国防军工行业军工集团精品研究系列之三：中国航天科工集团，航天防务旗舰建成可期，资产整合潜力亟待释放

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1、行业及产业国防军工2017年08月28日航天防务旗舰建成可期，资产整合行业研潜力亟待释放究/行看好——军工集团精品研究系列之三：中国航天科工集团业深度相关研究本期投资提示："中国航天科工集团全析图——军工集团精品研究一张图之三"2017年8月28航天科工集团是我国航天科技工业的中坚力量，承担着我国航天防务、信息技术和装备制日证造三大产业同步升级的重任。“十二五”期间，集团业务成就突出，业绩保持高速增长。集"做大做强六大产业板块，优质资产有望券团对“十三五”业务和业绩水平提出了具体规划要求，并围绕资产整合提出一系列发展规打开整合空间——军工集团精品研究系研究列

2、之二：中国船舶工业集团"2017年8划。随着军工集团混合所有制改革的持续推进和院所改制工作的正式实施，我们认为，未报月22日来集团上市公司的资产整合值得关注。在此预期基础上，本文从以下三个方面对集团如何告充分发挥上市公司的优势进行深入研究：1）梳理集团业务及业绩发展情况；2）分析集团资本运作的历史与发展规划；3）构建资产整合预期评分体系，从而通过对上市公司多个证券分析师维度的考察，筛选出业务发展及资产整合潜力较大的投资标的。周海晨A0230511040036zhouhc@swsresearch.com集团“十二五”期间营收及净利润增幅达40%以上，规划“十三

3、五”期间初步建成国际一研究支持流航天防务公司。1）集团营收及净利润保持稳步上升趋势，“十二五”期间营收复合增速韩强A0230116080004达14.1%，归母净利润复合增速达17.6%，2016年首次进入世界500强，在中央企业负hanqiang@swsresearch.com王贺嘉A0230116060001责人经营业绩考核中连续10年获得考核A级；2）集团规划“十三五”期间初步建成国际wanghj@swsresearch.com一流航天防务公司，实现营收3000亿元以上，较2016年提高70%以上，实现利润总额李蕾A0230117080001lilei@

4、swsresearch.com210亿元以上，较2016年提高50%以上。联系人集团总资产口径资产证券化率仅21%，在央企军工集团中处于最低水平，未来资产整合值王加煨(8621)23297818×7508得关注。1）集团目前总资产口径资产证券化率仅21%，在央企军工集团中排名倒数第一。wangjw@swsresearch.com集团下属科研院所拥有大量优质体外资产，旗下上市公司资产整合潜力较大；2）“十二五”期间，集团对内改革实现产业资源调整重组，对外并购推动国际产业布局；3）国家层面出台多项政策支持军工集团资产证券化工作，集团层面围绕资产整合提出一系列发展

5、规划，强调充分发挥上市公司的资本运作平台作用，提升资产证券化水平。基于对集团资产证券化进程的历史及规划的梳理，我们建立了集团旗下七家A股上市公司关于资产整合的排行榜。我们基于以下四个维度对上市公司的资产整合潜力进行打分：1）上市公司的主营业务与集团“十三五”规划重点发展板块的契合度；2）上市公司目前市值规模水平；3）上市公司与集团内部资源整合战略的契合度；4）上市公司与集团外部并购战略的契合度。参照上述维度的衡量标准，我们采用0到5等距数据对每家上市公司进行评分并加总，形成排行榜。总分排名由大到小依次是航天电器、航天长峰、航天晨光、航天信息、航天通信、航天科

6、技和航天发展。重点推荐航天电器和航天长峰，建议关注航天晨光、航天信息和航天通信。依据排行榜结果，重点推荐航天电器和航天长峰：1）主营业务是集团规划的重点领域；2）是子板块相关业务的唯一上市公司；3）市值规模相对较低；4）内部整合和外延并购方面均有成功资本运作的经验。建议关注航天晨光、航天信息和航天通信：1）主营业务符合集团“十三五”规划方向；2）公司层面对于资本运作提出战略规划；3）外延并购方面有成功资本运作的经验。本研究报告仅通过邮件提供给安邦资产安邦资产管理有限责任公司(abamc@ab-insurance.com)使用。1请务必仔细阅读正文之后的各项信

7、息披露与声明行业深度投资案件投资评级与估值航天科工集团是我国航天科技工业的中坚力量，承担着我国航天防务、信息技术和装备制造三大产业同步升级的重任。“十二五”期间，集团通过对内改革和对外并购进行了一系列资本运作的探索，实现了产业资源的调整重组和国际产业布局的推进。我们认为，未来集团上市公司的资产整合值得关注。主要理由是：1）集团“十二五”期间营收及净利润保持稳步上升趋势，“十二五”期间营收复合增速达14.1%；归母净利润复合增速达17.6%；2）集团总资产口径资产证券化率仅21%，为央企军工集团中最低水平，未来资产整合值得关注；3）国家层面出台多项政策支持军工集

8、团资产证券化工作，集团层面围绕资产整合