钢铁行业月报：国庆后复工+限产超预期共启去库窗口，市场有望迎来新一波投资机会

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1、行业研究钢铁证券研究报告2017年10月16日行钢铁业月报国庆后复工+限产超预期共启去库窗口，行业评级推荐市场有望迎来新一波投资机会评级变动维持投资要点华创证券研究所1、从基本面角度来看，在节后复工+限产提前的共同驱使下，国庆节后钢证券分析师：牛播坤材库存共计下降13.43万吨（社库-3.32万吨，厂库-10.11万吨）。分品执业编号：S0360514030002种看，板材（热轧+冷轧+中厚下降9.38）去化速度快于长材（螺纹+线材电话：010-66500825邮箱：niubokun@hcyjs.com下降4.05）；这主

2、要因为一方面，供暖季限产导致的板材产量下降多于长材；另一方面，环保对需求的限制主要导致螺纹、线材等建筑材用量下降，联系人：唐川林而对板材影响较小。电话：010-66500887邮箱：tangchuanlin@hcyjs.com2、从基本面对于现货价格和股价角度来看：期现大涨，股票尚未明显启动联系人：罗兴国庆前周库存明显下降，各省市纷纷出台限产细则，本周唐山出台政策提电话：010-66500887前一个月限钢厂烧结，成为期现市场启动的催化剂，加之库存数据下降成邮箱：luoxing@hcyjs.com为了对供需格局最好的佐证，

3、如上因素成为了期现市场市场大涨的有力支撑。然而股票市场尚未明显启动，预计随着限产的深入，供需格局及数据推荐公司及评级上继续充分转好的情况下，股票市场亦有望迎来明显投资机会。公司名称及代码评级*ST华菱强烈推荐3、钢铁行业利润变化：钢价显著回暖，钢材利润进一步攀升韶钢松山强烈推荐本周钢价大幅攀升，钢材限产超预期的情况下焦炭、铁矿等原材料基本面柳钢股份强烈推荐新钢股份强烈推荐较差，原材料端的弱势使得钢材利润进一步攀升。我们判断，铁矿石港口库存处于历史高位，主要矿山也纷纷增大产能，叠加国内钢企议价能力增强，铁矿端将继续保持低价；

4、而焦炭限产力度也明显低于市场预期，短期预计亦将较为弱势。随着唐山等地提前限产逐渐影响到钢材供需进而影响相关研究报告库存表现，钢价有望进一步攀升，进而导致钢材利润水平愈加强势。《环保大戏开幕在即，投资机会拨云见日》2017-09-254、原材料：焦炭库存继续上升，各地限产力度较弱我们的观点：本周钢厂焦炭库存上升，主要体现在华东、东北地区部分钢《韶钢松山：供暖季限产受益第一股，高杠杆+高钢价共促业绩释放》厂补充焦炭库存。现钢厂多持观望态度，且钢厂检修增多开工降低，焦炭2017-10-091008周观点：节前库存下滑有望延续，1

5、0需求减弱。主流地区焦炭价格首轮50下调已落定，华东、华北部分钢厂月有望开启钢铁四季度趋势投资机会开始第二轮打压焦炭采购价，近期焦炭或将继续回调。2017-10-085、市场高频数据正在反应什么样的逻辑：需求方面，前期受环保等阶段性因素影响的工地有所恢复；供给方面，各产钢区限产力度纷纷超预期。前期邯郸提前限产本周已经在库存上有所反应，预计下周唐山等地的提前限产亦会在库存上有所表征；我们认为，随着国庆后限产效果在库存及供需结构上的反应更为清晰，市场有望开启新一轮投资机会。从库存变化来看，从库存变化来看，该阶段钢材社会库存周环

6、比下降0.31%。2014、15、16年分别是下滑0.68%，下滑3.75%，下滑4.20%，本周库存有所下滑，当前的库存去化速度慢于历史均值水平。其中分品种看，卷板去化速度快于螺纹。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载行业月报目录一、核心观点总述.................................................................................................................

7、.....................................5近期钢价和股价上涨过程中市场核心逻辑的演绎和变化.....................................................................................51、从基本面角度来看，在节后复工+限产提前的共同驱使下，国庆节后钢材库存共计下降13.43万吨（社库-3.32万吨，厂库-10.11万吨）。分品种看，板材（热轧+冷轧+中厚下降9.38）去化速度快于长材（螺纹+线材下降4.05）；这

8、主要因为一方面，供暖季限产导致的板材产量下降多于长材；另一方面，环保对需求的限制主要导致螺纹、线材等建筑材用量下降，而对板材影响较小。.................................................................................52、从