除重组股后增速降至31%，较1季度业绩增速（26.6%）仅回升4.4pcts。考虑中小板业绩披露较早，以往业绩向下修正的情况多于向上修正的情况，且实际业绩比预告的业绩低。2016年中小板正式中报的业绩增速比业绩预告的增速（中值）低4.16pcts。因此，不能对中小板业绩回升有较大期待。业绩：周期见顶，消费平稳，中游回升，成长有所改善。分板块来看，周期中报利润高增速但表现均弱于1季度，这与我们2月份PPI见顶预判

4、一致；在房地产和基建拉动下，中游复苏，但增速较难持续；消费板块中，汽车、家电增速回落，食品饮料增速回升；电子景气较高，通信和计算机业绩增速均有所回升。增速前五行业均为周期行业：石油石化（+220%）、机械（+93%）、钢铁（+63%）、有色（+55%）和化工（+54%）；中报增速较1季度回升的行业有通信(+87pcts）、电力设备(+47pcts)、机械(+27pcts)、电力(+24pcts)、建筑(+23pcts)、电子(+17pcts)、食品饮料(+11pcts)、轻工(+10pcts)、纺织服装(+7p

5、cts)和医药(+6pcts)。估值：和业绩比，中小板整体估值仍然偏高，消费整体合理。整体看：中小板估值38倍，水平处05年来51%分位，与历史均值37倍相差无几；但板块估值中位数47倍，相较34%业绩增速仍然偏高。消费板块估值相对合理：家电21倍估值较27%增速不贵，且作为地产后周期板块，在上半年地产投资增速加快的背景下，业绩持续性可期；食品饮料31倍估值较23%的增速虽不低但整体增速在回升；医药和汽车估值在历史均值附近。成长整体估值偏高：电子、通信、计算机业绩虽有所改善，但估值仍在40倍以上，高于业绩增速

6、。结论：增速回升不确定性较大，估值仍不便宜，风格暂时难以切换。首中银国际证券有限责任公司先，中小板中报业绩增速中值虽然较1季度虽略有回升，但考虑到重组具备证券投资咨询业务资格股影响以及正式中报业绩增速可能较业绩预报低，不能对中小板业绩回市场策略：中国策略升有较大期待。其次，假设有34%的增速，中小板47倍的估值中位数仍显高。再次，IPO发行速度并不会放缓，股票供给持续增加，中小创陈乐天*的估值还要进一步受到挤压。因此，我们认为短期内风格难以切换，不(8610)66229143如寻找业绩确定增长、且估值较低的“

7、真成长”。letian.chen@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300516120003三个标准，寻找“真成长”。按2017年中报预告：1）增速中值>=30%；2）PE(TTM)<30；3）PEG<1，剔除重组或并购带来业绩高增长的标的，剔除停牌标的，筛选出个股详细见正文图表12。*李如娟为本报告重大贡献者目录中报不止是中报，它关系到分化行情能否持续......................4中小板中报增速略有回升，但不能期待过高.........................5

8、业绩：周期见顶，消费平稳，中游回升，成长有所改善........6估值：整体不低，消费合理，成长偏高.................................9风格难切换，寻找“真成长”...............................................10附：上交所、深交所对业绩预告的披露要求........................112017年6月22日风格难切换，寻找“真成长”2图表目录图表1.主板、中小板、创业板披露率13%、99.9%和11%.........

9、........4图表2.75%正向预告，21%负向预告.......................................................4图表3.中小板2013-2017营收和净利润同比增长率.............................5图表4.中小板中报净利润增速分布较1季报集中...............................