建筑行业2017年下半年基建、建材和设备行业投资展望：持续看好行业基本面，但须把握节奏

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1、2017年下半年基建、建材和设备行业投资展望持续看好行业基本面，但须把握节奏焦一丁YidingJiao,CFAChinaMerchantsSecurities(HK)Co.,Ltd焦一丁，2017年07月Tel:+86-755-82908475Cell:+86-13823107115Email:jiaoyd@cmschina.com.cnR:128R:192R:165R:169R:40R:206R:121R:255R:165R:63R:127G:0G:0G:102G:103G:146G:158G:192G:165G:63G:127B:0B

2、:0B:33B:3B:160B:96B:196B:0B:165B:63B:127核心观点汇总2017年下半年基建并不悲观，基建未现疲态：1）PPP受到规管，但空间仍然巨大；2）城市轨道交通即将进入爆发期；3）下半年预计铁路投资将发力；4）工程机械销售旺盛，利用率高。3季度新订单情况可能受到50号文影响有所下滑，但政府意在规管，而非禁止，对建企龙头影响有限。工程机械数据持续向好，下半年同比销售仍有望提升10%：我们预计挖掘机下半年销售同比持平或略升。混凝土设备由于低基数，下半年仍可维持20-40%增长。目前工程机械利用小时数高，平均首付

3、超30%，设备购买者主要为熟客，经销商已陆续提价，此轮复苏的质量很高，随着二手设备的逐步出清，2018年销售额及毛利率均有继续提升的空间。钢铁企业盈利动能仍在，拐点关注库存：我们认为2017上半年螺纹钢的走强是由于总量收紧带来的结构性短缺，在结构性短缺调整后，板材的盈利能力有望持续提升，行业整体盈利能力不会出现大幅下降。行业库存仍处于低位，3季度钢铁企业仍可维持高盈利较为确定。我们认为供给侧去除过剩产能只是手段，而目的是改善企业的盈利能力，未来供给侧改革调控将更具弹性。我们认为工程机械和钢铁行业上半年均录得大幅增长，且2季度GDP再次

4、超预期，市场对工业品行业的担忧会在业绩后释放。50号文和87号文对基建行业的前期影响也会在3季度体现。我们认为业绩后周期行业面临一轮回调，但行业基本面向好不改，回调后可逢低吸纳。我们认为首选投资标的为中建国际（3311HK)、中联重科（1157HK)、中国通号（3969HK)和马鞍山钢铁（323HK)。2R:128R:192R:165R:169R:40R:206R:121R:255R:165R:63R:127G:0G:0G:102G:103G:146G:158G:192G:165G:63G:127B:0B:0B:33B:3B:160B:

5、96B:196B:0B:165B:63B:1272017E2018E2017E2018E2017E-19EEPS公司代码评级目标价P/EP/EP/BP/BCAGR2017EPEGAH价差基建板块中国中铁390HK中性6.168.627.880.800.748.6%9.8%1.8%中国铁建1186HK中性12.568.227.470.900.8211.3%10.9%2.2%中国交建1800HK买入12.988.357.340.870.8713.1%10.7%2.4%中国能建3996HK中性1.527.336.610.460.4210.2%1

6、1.4%2.9%中建国际3311HK买入16.3610.318.171.911.6225.1%18.6%5.7%中机工程1829HK中性4.339.609.201.171.098.3%12.2%4.7%城建设计1599HK买入5.609.978.491.381.2217.9%13.9%4.2%行业平均8.917.881.070.9713.5%12.5%3.4%设备板块中国通号3969HK买入7.9013.0010.931.881.6818.6%15.1%6.4%时代电气3898HK中性44.2011.469.982.071.7617.0%

7、18.1%12.1%中国中车1766HK中性6.1413.4212.151.141.0610.3%8.5%3.6%铁建装备1786HK买入4.507.226.210.640.6016.1%8.9%7.0%中联重科1157HK买入5.3519.1224.730.730.738.9%3.9%1.5%中国龙工3339HK中性1.2929.0525.821.361.3217.4%4.7%3.2%三一国际631HK买入1.8917.2914.630.660.6318.0%3.9%2.4%行业平均15.8014.921.211.1115.2%9.0%

8、5.2%建材板块马鞍山钢铁323HK买入3.9911.1311.001.010.952.9%9.8%3.3%鞍钢股份347HK中性5.4911.8711.310.790.753.9%6.7%3