工程机械行业点评报告：11月挖掘机同比增长107％超预期，上游零部件排产密集2018年q1仍将维持高景气

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1、证券研究报告[Table_·Industry行业研究]·工程机械工程机械行业[Table_Title点评报告][Table_Main]11月挖掘机5同比增长107%超预期，上游零部[Table_Author2017]年12月11日件排产密集2018年Q1仍将维持高景气证券分析师陈显帆增持(维持)执业证书编号：事件：2017年11月份挖掘机销售13822台，同比+107%，环比+31%，1-11月累计销量126297台，累计同比+99%。其中，三一重工销量3099台，同比S0600515090001+118.86%，环比+22.98%

2、，累计同比+121.76%；徐工销量1205台，同比chenxf@dwzq.com.cn+119.09%，环比-5.86%，累计同比+168.27%；柳工销量863台，同比+171.38%，环比+36.77%，累计同比+129.68%。证券分析师周尔双投资要点执业证书编号：单月销量翻倍增长，全年销量预计可超14万台S060051511000211月挖机单月销量13822台，是2017年四月份以来最好销量。单月同比增速107%，环比增速31.13%，为近三月以来的首次销量翻倍。本次销售增13915521100速是基于供求关系的合理回

3、升，是存量市场的理性发展。2017年1-11月zhouersh@dwzq.com.cn挖掘机累计销量达到126297台，同比上涨99.11%，已将超过2015、2016两年全年销量之和（12.67万台）。考虑因季节因素导致12月份增速回落的可能，我们预测12月增速约100%，2017全年有望实现同比增速100%，股价走势[Table_PicQuote]全年14万台的销量。2017年11月18日，中国挖掘机械行业第二十一届年会在江苏徐州召开，中国挖掘机械分会常务副会长兼秘书长李宏宝作了题为《稳中求进竞合共赢共创挖掘机械产业新时代》专题

4、报告。报告称挖掘机行业自2016年下半年复苏至2017年增长更加显著，主要受宏观经济回暖、基础设施加码、换新周期、二手机更新、房地产投资稳定、采矿业回暖等因素拉动。并强调，当前国内挖掘机械市场正逐步进入存量市场阶段，是稳中向好趋势的持续稳固。当前挖掘机销量与国内市场形势是相匹配的，周期上行趋势和宏观经济联系紧密。考虑到2017年高基数效应，行业增幅未来将逐步下滑。未来三年，挖掘机市场总体将保持平稳震荡趋势，预计2018-2020年销量在13万台上下波动。三一重工销量稳居首位，国产品牌强势发力[Table_相关研究[Table_Ba

5、se]Report]具体品牌而言，11月三一重工销量3099台，同比+118.86%，环比+22.98%。本年已实现共计七个月份单月销量翻番业绩。1-11月累计销量27962台，1．工程机械：10月挖掘机同比增累计同比+121.76%。就市场份额而言，三一重工销量居首，单月市场份额占22.42%；卡特彼勒长81%，因高基数增速放缓-单月销量1835台，市占率13.28%，徐工销量1205台，占8.72%。三一重20171117工作为国产挖机龙头，单月销量超过二、三名之和，体现挖机市场的高集2．工程机械行业：10月装载机、中度。三一作

6、为龙头，具有较大的技术优势、产品优势和服务优势。近年来，国产挖机异军突起，以得天独厚的销售、服务及产品性价比，成压路机、推土机、起重机销售功占据国内市场半壁江山。2017年11月份，国产、日系、韩系、欧美挖环比均有回调，出口增速依旧机市占率分别为50.21%/20.57%/11.71%/17.51%，同比分别+2.0pct/-显著-201711264.0pct/+2.0pct/-0.17pct。日系和欧美系品牌市占率持续下降，市场份额3．工程机械：9月挖掘机同比增被国产品牌、韩系品牌消化。就地区而言，相比于东部、西部，中部以其较大的

7、城市建设需求及较多的长81%，增速首降但中大挖涨基础设施项目，实现了挖机需求的市占率增速连续8个月居首。11月东幅仍超预期-20171015部、中部、西部同比+106%/+174%/+89%。2017年1-11月，东部、中部、4．工程机械：8月推土机、起重西部累计同比+105.6%/+112.1%/+98.1%。市占率方面，2017年1-11月，东部、中部、西部市占率分别为机、装载机、压路机持续增28.48%/28.85%/35.97%，累计同比+0.89pct，+3.1pct，-0.19pct。长，复苏仍在继续-20170925

8、下游房产建设主导小挖持续景气，淡季不淡5．工程机械：8月挖掘机同比11月份，小挖（≤13t）、中挖（13-29.9t）、大挖（≥30t）增速分别为+99%，基数增高而增速不减，99.6%/119.7%/107.8%,环比增速+37.9