煤炭行业2017年8月月度报告：供给未见放量，下游需求仍强

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1、2017年8月21日煤炭行业报告供给未见放量，下游需求仍强——2017年8月煤炭行业月度报告朱恒王广举兴业研究兴业研究助理分析师分析师摘要：供给未见放量，社会库存仍低。2017年7月份全国原煤产量29,438万吨，同比增长8.5%（较6月份回落2.1个百分点），环比下降4.5%。在7月份供需紧张的情况下，当月原煤产量并未突破3亿吨，表明安全检查管控较严，产量未能充分释放。库存方面，电厂库存和港口库存小幅回升，但煤矿库存依然很少，整体社会库存处于偏低水平。展望未来，发改委表示下半年将净增有效产能2亿吨，届时供给偏紧的情

2、况或将得到缓解。下游需求仍强。7月份煤炭行业下游需求依然强劲，其中火电产量当月同比增速高达10.5%，较6月份扩大4.2个百分点；生铁产量当月同比增速也达到5.1%，较6月份扩大2.9个百分点。我们认为火电需求旺盛与高温天气有关，生铁产量高增长与去年同期的低基数有关，而高温天气和低基数效应都难以长期持续；同时，我们也○C兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明煤炭行业报告看到房地产和基建投资增速继续放缓，预计未来几个月下游需求将平缓回落。煤价继续上涨。进入用电高峰期以来，煤炭需求不断增加，同时受安全检查影响，供

3、给端未能充分释放产量，促使煤价持续走高。展望未来，动力煤进入8月份以后价格有所回落，但目前依然处在传统旺季，供给端管控依然较严，预计动力煤在未来一个月的短期内将维持基本平稳；其后随着新增产能的投产和季节性需求高峰的消退，煤炭供需情况将趋于宽松。炼焦煤方面，由于下游钢铁旺季来临，且库存仍处低位，预计短期内涨势仍将延续；但随着采暖季的到来，环保压力加大，钢厂、焦化厂的限产措施大概率严格实施，届时将对炼焦煤需求产生不利影响。信用利差继续下行，发债利率整体降低。煤价持续走高，多家上市煤企发布业绩预增报告，盈利情况一片大好，行

4、业利差继续下行。但我们也注意到，高低评级债券之间的利差分化仍在持续。在新债发行利率方面，由于煤炭板块信用利差整体下降，新债主体的发行利率也出现明显下行，其中部分企业的发债利率甚至降低了超过100BP。关键词：原煤产量，煤价，月度数据，信用利差○C兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明煤炭行业报告一、行业基本面1、产量并未释放，进口减少，库存小幅回升2017年7月份全国原煤产量29,438万吨，同比增长8.5%（同比涨幅较6月份回落2.1个百分点），环比下降4.5%；1-7月份累计生产原煤20.06亿吨，同比增长5

5、.4%。在7月份供需紧张的情况下，当月全国原煤产量并未突破3亿吨，表明安全检查管控较严，产量未能充分释放。煤炭进口量明显减少，7月份全国进口煤及褐煤1946万吨，同比减少8.4%，环比下降9.9%；1-7月份累计进口煤及褐煤1.53亿吨，同比增长18.2%，涨幅较1-6月份缩小5.3个百分点。受旺季补库存影响，7月份电厂库存和港口库存小幅回升，但煤矿库存依然很少，整体社会库存处于偏低水平。图表1：产量增速放缓图表2：进口增速下降3000.080.035000.015.002500.060.030000.010.0040

6、.025000.05.002000.020.020000.00.001500.015000.0-5.000.01000.010000.0-10.00-20.05000.0-15.00500.0-40.00.0-20.000.0-60.0%万吨2015/012015/032015/052015/072015/092015/112016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/07万吨2015/032015/052015/072015/0

7、92015/112016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/07%当月进口量当月同比（右）当月产量原煤产量当月同比累计同比累计同比（右）数据来源：Wind，兴业研究数据来源：Wind，兴业研究○C兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明煤炭行业报告图表3：电厂和港口库存小幅回升1600.0900.01400.0800.01200.0700.0600.01000.0500.0800.0400.0600.0300.0400.02

8、00.0200.0100.00.00.0万吨万吨六大电厂库存秦港库存（右）数据来源：Wind，兴业研究分地区来看，7月份，陕西、山西、内蒙古、宁夏4个地区同比增速超过10%；而在14大煤炭基地之外的重庆、江西、湖南等地区同比降幅较大，均超过30%。原煤生产继续向资源条件好、竞争能力强的地区集中。图表4：7月份各省产量省份2016年