有色金属行业招商有色最新观点：钴价大幅上行、铜迎布局机会

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1、证券研究报告

2、行业定期报告原材料

3、有色金属推荐（维持）招商有色最新观点2017年12月04日钴价大幅上行、铜迎布局机会上证指数3318本篇报告为对我们近期观点的集中阐述、总结和更新。行业规模1、铜：近期铜市场不乏焦点。只不过铜精矿长单尚未有结果，市场谨慎情绪占比%有点重。国内现货库存大幅增加趋势放缓，预计近期铜升水将扩大，对铜价股票家数（只）1153.3总市值（亿元）195613.5有支撑。明年铜精矿增产有限，废铜政策开始逐步实施，海外铜消费回暖，流通市值（亿元）145913.3铜将在供应偏紧的状态下迎接供应定点的到来。中长期持续看多铜价。我们认为，2018年铜投

4、资机会值得期待。推荐关注标的：紫金矿业、江西铜业、行业指数云南铜业、铜陵有色，以及洛阳钼业。%1m6m12m绝对表现-5.025.716.72、铝：铝仍旧是个政策主导的市场。值得注意的是，氧化铝价格的持续走低相对表现-5.011.44.6并未能改善部分电解铝厂亏损的状态。铝价的大幅下行迫使部分电解铝厂选(%)有色金属沪深300择弹性生产或干脆进行停槽检修。云铝逾100台电解槽停槽检修。电解铝亏5040损状态下，减产队伍的不断庞大，有望带动铝价走强。近期氧化铝跌价给电3020解铝腾挪下跌空间。电解铝价格依然易跌难涨，等待更多铝厂减产支撑铝价10止跌反弹。价格依然有下

5、跌空间不过中长期依旧看好供给侧改革带给整个行0-10业的发展轨迹的纠正。电解铝相关标的依旧值得持续关注。推荐关注：云铝-20股份、神火股份、怡球资源、中孚实业、南山铝业、明泰铝业。Dec/16Mar/17Jul/17Nov/17资料来源：贝格数据、招商证券3、铅锌：因为消费的稍微回升以及加工费持续大幅下降，锌近日略强，不过相关报告消费淡季，锌消费将持续疲弱，大幅走强支撑力度不足。短期铅相对乐观。1、《有色金属行业2018年度投资策铅锌矿加工费持续下降和金属、矿均较低库存支持着中长期看多价格重要因略—从供应端到需求端（更新）》素。预计明年锌价重心进一步抬升，值得继续

6、关注。推荐标的：中金岭南、2017-11-27驰宏锌锗、锡业股份、西藏珠峰、建新矿业、盛达矿业、西部矿业、兴业矿2、《有色金属行业2018年度投资策略—从供应端到需求端》2017-11-22业、盛屯矿业。3、《金属价格短期回调，不改长期向4、锂：碳酸锂价格继续持稳，电池级碳酸锂市场报价17.5-18.0万元/吨，目好趋势—招商有色最新观点》2017-11-13前虽然新投在建产能较多，但投产进度却屡屡不及预期，而新能源汽车带来锂消费巨大，预计锂供应将持续偏紧，后续伴随冬季到来，盐湖锂产量缩减，将进一步加剧目前供应不足现状。继续推荐：赣锋锂业、天齐锂业。刘文平liuw

7、enping@cmschina.com.cn5、钴：国内钴价大幅上行，库存处于低位。本周国外钴价仍继续上扬，而中S1090517030002国市场金属钴下游需求商因临近年底并无资金大量备货，市场库存处于低位，研究助理刘伟洁从而带动国内钴价大幅上涨，由于目前各环节库存较低，预计价格将进一步liuweijie@cmschina.com.cn上涨。据我们刚果金调研结果显示目前市场新投入在建冶炼厂居多，明年或研究助理将由钴产品短缺传导至钴矿短缺，重点关注有资源类企业。继续推荐：洛阳黄梓钊钼业、华友钴业、寒锐钴业。075583295441huangzizhao@cmschi

8、na.com.cn风险提示：供给侧改革不及预期、金属价格下行。敬请阅读末页的重要说明行业研究一、继续关注铜本周基本金属先抑后扬。镍一路下泄未能跟随后半周走强。铅领涨，锌其次。下周金属之间分化继续。其中铜铅锌仍旧略偏强。前期涨幅较大的镍近期偏弱。1、铜：铜精矿TC未谈妥，废铜进口继续重点关注铜精矿TC谈判分歧较大结果将推迟到17年末或18年初：据SMM数据显示，本周现货TC报价为84-92美元/吨，连续几周持平来首次下降了1美元。本周迎来CESCO会议，但是由于供需双方分歧较大，导致TC谈判未能达成一致，预计谈判将推迟到17年末或18年初。主要原因还是矿产商与冶炼厂

9、在对待明年铜精矿供应方面看法不一致，矿产商一致认为明年铜精矿供应尽管可能会有小幅增加，但供需缺口将会进一步加大。据SMM调查得知，矿商的心理价位为80美元/吨，而以CSPT为首的炼厂则紧守四季度地板价90美元/吨。由于价差较大，双方仍然在僵持拉锯阶段。预计在此期间，现货市场会以平稳为主，并且进入铜消费淡季，TC不会发生较大变动，依然需要重点关注谈判结果。明年长单价格预计下降至90美元/吨以下，85-87美元/吨是大概率，这一价格是当前价格的下沿，也将是2014年以来最低。表1：中国进口铜精矿TC长单（美元/吨）2014201520162017进口铜精矿TC921