主题研究：园林公司转型新方向，从生态治理到全域旅游

《主题研究：园林公司转型新方向，从生态治理到全域旅游》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告2017年12月4日主题研究园林公司转型新方向——从生态治理到全域旅游观点聚焦目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E投资建议兴蓉环境-A推荐7.5016.413.4我们看好未来2-3年传统民营园林公司转型生态治理和全域旅游启迪桑德-A推荐38.0024.518.1的前景。2016年以来，政府对于环保督察力度升级，以PPP模式瀚蓝环境-A推荐18.4219.214.4为主导的流域治理等综合环境治理项目的推广，为传统园林公司迪森股份-A推荐24.5031.821.9转型提供了广阔空间。

2、而强化PPP项目KPI考核，则有利于环境治上海环境-A推荐30.3027.523.2理项目向后段综合开发延伸。我们认为未来传统民营园林公司的东江环保-A推荐20.4029.921.6转型方向之一将是生态治理+后端旅游开发模式的结合。我们看好东方园林-A推荐26.7025.5017.20相关龙头企业的发展前景，首次覆盖并推荐东方园林、岭南园林。岭南园林-A推荐30.8021.9015.10理由传统园林行业高速成长期已近尾声，PPP成为企业聚焦中心。从2006年到2014年，传统园林行业CAGR超过25%，而在

3、2015-2016年，全行业的规模出现了一定程度的萎缩。同时，PPP业务成为传统民营园林公司的业务聚焦方向。从2016年开始，东方园林，岭南园林等企业新接项目中PPP的比重迅速超过50%，2017年以来，龙头类公司PPP项目占新接项目比重超过80%，PPP已经成为园林行业业绩成长的新的助推器，相关企业在“流域治理”、“海绵城市”、“特色小镇”和土壤修复等方面收获颇丰。主要涉及行业公用事业生态治理市场需求巨大。我们估算了“海绵城市”、“流域治理”沪深300中金A股节能环保和“土壤治理”等综合生态治理市场的规模

4、，年均投资需求1万121亿元，而这些领域对于景观改造，植被栽培有着硬性需求，和传114统园林行业有着明显的协同性。行业内大量的企业通过外延并购(%)快速切入此类市场，通过PPP业务模式使自身业绩迅速提升，显107示出综合生态治理业务已经被园林公司广泛的接受。相对值100生态文化旅游提供PPP业务变现的额外渠道。我们认为园林企业93参与生态治理项目后端旅游开发具有得天独厚的优势，有利于发2016-122017-032017-062017-082017-11挥自身景观改造的传统特长。此外，随着全国消费升级大幕的

5、拉开，文旅行业发展蒸蒸日上，全国人民旺盛的旅游需求给文旅类相关研究报告项目提供了丰厚的现金回报。我们认为，切入生态治理后开发阶•膜行业快速发展，新市场前景可期(2017.11.23)段，比如“特色小镇”和“主题公园”，将是园林公司PPP类项目•碧水源-A

6、科技治水龙头：近看治污，远看双膜新水源未来额外的变现渠道。(2017.11.20)•靴子落地：PPP面临新格局，从量到质，从建设到运营盈利预测与估值(2017.11.16)首次覆盖并推荐东方园林，目标价26.7元，对应21.9x2018E市盈•上海环境-A

7、

8、在建项目稳步推进，发展潜力长期看好率；首次覆盖并推荐岭南园林，目标价30.8元，对应18.3x2018E(2017.10.31)市盈率。•兴蓉环境-A

9、市域水务环保整合继续，国企改革待发(2017.10.30)风险•东江环保-A

10、经营效率持续提高，内生外延奠定基础(2017.10.30)政策风险；文化旅游行业发展不如预期。资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部戚政韬张钰琪雒文吴慧敏分析员联系人分析员分析员zhengtao.qi@cicc.com.cnyuqi3.zhang@cicc.com.cnwe

11、n5.luo@cicc.com.cnhuimin.wu@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080517060002SAC执证编号：S0080117080041SAC执证编号：S0080515110004SAC执证编号：S0080511030004SFCCERef：BIJ012SFCCERef：AUZ699请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年12月4日目录园林行业走向新发展，行业发展迎来转变...........................................

12、...............................................................................4园林行业高速发展期已近尾声...................................................................................................................