工程机械行业点评报告：9月挖掘机同比增长92％，增速首降但中大挖涨幅仍超预期

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1、证券研究报告[Table_·Industry行业研究]·工程机械工程机械行业[Table_Title点评报告][Table_Main]9月挖掘机同比增长92%，增速首降但中大[Table_Author2017]年10月15日挖涨幅仍超预期证券分析师陈显帆增持(维持)执业证书编号：S0600515090001事件：2017年9月份挖掘机销售10496台，同比+92.27%，环比+20.45%，chenxf@dwzq.com.cn1-9月累计销量101934台，累计同比+100%。其中，三一重工销量2404台，同比+11

2、6%，环比+17%，累计同比+125%；徐工销量1185台，同比+188%，证券分析师周尔双环比+44%，累计同比+178%；柳工销量644台，同比+139%，环比+16%，执业证书编号：S0600515110002累计同比+127%。13915521100zhouersh@dwzq.com.cn投资要点受制于去年同期高基数，销量涨幅开始回落，未来市场继续关注龙头股价走势[Table_PicQuote]2016年9月-12月，挖掘机同比增速一直位于70%-80%之间，是这次复苏开启高增长的开端，受制于去年同时期的高

3、基数效应，2017年2月以来的连续单月同比三位数高增速已经开始回落。虽增速回落，但增量依然可观，行业销量9月再次突破万台，是历史上除2010年外的最好销量，比去年增加5037台。三一重工1-9月销量22343台，超过此前所有年份的年销量，销量水平处于历史最好时期，在行业增速与历史最佳时期仍有明显差距背景下，龙头企业的复苏更为有力。过去单纯扩大产能、降低单价、低首付甚至零首付去争夺市场的模式已经成为历史，在供给侧改革背景下，小企业粗放式的经营已经难以挤占市场，我们判断未来的下游市场将是龙头之间竞争以及出口带动挖机整体销

4、量的时代。中部增速居首，市占率提升明显从2017年4月开始，中部增速位居首位，9月东部、中部、西部同比[Table_相关研究[Table_Base]Report]+96%/+104%/+91%。2017年1-9月，东部、中部、西部累计同比+108%/+120%/+103%。市占率方面，2017年1-9月，东部、中部、西部市1．工程机械：8月推土机、起重占率分别为28.8%/28.4%/36.2%，累计同比+1.1pct，+2.5pct，+0.5pct。此机、装载机、压路机持续增长，外，受益于一带一路，2017年挖掘

5、机出口增长显著，9月单月增长60%，复苏仍在继续-201709251-9月出口累计同比+22.5%，我们认为9月出口数据的大幅增长说明我国挖掘机在国际市场的认可程度进一步提高，在今后国内市场增幅慢慢缩小2．工程机械：8月挖掘机同比之后，享有国际认可的龙头品牌仍会有亮眼的销量增速。+99%，基数增高而增速不减，中大挖需求增加明显部分区域环保核查逐渐消除，矿山、市政开工带来中大挖大涨9月份，小挖（≤13t）、中挖（13-29.9t）、大挖（≥30t）增速分别为-2017090871.5%/107.0%/140.1%,市

6、占率分别为47.6%/36.5%/15.9%，同比3．工程机械：7月挖掘机销量同-5.7pct/+2.6pct/+3.1pct，环比+1.4pct/-0.5pct/-0.9pct。1-9月，，比108.95%,龙头企业三一重小挖、中挖、大挖累计增速为88.1%/104.8%/146.8%，市占率分别为52%/34%/14%，累计同比-3.3pct/+0.8pct/+2.6pct。工业绩提升明显-201708104．工程机械：6月推土机、装载目前部分区域环保核查影响逐渐消除：截止9月份中旬，第四批中央环保机、压路机同比

7、增速均在50%督查组完成吉林、浙江、山东、海南、四川、西藏、青海、新疆（含兵团）等八个省（区）的督查进驻工作，因环保核查停工整改的矿山、市政工地以上，行业复苏持续升温，关逐渐恢复开工，市场逐渐回暖。所以受益于矿山、基建的需求，大挖的增注龙头-20170223长依然会强劲。5．工程机械：6月挖掘机销量同9月份，国产品牌增速109%，1-9月累计增速104%，日系、韩系、欧美单比101%,大挖和中西部需求月增速分别为49%/119%/91%，累计增速分别为86%/119%/97%，国产品牌-20170710的增速最快且一

8、直高于行业增速，相对而言日系品牌表现较差。国产品牌6．工程机械：5月挖掘机销量同市占率长期稳定在50%左右，呈波动上升趋势。2017年1-9月份，国产、日系、韩系、欧美市占率分别为51.7%/20.5%/10.7%/17.1%，累计同比分比106%,累计同比100%,行别为+1.0pct/-1.6pct/+0.9pct/-0.3pct。国产品牌