电子行业三季报分析：业绩增速创新高，光学电子和电子制造高景气

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1、证券研究报告行业深度电子业绩增速创新高，光学电子和电子制造高景气2017年12月1日2016A2017E2018E重点股票评级EPSPEEPSPEEPSPE评级领先大市均胜电子0.6650.01.2128.91.5223.0推荐评级变动：维持拓邦股份0.2153.80.3235.30.4624.5推荐长电科技0.10220.00.2878.50.6832.4推荐行业涨跌幅比较歌尔股份0.5038.40.6828.20.8921.5推荐电子沪深300资料来源：财富证券17%投资要点：12%前三季度行业整体业绩增速创5年新高，光学光电子和电子制造贡献7%2%主要增速。电子行业前三

2、季度实现营业收入6593.4亿元，同比增长-3%+42.5%，高于过去5年的复合增速25%；行业前三季实现归母净利润-8%538.1亿元，同比增长+56.1%，高于过去5年的复合增速+27%。子行-13%2016-112017-032017-07业光学电子和电子制造贡献了行业主要的业绩和增速。其中，前三季%1M3M12M度子行业光学光电子收入1457.3亿，占行业收入比重35.31%，前三季电子7.6920.2717.10度收入增速+41.0%；前三季度电子制造收入1209.5亿，占行业收入比沪深3004.5510.6119.52重30.36%，前三季度收入增速+37.5%。此

3、外，前三季度行业收入增速中位数为+28.5%，净利润增速中位数为+27.4%；彭志明分析师核心财务指标趋势向好，子行业出现分化。前三季度行业毛利率为执业证书编号：S05305171000010731-8895471022.51%，较同期提升了1.4个百分点，毛利率波动率主要由光学电子pengzm@cfzq.com贡献。前三季度行业ROE为8.39%，较同期提升了2.15个百分点，除了子行业半导体ROE出现下滑，其他四大子行业的ROE的上行趋势相关报告明显，其中ROE改善幅度最大的光学光电子和其他电子。前三季度行1《电子：电子行业10月跟踪：三季报高增速，业整体固定资产净值增速

4、33.83%，其中光学光电子和电子制造板块的行业估值进一步降低》2017-11-08固定资产净值增速最高，达到37.58%和37.40%；而行业整体在建工2《电子：电子行业9月跟踪：预判三季度维持程占行业固定资产净值比重为30.86%，子行业中在建工程占行业固定高增速，行业龙头持续关注》2017-10-12资产净值比重最高的是光学光电子，占比达到41.82%。行业整体估值处于历史后32.41%。截止到11月29日，SW电子整体法估值（历史TTM，剔除负值）为40.27倍，估值处于历史后32.41%分位。SW电子中位数法估值（历史TTM，剔除负值）为49.44倍，估值处于历史后

5、39.50%分位。子行业估值低于历史中位数：光学光电子的估值为31.5倍，处于历史后20.1%分位；元件估值为37.5倍，处于历史后34.9%分位；其他电子估值37.4倍，处于历史后45.9%分位。行业给予“领先大市”评级。我们预判2018年电子整体净利润增速30-35%，目前整体估值对应行业PEG在1.15-1.34。假设2018年电子行业指数整体保持平稳，那么到2018年底对应的行业整体估值为29.83—30.95倍，处于历史整体估值后7.74%—9.66%分位。综上考虑，我们给予行业“领先大市”评级，建议关注估值和业绩匹配，行业龙头地位突出，竞争优势明显且持续的公司。

6、风险提示：下游需求不及预期、市场估值中枢下移此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告内容目录1前三季度电子行业业绩分析......................................................................................41.1子行业分类和市值分布.......................................................................................................................4

7、1.2前三季度行业整体收入增速42.5%，光学电子和电子制造板块贡献较大...........................41.3前三季度归母净利润增速56.1%，子行业分化明显...................................................................61.4前三季度行业中位数创新高，但低于行业整体增速................................................................