零售行业前瞻研究系列报告20：亚马逊，极致客户体验，长期成长空间

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1、证前瞻研究系列报告20券研亚马逊：极致客户体验，长期成长空间究报告2017年8月9日强于大市（维持）/投资要点中信证券研究部行业为什么值得研究：亚马逊市值2年3倍，盈利能力持续提升至37.7%许英博研（1H2017毛利率）。亚马逊成立于1995年，从早期的网络书店发展成全。球最大的全品类网上零售商，产品覆盖各种实物商品、音乐视频等数媒商电话：010-60838704究/品，占据全美市场份额43.0%（2016）。自2015年以来，亚马逊市值提邮件：xuyb@citics.com升3.3倍，最高市值曾达5032亿美元，全球排名第4，仅次于苹果、谷执

2、业证书编号：S1010510120041前歌、微软。公司业绩快速增长：营业收入由480.8亿美元（2011）增长至瞻1359.9亿美元（2016），CAGR23.1%；毛利率由22.4%（2011）快速研增长至37.7%（1H2017）；2016年实现净利润23.7亿美元（+296.5%）。究虽然当前PE估值较高，但考虑到高毛利率，一旦大规模投资进度放缓，相关研究公司有望出现净利润快速增长。1.前瞻研究：从科大讯飞翻译机看本土为什么成功：全品类零售体系，打造极致客户体验。亚马逊CEO贝索斯坚信“飞轮效应”：以客户体验为核心，口碑效应即可带来更多顾

3、客、更AI巨头的进步........（2017-07-21）多销售商，从而带来更多利润，形成正向循环。亚马逊吸引客户的举措包2.前瞻研究：特斯拉到底改变了什么？括：1）全品类零售体系，实物类商品涵盖图书、电子产品、电器、办公、..............................（2017-07-18）美妆、食品、服饰等，数媒类产品包括音乐、游戏、电影等；2）自有物3.前瞻研究：FAAMG估值太贵了吗？流配送，可在下单2天内送达，部分商品还可指定当天达甚至2小时内送..............................（2017-06-

4、16）达；3）Prime会员制度，年费99美元，即可享受极速物流、免费海量数4.前瞻研究：全球市值前十大：科技股媒资源等。2010年以来，亚马逊始终位居全球线上销售商排名第一，2015占七席，马太效应将持续年全球市场份额19.4%，2016年美国市场份额43.0%。..............................（2017-06-13）为什么高估值：客户留存度高、粘性强，长期盈利增长可期。1）客户留5.前瞻研究：从上海车展看新科技发展存度高：已经订阅Prime1年的用户中，续订会员的比例为91%；订阅2趋势..............

5、.........（2017-04-21）年的用户中，续订率高达96%。2）用户粘性强：只有不到1%的亚马逊Prime用户会访问其它竞争性的实体商超或零售网站。3）Prime会员消6.前瞻研究：新能源汽车：从全球格局费能力强：美国高收入家庭（年收入11万美元以上）中，有82%为Prime看中国企业投资机会（2017-03-28）会员；Prime用户消费能力为普通用户的4.6倍（$2486vs$544）。公司7.前瞻研究：从“数据主义”到“人工持续加码物流、技术投入（2016年物流支出176亿美元，技术和内容支智能”.................

6、..（2017-03-14）出161亿美元），短期内盈利并非首要目标。我们认为，一旦消费者习惯8.前瞻研究：数据金融：互联网盛宴下养成，亚马逊可长期受益于忠诚客户，盈利能力有望持续提升。半场.......................（2017-03-13）为什么还有空间：AWS持续领跑，云服务布局未来。AWS在全球范围9.前瞻研究：手机摄像头：从“双摄”内提供大量基于云的产品及解决方案，布局大数据、物联网、人工智能等到“3D”...............（2017-03-02）前沿方向。Synergy估计，2Q2017全球云基础服务收入（包

7、括IaaS、PaaS10.前瞻研究：从汽车电子展看“车机”和托管私有云服务）达到近110亿美元，同比增长40%；AWS维持全球的未来...................（2017-02-18）第一，2Q2017市场份额34%。2014/15/16年AWS业务营业收入分别为11.前瞻研究：Master摘下圣杯，AI发46/79/122亿美元，在公司总营业收入中的占比分别为5%、7%、9%；展再超预期............（2017-01-09）2014/15/16年AWS业务营业利润分别为4.6/15/31亿美元，在公司总营12.前瞻研究：V2C

8、车联网：从联网“车业利润中的占比分别为256%、67%、74%。我们认为，AWS将成为公机”到“账号系统”（2017-01