2017年8月·宏观月报：物价上升投资放缓，m2和汇率稳中有升

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1、宏观月报交通银行金融研究中心(BFRC)宏观研究•宏观月报（2017年8月度）交通银行金融研究中心(BFRC)物价上升投资放缓M2和汇率稳中有升2017年8月·宏观月报2017年8月30日●CPI和PPI上升。高温天气影响蔬菜等农产品生产和供应，食品价格环比回升，非食品价格略有上涨。CPI同比涨幅可能为1.6%，比交通银行金融研究中心上个月小幅回升。工业产品价格整体环比上涨，黑色金属和有色金(BFRC)属涨幅较大。预计PPI同比涨幅可为5.7%，比上个月有所上涨。●进出口平稳增长，贸易顺差扩大。近期外需似乎略有走弱，但BDI研究团队：指数回升、各类外

2、贸先导指数普遍上升，出口能够保持较好势头，连平（首席经济学家）预计同比增长9%。8月高频数据显示主要进口产品价格走势分化，周昆平（首席研究员）农产品价格涨幅收窄，工业初级产品价格涨幅扩大。预计8月进口仇高擎（首席研究员）增长10%左右，贸易顺差约530亿美元，2月以来呈逐月上升态势。唐建伟（首席宏观分析师）●投资增速下降，消费运行平稳。抛开投资相关的钢材建材价格波动鄂永健（首席金融分析师）以外，真实的投资增长动力趋弱，预计8月固定资产投资累计增速刘学智（高级研究员）下降至8%。从房地产销售下滑、汽车零售缓慢增长来看，消费增长的后劲不足，但家电销售创新

3、高、暑假旅游和避暑旅游火爆带动消陈冀（高级研究员）费增长。预计8月消费增长10.5%，基本运行平稳。刘健（高级研究员）●工业产值增长略微放缓，制造业扩张幅度收窄。工业企业利润增速下降，工业增加值同比基数有所加大，8月增速降至6.2%左右。由于三大类订单指数均显回落，市场需求走弱可能导致制造业扩张幅度下降至51.3%。服务业增长加快，建筑业可能回落，预计非制造业PMI为54.4%。联系方式：●M2增速可能小幅反弹，市场利率保持平稳。8月信贷增速可能保持021-32169999平稳，新增贷款中居民中长期贷款可能依然较多，对公贷款受地方债务臵换影响较大。M

4、2增速在金融机构有价证券投资的流动性创造能力增强、财政存款下放以及然跨境资金流出压力缓解等因素影响交银研究在线微信公众下小幅反弹。宏观流动性在央行综合调控下维持平稳运行。●人民币汇率短期稳中有升，外汇占款有望转正。市场对欧央行缩减QE的规模及时间仍有期待，欧元区短期经济数据超预期，美元可能继续震荡下跌。尽管中国短期经济数据回落，但人民币对美元汇率9月有望稳中有升。人民币汇率稳步升值可能带来企业结汇意愿的上升，贸易顺差稳步增加一定程度上也有助于外汇占款的改善。预计8月外汇占款或将小幅增加200亿元左右。—1—宏观月报交通银行金融研究中心(BFRC)正文

5、1.CPI和PPI上升天气原因推高CPI同比。因为今年夏天全国性高温天气影响了蔬菜等农产品的生产和供应，使得食用农产品价格出现了持续上涨。商务部公布的每周食用农产品价格指数显示，8月食用农产品价格出现了持续的小幅上涨。从国家统计局公布的50个城市主要食品平均价格旬度变动情况来看，8月上中旬主要食品价格也是涨多跌少。根据以上数据，预计本月食品价格环比将结束此前的持续回落，出现明显的回升，预计上涨1.4个百分点左右。非食品价格方面，8月4日国内成品油价迎来过一次小幅度的上调。综合来看，预计本月非食品价格同比涨幅与上月相比也略有上涨。本月翘尾因素将从上月的

6、0.96%小幅回落至0.9%。综合以上原因，初步判断2017年8月份CPI同比涨幅可能在1.5-1.7%左右，取中值为1.6%，同比涨幅小幅回升。消费物价短期回升主要是受天气影响，并不会影响物价的整体运行趋势，下半年通胀压力不大。从近期CPI重点构成部分来看，食品价格上涨主要受天气因素影响，非食品价格则整体平稳。下半年如果不出现大的外部因素的冲击，食品价格并不会出现明显的上涨，影响CPI同比走势的将主要是翘尾因素，而翘尾因素在6月份达到年内最高点的1.16%之后将会逐步走低。因此我们预计下半年CPI同比涨幅可能会略低于上半年，全年通胀压力不大。PPI

7、小幅上升。8月工业产品价格整体回升，环比上涨幅度比上个月加大。根据已公布的周频生产资料价格走势看，8月能源类、金属类、化工类产品价格都有上涨，有色金属价格涨幅较大，农资产品价格略有下降。对流通领域主要生产资料价格初步测算，有70%的产品价格上升，18%下降，12%基本持平。经过对9大类生产资料价格测算，黑色金属和有色金属环比涨幅达到8%、7.8%，石油天然气、化工产品、煤炭价格环比涨幅都超过了2.5%，非金属建材、农产品和林产品价格运行相对平稳。综合各类工业产品价格走势，预计今年8月PPI环比涨幅加大，在0.2%到0.6%之间，涨幅为近6个月最大。去

8、年8月PPI环比0.2%，可能不及今年8月环比涨幅，预示同比涨幅可能扩大。今年8月PPI翘尾因素为4.37%