主题策略：新股市场2017年回顾及2018年前瞻

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1、市场策略研究2017年12月18日主题策略新股市场：2017年回顾及2018年前瞻细数2017年的五大变化，前瞻2018年新股市场个股时至年底，我们系统回顾一下2017年的新股市场，并展望2018年的市场方向。我们将今年新股市场的变化汇总为以下五项：分析员王汉锋，CFASAC执证编号：S0080513080002现象一：2017年新股发行创历史新高。按上市日统计2017年初至今SFCCERef：AND454已经发行新股426家，为A股市场有史以来新股发行数量最多的一年。hanfeng.wang@cicc.com.cn不过与2016年新股发行节奏不断加快

2、相反的是，2017年新股发行节奏分析员李求索呈现逐阶下行趋势，从年初的每周13-14家，下降至年中的10-12家，SAC执证编号：S0080513070004四季度下降至每周9家，年底期间受发审会审批从严影响，又再度降至SFCCERef：BDO991每周3-5家左右。我们预计发审从严导致的过会存量公司不足影响偏短qiusuo.li@cicc.com.cn期，2018年新股发行数量有望和2017年持平，保持在400-500家左右。分析员林英奇SAC执证编号：S0080517080006现象二：堰塞湖有效缓解，2018新股发行端或以制度微调为主，审核SFC

3、CERef：BGP853从严。2015至2017年的新股发行机制重在化解新股堰塞湖这个历史遗yingqi.lin@cicc.com.cn留问题，目前在审公司数量已经从2016年中895家的高点下降至目前的500家左右。2018年新股市场在监管层面上可能会向三个方向上侧重：对上市新股监管从重“量”到重“质”的转变、逐步建立次新股管控机制、加大退市机制的完善。明年仍需关注《证券法》的修订情况。现象三：新股上市后表现较2016年明显回落，明年下行空间有限。2016年新股平均开板涨幅430%，2017年受新股发行节奏加快、市场风格偏好大盘蓝筹、监管严查次新股炒

4、作等因素影响，2017年新股平均开板涨幅波动较大且呈现趋势性下行，至年底已经下降至200%左右。我们认为新股平均开板涨幅仍面临长期趋降的压力，但考虑明年审核从严背景下上市新股的基本面有望改善、新股发行估值低于二级市场的客观现象近期研究报告依然存在等等，预计下行空间相对有限。•市场策略

5、2018年A股市场展望：乘势而上现象四：网上打新市场趋于饱和、网下投资者数量仍在缓慢提升。2017(2017.10.29)年网上投资者数量已经上升至1500万户，基本接近每周参与交易的投资者数量，“全民打新”时代已经到来。网下投资者数量仍在不断上升，尤其是具备打新资格的公

6、募基金参与率已经接近90%，较2017年初明显提升。在网下投资者数量不断增加背景下，不排除沉寂一年后，明年下半年发行商有再度提升申购门槛的压力。现象五：2017年网下打新收益结构分化。与2016年相比，各类投资者年度网下打新绝对收益上限值明显下降。预计A、B、C类降幅为38%、28%、65%。但需要注意的是，最优规模（1.2亿元）下A、B类产品的年度打新收益率却是不降反升的，预计分别为13.3%和11.8%，高于2016年的9.2%和8.0%，核心原因在于2016年底规则调整导致的收益结构分化。C类非受限投资者2017年的打新收益率大幅下降。我们预计2

7、018年的打新收益或经历先降后升的过程，待过会存量公司不足的影响过后，打新收益预期有望回升。在当前偏悲观预期下（每周5家左右），A类、B类、C类受限、C类非受限投资者的动态年化打新收益率分别为6.3%、5.2%、1.6%、1.9%。单市场打新依然建议选择上海。公募基金如何配臵打新底仓？2017年底仓对产品收益有增厚效果2017年打新基金（全年打新次数200次以上）共计1018支，持有股票总市值1.12万亿元。打新基金仓位配臵行业和风格上更倾向银行、大消费等大市值、低估值、高股息率、低波动率的行业，这恰恰多为今年领涨市场的板块，加上打新带来的增强收益，今

8、年打新基金收益平均高于同类基金3-5个百分点。我们在图表23-25中，分上海深圳两个市场分别列示了各类打新基金偏好的行业和个股市值底仓情况。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年12月18日目录细数2017年新股市场五大变化趋势及未来展望...............................................................................3看看公募基金如何配臵打新底仓？.....................................................

9、..........................................13图表图