事件研究框架：事件选股方法中的因子暴露与纯化事件收益

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃事件研究框架2017-10-15金融工程┃专题报告事件选股方法中的因子暴露与纯化事件收益报告要点[Table_Author]分析师覃川桃（8621）61118766常用的事件超额收益评估方法并不具备一致性qinct@cjsc.com.cn市场通用的超额收益评估方法在不同时间区间、以不同指数作为基准对同一事执业证书编号：S0490513030001件评估得到的超额收益并无一致性，并对事件有效性的判断造成干扰。主要原联系人邓光宏（8621）61118705因在于未能考虑并分解事件选股方法潜在

2、的因子暴露效应。denggh@cjsc.com.cn常见事件在市值和主要风险因子上有较强偏离联系人杨靖凤本文关注的业绩预增、股权激励等六个事件选股策略在一些重要的风险因子上（8621）61118736均有显著偏离。事件选股方法总体有较强的小市值偏离倾向。股权激励事件在yangjf@cjsc.com.cn业绩和动量因子上有很强的正向暴露，业绩预增事件选出的股票则通常具有很强的动量、过往业绩与强成长性，业绩续亏事件则在价值因子上有强正暴露、分析师在业绩因子上有强负暴露，而这些因素本身也对股票收益有相当强的影响。[Table_Doc]

3、基于反事实分析的事件增量Alpha研究框架严格归因的事件超额收益评估可以采用反事实分析的研究思路。事件收益的因子分解与风格控制主要可以采用基于时间序列回归的分解方法、基于横截面回归的分解方法，以及基于匹配组的超额收益分解方法三种研究框架。基于PSM模型的纯化事件收益测算PSM方法寻找多个因子控制下的最优匹配组，并以此为基准来得到纯化事件冲击效应，总体能够得到一致、收敛的评估结果。通过PSM方法剔除风格因子的影响后，股权激励、业绩扭亏和业绩预增为典型的有效正向事件，其正向冲击效应的持续期在20个交易日左右，20个交易日的累计超额收益

4、分别在1.41%、1.45%和2.30%。员工持股计划的正向冲击时间较短，10个交易日的正向超额收益为1.37%。业绩续亏为典型负面事件，20个交易日的平均累计超额收益为-1.93%。风险提示：本报告中对于历史的回测不代表未来收益的承诺。请阅读最后评级说明和重要声明1/2113155236/30242/2017101616:39金融工程丨专题报告目录研究背景与核心问题....................................................................................

5、.................................4常用事件研究框架梳理............................................................................................................................................4事件超额收益的不一致性.........................................................................

6、...............................................................4本文的核心问题.......................................................................................................................................................5事件选股因子暴露度测算...................................

7、...........................................................................6评测事件与评测因子...............................................................................................................................................6事件选股中的大小盘风格.............................

8、...........................................................................................................7其他重要风格因子暴