旬度经济分析：深化供给侧改革意味着什么（李迅雷）

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1、旬度经济分析2017年7月30日深化供给侧改革意味着什么——旬度经济分析170730分析师：李迅雷（首席经济学家）核心观点执业证书编号：S0740517010007供给侧改革，从提出到深化电话：021-20315176Email：lixl@r.qlzq.com.cn供给侧结构性改革，是在2015年11月10日召开的中央财经领导小组第十一次会议上第一次被提出。随后，在中央经济工作会议和2016年1月26日联系人：高瑞东（高级经济学家）召开的中央财经领导小组第十二次会议上，“三去一降一补”的改革方案被研

2、电话：021-20315056究并正式得到推动。随着供给侧结构性改革的推进，政策效果逐渐显现，通过Email：gaord@r.qlzq.com.cn行政的力量实现了产能的压制，推动有色、钢铁等行业的市场资源得到重新配置，推动了房地产库存的下降，行业集中度的提升，在改善企业利润的同时，实习生卫辛对本文有贡献。也改善了市场的供需格局，提升了相关产业链的景气与活力，企业杠杆率也在逐渐下降。相关报告1《什么支撑了周期性行业的春天但现在还远不能说改革已经胜利结束。7月29日，总理特别批示，要坚定—旬度经济分析

3、170720》不移化解过剩产能。7月27日中央财经领导小组办公室杨伟民副主任在国新2《6月数据整体向好、三季度经济办经济形势发布会上明确表示，供给侧结构性改革还处在深化的阶段，这将是平稳可期—6月经济数据点评一个充满挑战的过程，还存在实体经济的循环不畅，房地产市场平稳健康发展170717》的长效机制还未建立，企业成本上升压力还在加大等一系列问题。3《下半年财政支出增速空间巨大—2017年6月财政数据点评深化供给侧改革，重心在去杠杆170715》去产能、去库存，最终的目的是去杠杆，我们需要工业企业的利

4、润持续改4《出口“节节攀升”、稳增长“如虎添翼”—2017年6月外贸数据点善，以支持这些企业降低杠杆率。我国去杠杆任务迫在眉睫，目前我国金融企评170713》业以及非金融企业的杠杆率不仅超过了2008年美国次贷危机前的水平，而且5《增长凸显韧性的几个依据—宏超过了1990年日本金融危机的水平。美国次贷危机之后历时8年才实现经济观经济周报170709》复苏，进入加息周期。日本从1990年金融危机开始，直到现在金融和非金融6《经济前高后稳，制造业再起航—企业部门仍处在去杠杆进程之中。因此，从更高的视野去

5、判断，我国供给侧改宏观月报170629》革之路任重道远。7《通过中观数据寻找未来机会—宏观经济周报170626》未来要重点关注过剩产能企业兼并重组8《整体增长平稳，回落势能放缓—5月经济数据点评170614》杨伟民副主任明确表示，供给侧改革的下一步可能需要对前一个阶段去产9《金融去杠杆形势下，呼唤更加积能的做法做一些微调。习总书记在年初中央财经领导小组第十五次会议等场合极的财政政策—宏观经济周报多次强调，要把处置僵尸企业作为化解过剩产能的牛鼻子，要更多通过处置那170611》些僵尸企业来达到化解过剩

6、产能的目的，然后释放它占用的信贷、工人等要素资源，转移到其他的领域当中去。因此，我们认为未来改革的重点是在过剩产能企业兼并重组。这一判断从本周召开的中钢协理事会的会议精神上也得到了印证，会议提出要坚决禁止新增产能，抓住机遇降低杠杆率，注重处置僵尸企业，鼓励行业兼并重组，坚持以市场化法制化的原则推动债转股。风险提示：政策风险请务必阅读正文之后的重要声明部分旬度经济分析内容目录1.上游：煤炭、有色、大宗、交运................................................

7、.....................-6-1.1煤炭：季节性因素导致供给紧张需求旺盛.............................................-6-1.2有色：电解铝供给侧改革持续推进引发产能放缓预期..........................-7-1.3大宗：沙特带头减产和美国原油库存下降推动油价上涨.......................-9-1.4交运：经济向好势头和暑运行情推动需求旺盛............................

8、.......-10-2中游：钢铁、水泥、化工、机械、造纸.........................................................-10-2.1钢铁：产能约束叠加需求拉动推动钢企降杠杆...................................-10-2.2水泥：中长期水泥供给侧改革将对供给产生压制................................-11-2.3化工：出口房地产以及传统旺季等因素提振需求