房地产行业：板块pe估值难以持续提升，但存在一定的结构性行情

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1、行业跟踪

2、房地产证券研究报告Table_Title房地产行业Table_Grade行业评级持有前次评级持有报告日期2017-09-11板块PE估值难以持续提升，但存在一定的结构性行情Table_Summary核心观点：Table_Chart相对市场表现房地产沪深300整体成交情况：各线城市成交环比均下滑，且一线降幅较大14%根据wind收集的各主要城市的房管局数据显示：6%上周，一线四大城市房地产成交面积49.1万方，环比下跌15.8%，同比-2%下降43.82%，我们跟踪的部分二线城市房地产成交面积214.8万方，环比

3、-10%下滑2.9%，同比跌幅收窄至24.5%。2016-092017-012017-052017-09上周，整体成交环比呈现下滑。分城市看，一线四大城市除深圳上涨外，其余城市均下跌，广州跌幅达39.4%。二线样本城市出现分化，无锡、Table_Author分析师：乐加栋S0260513090001苏州、武汉、南昌、福州等城市环比上涨，其余城市均环比下行。其中南021-60750620昌涨幅最为显著达45.7%，而南京则显著下滑44.6%。lejiadong@gf.com.cn分区域看，上周三大重点区域均环比下跌。环渤海区

4、域环比小幅下滑，分析师：李飞S0260517080010样本城市中济南、北京环比跌幅显著，下跌31.4%、25.5%；长三角区域样gflifei@gf.com.cn本城市出现分化，苏州、无锡分别环比上涨10.8%、7.5%，其余城市均环比下行，南京、上海跌幅显著；珠三角区域整体环比大幅下跌，东莞跌幅Table_Report相关研究：最为显著。房地产行业:租赁政策超预期2017-09-04整体库存情况：推盘环比继续下滑，去化周期持续上行落地，关注租赁对商品住宅市上周，全国11城市推盘量环比继续下滑，库存指数环比微幅下跌，一

5、场的影响二线城市均下滑。11个重点城市去化周期回升趋势不改。房地产行业:政策持续支持住2017-08-30房租赁，8月基本面继续走弱本周观点：板块PE估值难以持续提升，但存在一定的结构性行情房地产行业:开工投资增速继2017-08-16目前行业大背景仍然是调控与景气度高位下行，需求端调控不放松并续回落，中西部销售增速显著且信贷端收紧趋势进一步加强（融360统计的35重点城市8月首套房按揭贷趋缓利率首次上行至5%以上，达5.12%），加上供给端行政管控下，地产销售增速下行趋势不变，同时市场化拿地与政府限价的背景下（并购除外

6、），企业利润率也将下降。这种情况下，板块PE估值难以获得持续提升。但于此同Table_Contacter时，我们提示应该关注一定的结构性行情。目前行业低库存下企业库存流动性折价将大幅收窄（尽管企业存货的盈利能力在限价的背景下略有下降），NAV估值存在修复基础，而从相对估值来看，目前地产板块的相对PE（申万地产板块PETTM/沪深300PETTM）已经处于历史低位，周期轮动下地产会补涨跟随。本周组合：上周广发地产组合包括嘉宝集团、东百集团、广宇发展、阳光城和蓝光发展。本周广发地产组合保持不变。风险提示政策调控力度进一步加

7、大。行业销售回落快于预期。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/13行业跟踪

8、房地产目录索引地产行业情况跟踪...............................................................................................................3整体成交情况........................................................................................

9、......................3整体库存情况..............................................................................................................5地产公司市场表现跟踪.......................................................................................................6重点城市商品房市场跟

10、踪....................................................................................................8图表索引图1：一线/二线城市成交指数................................