国防军工行业2018年投资策略：有望进入三年景气周期

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1、投资策略

2、国防军工证券研究报告Table_Grade行业评级买入国防军工2018年投资策略前次评级买入有望进入三年景气周期报告日期2017-12-11Table_Summary核心观点：Table_Chart相对市场表现国防军工沪深300装备采购有望进入景气三年，采购呈现升级特征。19%装备采购按五年规划制定项目及经费使用规划，从历史经验来看，往6%往存在前低后高的特点，前两年订单和收入确认较少，后三年逐年增加。-7%此外，受军队改革影响，装备采购计划的实施和确认在2016-2017年均受-20%2016-122017-042017-082017-12不

3、同影响，进而影响军工企业的订单落地和产品验收交付，2017年前三季度行业整体增速为2%，与“十二五期间”的增速最低点基本相同。我们Table_Author分析师：胡正洋S0260516020002认为，2018年装备采购有望依照新的体制编制运行；随着“十三五”进入021-60750639第三年，装备采购有望进入三年景气周期。huzhengyang@gf.com.cn装备采购受经济和财政规模制约。随着中国的经济快速增长，解放军分析师：赵炳楠S0260516070004装备采购呈现采购能力、采购规模、装备科技附加值增加的特征。010-59136613zhaob

4、ingnan@gf.com.cn改革逐步落地，资产证券化继加速推进2018年我们认为，首批41家军工科研院所转制有望取得成效；混合Table_Report相关研究：所有制改革积极稳妥推进；军品定价议价规则、装备采购制度改革方案有广发军工﹒参军策（卷二十2017-09-19望推出，优化行业竞争格局和利润分配；此外，军工集团合并、央企瘦身一）:民参军投资辞典健体等改革也有望快速推进。广发军工﹒参军策（卷二2017-09-15十）:舰船综合电力推进系统资产证券化仍是军工投资的重要主线。我们认为资产证券化进度亦受广发军工﹒参军策（卷十2017-09-11五年规划

5、周期影响，2016-2017年军工集团资产证券化动作较少，随着九）:民航专题：干线客机“十三五”进入第三年，军工集团为完成“十三五”规划中的资产证券化目标，未来三年资产证券化有望加速推进，行业估值中枢有望回升。投资建议：Table_Contacter联系人：彭雾021-60750604pengwu@gf.com.cn我们建议军工行业投资布局三条主线：一是军民融合的潜在龙头，如湘电股份、航新科技、鹏起科技、海兰信等；二是业绩持续增长的标的，如中航光电、中国动力、中直股份、中航黑豹等；三是具有改革潜力的军工集团上市公司，如中航机电、内蒙一机。风险提示：军费

6、持续低于预期，资产注入进度与方案具有不确定性，相关改革政策进度低于预期，科研院所改制进度具有不确定性，相关装备研发进度低于预期。相关公司外延并购具有不确定性，军品订单具有不确定性，毛利率下降的风险。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/71投资策略

7、国防军工目录索引2018年展望........................................................................................................................5大环境：朝鲜半岛局势紧张，军改进

8、入下半场...................................................................6地缘政治：国际局势复杂多变....................................................................................6军费：理性增长，优化结构，使用效率提升..............................................................9军改：进入下半场.....................

9、...............................................................................11经济红利：武器装备发展采购进入新阶段........................................................................13影响武器装备发展采购的主要因素...........................................................................13武器装备采购发展的的历史变迁..

10、.................................