机械行业2017中报专题：需求回暖持续，关注成本上行影响

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1、行业研究Page1证券研究报告—深度报告[Table_IndustryInfo]超配机械设备机械行业2017中报专题2017年09月17日一年该行业与上证综指走势比较行业专题需求回暖持续，关注成本上行影响2017H1行业需求复苏持续，收入、利润延续高增长2017年上半年，行业营收同比增长28.3%，净利润同比增长111.4%，行业收入、利润延续全面复苏，并创下近年来新高。行业整体景气度触底反弹，验证了我们2016年年中对于行业已经触底的判断。机械行业盈利能力修复，经营效率和质量提升明显2017

2、H1机械行业整体经营情况大幅改善。行业整体存货周转率大幅提升，比去年同期提升了50.3pct；行业现金创造能力持续提升，表现为经营性现金流占营收比重的持续增加，本期同比增长16.83pct。我们认为在需求端复苏、行业出清的背景下，此轮复苏更加健康，企业的经营质量大幅改善，未来的盈利稳定性将提高。证券分析师：贺泽安子行业中传统周期机械表现亮眼，复苏最显著E-MAIL：hezean@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080003本轮机械行业的需求复苏中，传统周期

3、机械复苏明显，我们认为一方面需求的复苏带来了实质的订单增厚了业绩，另外一方面由于过去5年行业持续低迷基数较低带来了高速增长的结果。后续对于高增速我们认为应当谨慎，对于绝对收入的持续提升我们认为是可以期待的，业绩需求的持续性可能会超预期。从各细分行业来看，工程机械板块同比增长160.38%最为亮眼，煤炭机械、仪器仪表、锅炉设备和环保设备收入同比增速都超过了30%，随着后续订单的释放，收入同比增速仍然存在上行的潜力。毛利率与净利率的背离，或是成本上行的影响我们观察到，2017H1机械行业整体毛利率是

4、下滑的，与去年同期相比下降了0.96pct，仅6个行业毛利率改善，其余12个子行业均出现不同程度的下滑。我们认为行业整体毛利率面临压力，主要是上游成本上行造成，此外人民币今年来持续走强，对于部分出口型企业的毛利率也造成了一定的压制。从净利率水平来看，2017H1行业净利率水平同比增长2.33pct，与毛利率情况出现背离。我们认为净利率的上行更多是内生性增长修复的结果，机械行业在经历了5年以上的持续收缩出清后，企业盈利出现了趋势性改善，这种改善的原因我们判断来自两个方面：一方面是由于需求的恢复，另外

5、一方面是行业竞争格局改善。投资建议我们认为行业毛利率、净利率的背离需要引导我们关注成本端的影响，展望后半年原材料成本、汇率的压制因素目前仍未解除，对于行业利润释放的节奏会带来独立性声明：扰动。但我们也并不悲观，核心是需求端的持续性我们认为是有望超预期的，5年以来的下行已经结束，设备升级与更新替换的周期将有更好的需求持续性。此作者保证报告所采用的数据均来自合规渠外，在经历去产能带来的行业洗牌之后，行业的竞争格局已经大幅改善，对于现道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合存的企业而言是更好的成长机会。

6、因此，对于行业的盈利持续性我们仍然是看好理判断并得出结论，力求客观、公正，其结的，给予行业“超配”评级。论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明风险提示宏观经济下行、海外出口下行、汇率大幅波动。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2内容目录一、行业需求景气度持续上升.................................................................................................4（一）机械行业分

7、析样本选择........................................................................................4（二）行业整体景气度持续上升，盈利状况连续四季度迎来高增速........................4二、传统周期机械弹性大，成长还看锂电、3C等...............................................................5（一）行业板块分类：划分成18个子

8、板块.................................................................5（二）行业景气情况：传统周期机械利润复苏弹性大................................................5（三）行业盈利水平：净利率整体回升，毛利率有所下滑........................................6（四）行业经营效率：行业经营情况大幅改善，周期性机械最显著........