非银金融行业：德国安联，稳步发展，发挥第三方资管优势，德国安联集团对我国保险业启示

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1、行业及产业非银金融/保险2017年12月06日德国安联：稳步发展，发挥第三方行业研资管优势究/行看好——德国安联集团对我国保险业启示业深度相关研究本期投资提示："InsurTech：科技+保险重塑价值链——2018年保险行业投资策略"2017德国安联集团以产险起家，逐步发展为综合性金融集团。德国安联保险集团是欧洲最大的年11月22日证综合性金融集团，也是世界领先的综合性保险集团和资产管理集团之一。集团产险与意外"保险机构2017年三季度资产配置——券险、寿险与健康险、资产管理等多项业务均处于全球领先地位。2016年集团归属于股东资产规模增速放缓，重

2、仓流通股集中度研究提升"2017年11月17日的净利润同比增长4%至69亿欧元，其中寿险与健康险业务营业利润增长9.3%，财产保报险业务下降4.2%，资产管理业达1.36万亿欧元。从业务结构来看，公司产险与寿险业务告规模相当，整体业务结构较为均衡；从地区结构来看，欧美发达地区为安联集团的业务重证券分析师心，亚太地区为安联成长市场的重要组成部分。王胜A0230511060001wangsheng@swsresearch.com安联保险业务结构均衡，产寿险均保持平稳增长。安联集团寿险和产险资产占比为77%和研究支持18%，2016年产险、寿险营业利润占

3、比分别为46%和36%，产、寿险结构较为均衡。华天行A0230117120002其中，安联产险近年来贡献集团最大比重的营业利润，2017上半年实现净保费收入118huatx@swsresearch.com亿欧元，同比增长3%；综合成本率自13年以来基本稳定，17年二季度产险整体综合成联系人本率为93.7%，较上一季度有所改善；安联人身险10年以来业务规模稳定增长，同比增华天行(8621)23297818×7438速近年来小幅负增长，从产品类型来看，投资型保险产品的NBV占比有所提升，2016年huatx@swsresearch.com储蓄/年金型产品

4、和意外健康险的NBV占比分别为28.5%和14.4%，万能险的NBV占比同比大幅提升9.3个百分点至37.0%。安联资管业务以第三方资管为特色，资产配置以固收为主。1998年安联集团将资管作为独立的核心业务加以发展，截至2017上半年集团资管规模达1.9万亿欧元，第三方资产占比达73%。从大类资产配置来看，安联资管以固收类资产为主，占比超过80%，2015年起集团资管小幅缩减固收资产占比并适当加入多元资产配置；从债券信用质量来看，2007年以来集团主动收缩AAA级债券、增配AA级以及BBB级等级的债券品种，在整体风险可控的基础上适当提升投资收益率。

5、国内保险行业启示：充分发挥保险与资管业务的协同效应，保险方面产寿险结构均衡化，资产管理方面适当发展第三方业务。安联集团作为老牌保险集团，产险、人身险业务结构均衡，保费规模及利润平稳增长；资管业务是集团特色，其营业利润占比达18%，并以第三方资管为特色；公司各项业务互相协同，在集团整体框架下进行资产负债管理。对比国内保险行业，国内保险业务仍以寿险为主、产险占比相对较低，未来可加速产险布局，进一步提升非车险业务规模；国内险资也可借鉴安联集团的经验适当拓展第三方资管业务，以保险公司成熟的投资经验获取超额收益。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业

6、深度目录1.德国安联：全球领先综合性保险及资管集团.....................51.1集团简介：多项业务全球领先，保险业务为主......................................51.2集团发展路径：并购+多元化战略............................................................72.安联保险业务：金融危机后稳健增长...............................92.1产险：业务成熟，欧洲为主要利润来源地区..................

7、......................102.2人身险：总体规模稳定，投资型产品增长............................................113.安联资管业务：特色第三方资管，配置多元化...............134.国内借鉴：发挥保险资管业务协同效应..........................154.1保险业务：寿险产险均衡发展.................................................................154.2资产管理：适当发展第三方资管业

8、务.....................................................