2017年10月医药行业投资策略：重点推荐创新药、一致性评价、分级诊疗板块

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1、2017年10月医药投资策略重点推荐创新药、一致性评价、分级诊疗板块西南证券研究发展中心2017年10月9日分析师：朱国广执业证号：S1250513070001电话：021-68413530邮箱：zhugg@swsc.com.cn分析师：陈铁林分析师：何治力执业证号：S1250516100001执业证号：S1250515090002电话：023-67898264电话：023-67909731邮箱：hzl@swsc.com.cn邮箱：ctl@swsc.com.cn核心观点目前国内医药产业与美国1970s-1980s环境很类似，2020s

2、-2030s国内医药行业成长环境将与1990s-2000s美国医药黄金成长时代环境类似。国内或将步入发展新时代，该阶段内恒瑞医药、复星医药、石药集团、上海医药、科伦药业等将迎来新的发展机遇。2017年1-8月份医药制造业实现主营业务收入19449亿（+11.7%）和利润2128亿（+18.3%）。8月份单月收入增速为+11.5%，利润增速为15.8%。我们认为：17年医药工业迎新变化周期，估计17年工业增速12%-13%。原因是：1）摒弃唯低价中标、2017年为执行新标大年，处方药价格进入相对稳定期；2）创新药审批环境优化等。维持“强

3、于大市”评级。策略：轻医重药、重配行业龙头，关注稀缺优质成长股。具体选股思路：一致性评价投资机会贯穿18年全年，重点推荐华东医药（000963）、上海医药（601607），建议关注新华制药（000756）;分级诊疗显效，基层市场快速放量，重点推荐华东医药（000963）、三诺生物（300298）；随着“两票制”进度超预期全国推进，医药流通巨头迎来整合机会。重点推荐全国性龙头公司上海医药（601607）、润达医疗（603108）；消费升级及不受医保控费影响，重点推荐片仔癀（600436）、长春高新（000661）；医药行业进入

4、新周期，推荐创新龙头，重点推荐恒瑞医药（600276）。重点推荐个股：华东医药（000963）、上海医药（601607）、长春高新（000661）、片仔癀（600436）、恒瑞医药（600276）、三诺生物（300298）。1目录1医药二级市场表现回顾2行业数据企稳回暖，医药行业步入新周期32017年10月份医药行业投资策略3.1国内面临前所未有创新环境，创新方有未来3.2一致性评价：正强势推进，行业格局变化在即3.3分级诊疗：执行进度超预期，基层市场正快速增长42017年10月份医药行业投资标的21医药子行业二级市场表现1.1201

5、7年9月份医药二级市场表现9月份医药指数相对于沪深300的走势9月份医药子行业二级市场涨跌幅沪深300申万医药7%3%6.3%6%2%5%4.1%3.9%2%4%3%1%2%1.6%1.4%1%1%0.3%0%0%2017-09-012017-09-082017-09-152017-09-222017-09-29生物制品医疗服务化学制剂医疗器械化学原料药医药商业中药数据来源：-1%Wind，西南证券整理数据来源：-1%Wind，西南证券整理-0.4%9月份医药行业涨跌幅排名靠前个股9月份申万医药指数上涨2.20%，跑赢沪深30040

6、%32%31%指数1.82个百分点。30%25%23%22%20%9月份，除中药板块以外，其他板块表现为上10%涨，生物制品涨幅最大为6.3%，医药商业跌幅0%最大为-0.4%。-10%如不考虑上市新股，9月份医药上市公司中涨-20%-15%-15%-18%-18%-18%幅排名前五分别为普利制药（+32%）、沃森-30%生物（+31%）、花园生物（+25%）、康泰生物（+23%）、华大基因（+22%）。数据来源：Wind，西南证券整理31医药子行业二级市场表现1.2医药行业市盈率和溢价率略有回升但仍处于历史底部申万一级行业市盈率

7、比较（TTM整体法）申万医药历史市盈率变化趋势80605170503860405038303740203010200100数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理申万医药市盈率及与A股溢价率医药生物市盈率（历史TTM）溢价率（右轴）60180%横向看：医药行业PE(TTM)为38倍，160%50在申万行业中处于中位数水平。140%40100%120%纵向看：医药行业PE与8月份相比略有100%30提升但处于过去两年的最低水平。80%2060%医药行业相对于全部A股估值溢价率为40%10100%，与8月份环

8、比下降4个百分点。20%00%2015-10-302016-04-292016-10-312017-04-28数据来源：Wind，西南证券整理41医药子行业二级市场表现1.3医药各子行业市盈率均有所回升申万医药子行业市盈