农林牧渔行业小动物行业深度报告：小荷露尖角，萌宠立潮头

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1、证券研究报告行业研究/深度研究2017年07月16日行业评级：小荷露尖角，萌宠立潮头农林牧渔增持（维持）小动物行业深度报告农业综合Ⅱ增持（维持）如日方升，消费升级下的进口替代与碎片化整合我国宠物消费市场起步于上世纪90年代，受益于城镇化推进、老龄人口增许奇峰执业证书编号：S0570517020001多背景下的收入水平、养宠意识的提高，我国宠物消费基数不断扩大，市研究员010-56793956场规模也不断扩容，2016年消费规模已达到1220亿元，近10年复合增xuqifeng@htsc.com速高达43%，其中宠物食品和诊疗是前两大细分行业。虽然成长迅速，但冯鹤

2、021-28972251是我国宠物消费市场仍面临诸多问题，诸如，1）宠物食品外资垄断，国外联系人fenghe@htsc.com品牌市占率70%以上，本土品牌大多存于一隅；2）服务环节各自为政，服务深度（专业化、精细化）不够。未来，随着宠物底端用户教育的不断相关研究普及，国内宠物行业将进入进口替代与整合发展的快车道。1《天马科技(603668,增持):销售旺季蓄势，风起云涌，宠物诊疗进入资本角逐期产能扩张加速》2017.07根据草根了解，目前国内宠物诊疗机构数量在13000家左右，其中连锁宠2《天马科技(603668,增持):消费升级驱动，物医院比例5%左右，其余

3、多数以宠物诊所的形式存在，并且国内宠物诊产能释放可期》2017.07疗机构经营规模偏小，半数以上门店经营面积在100㎡以下，单店年流水3《农林牧渔:美牛复关，国牛产业待转型》在300~400万元量级的不足15%。由于具备生老病死的刚性需求以及专业2017.06技术的护城河，宠物诊疗行业价值整合导入优势明显，在经历了多年蓄力之后，2015年开始，瑞普、高瓴等资本力量相继介入宠物诊疗市场，我国行业走势图宠物诊疗业集中度开始提升，目前已有势力割据，战国硝烟之势。他山之石，可以攻玉在全球宠物市场中，北美、欧洲和亚洲三分天下，其中北美是最大市场，6%约占全球宠物市场规模的

4、37%，其次是欧洲，约占24%，亚洲紧随其后，占比23%。作为在北美已经有100年宠物发展历史美国，2016年市场规-4%模达到了667.5亿美元，其中宠物食品支出占比最大，达到42.29%，其次是宠物兽医养护支出，占比23.90%。与美国相比，我国宠物市场各细分行-14%业的构成与国外成熟市场基本相当，但是，国内宠物细分产业与国外成熟市场仍有较大差距，比如动物福利、品牌建设、服务深度等方面，未来细-24%160716091611170117031705分领域纵深推进是我国宠物市场发展主轴。农林牧渔农业综合Ⅱ风险提示：底端养宠用户意识教育难度大，宠物服务业整合不

5、及预期。资料来源：Wind谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/深度研究

6、2017年07月16日正文目录宠物产业：如日方升，消费升级下的进口替代与碎片化整合............................................4十年砥砺，破土萌芽..................................................................................................4进口替代破局外资垄断，宠物食品迎窗口红利......................

7、....................................7碎片化特征下的规范化交易与整合性服务.................................................................9风起云涌，宠物诊疗进入资本角逐期..............................................................................12后“夫妻店”时代，连锁经营大势所趋..................................................

8、.................12势力割据混战，派系各显神通.................................................................................13他山之石，可以攻玉.......................................................................................................15价值挖掘，细分领域纵深推进是主旋律......................................

9、............