汽车行业深度报告：铅华洗尽，业绩为王

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1、证券研究报告行业深度汽车铅华洗尽，业绩为王2017年10月13日20162017E2018E重点股票评级EPSPEEPSPEEPSPE评级同步大市拓普集团0.9131.881.1425.451.4919.47推荐评级变动：首次广汇汽车0.4817.250.5914.030.6812.17推荐浙江仙通0.5540.870.9324.171.3117.16推荐行业涨跌幅比较广汽集团0.9528.961.6216.982.0113.69谨慎推荐华域汽车1.8212.422.0910.822.289.92谨慎推荐汽车沪深30017%资料来源：财富证券13%9%5%投资要点：1

2、%2017年上半年汽车产销量略低于预期，A股相关标的业绩仍维持较-3%-7%快增长，但企业的扩张意愿不足。在汽车产销量分别微增5.0%和4.1%2016-102017-022017-062017-10的情况下，行业上半年营收和利润总额同比分别增长16.0%和8.5%。%1M3M12M但随着购置税减免的截止，大部分企业仍对未来市场需求保持谨慎，汽车4.568.016.87放慢了扩张的步伐，行业固定资产投资扩张率的中值为6.6%，低于去沪深3002.046.3518.72年同期5个百分点。在A股投资风格转向业绩的背景下，汽车行业估值得到修复。近两年何晨分析师我国自主汽

3、车品牌的崛起激活了整条产业链。国产主机厂的销量提升执业证书编号：S05305130800010731-84779574以及零部件企业的毛利率改善都使得相关个股享受估值溢价。汽车板hechen@cfzq.com李文瀚研究助理块，特别是汽车零部件子行业的估值洼地正被填平，甚至得益于国产liwh1@cfzq.com替代下的业绩较快增长，估值出现了永久性上移的趋势。汽车服务板块则恰逢新车销售周期，业绩得到极大改善，估值处于历史底部。总相关报告体看，在业绩为王的新周期中，未来高增长和目前低估值的汽车板块将会迎来一波估值修复。市场风格转换后，投资逻辑由主题转向业绩，复杂度高、产

4、业链长的汽车行业的业绩衡量标准不止一种。汽车板块标的按业绩、成长和估值可分为“类债券”、“隐形冠军”、“成长龙头”和“周期”四大类，其业绩的关注点也有所不同——债券类标的关注股息，隐形冠军标的看重毛利，成长龙头着眼增长，周期标的盯紧估值。板块整体行情难觅，结构性机会犹存。在本年度汽车销量仍不见大幅提升和人均保有量进入瓶颈期的情况下，我们认为2017年汽车销量将维持5-10%的中低增速，板块性行情难以出现，予以行业“同步大市”评级。但综合细分板块的成长性和估值，优质标的仍值得配置，推荐类债券标的华域汽车（保守）、隐形冠军标的浙江仙通（进取）、成长龙头广汽集团、拓普集团

5、（成长）、周期标的广汇汽车（周期）。风险提示：宏观经济下行超预期，整车销售不及预期等此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告内容目录1我国上半年汽车市场发展情况..............................................................................................41.1汽车产销增速略低预期.....................................................................................

6、......................41.2上市公司业绩增长回暖...........................................................................................................51.2.1行业营收及利润增长略超预期........................................................................................51.2.2企业投资意愿提升.......................

7、.....................................................................................61.2.3各子板块业绩出现分化，零部件表现最优....................................................................61.2.4销量与业绩背离的原因分析...................................................................................