轻工制造行业2017年中报综述：家具保持高增长、纸企维持高盈利，包装印刷经营承压

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1、[Table_Title]轻工制造行业研究/深度报告家具保持高增长、纸企维持高盈利，包装印刷经营承压—轻工制造行业2017年中报综述深度研究报告/轻工制造2017年09月05日[Table_Invest]报告摘要[Table_Summary]：年初以来家具子板块跑赢大盘，轻工板块利润实现高增长推荐维持评级今年年初以来（截至8月31日收盘），沪深300指数上涨15.47%，轻工板块下跌5.42%，跑输大盘20.89pct，在28个子行业中位列第19名；子板块中，造纸、家[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较具板块表现

2、较好，年初以来分别上涨10.42%、7.89%。受益于家具、造纸行业持续的高景气，轻工制造板块2017H1收入增长加速，净20%轻工制造沪深300利润保持高速增长，盈利能力增强。分子板块来看，2017H1造纸（+29.5%）、家具（+31.2%）营收增速均快于轻工板块整体增速（+27.8%），造纸子行业归母净10%利增长速度（+171.1%）远高于板块整体（+58.2%）。0%子行业：造纸维持高盈利，家具保持高增长，包装印刷经营压力犹存-10%造纸：近年来行业去产能有效，供需关系趋于平衡，去年下半年原材料价格的上-20%涨、交运新规

3、的实施、煤炭价格的上涨促使纸企提高纸品价格，并得以扩大毛利16/816/1117/217/5空间，上半年造纸行业营收增长提速，盈利能力同比大幅提高。资料来源：Wind、民生证券研究院家具：上半年家具子行业业绩增速同比有所下降，但依然保持30%左右的增长水[Table_Author]分析师：陈柏儒平，我们认为增长动力主要是家具公司普遍主动加大营销力度、积极拓展销售渠执业证号：S0100512100003道促进销售，拓展产品品类、推出定制套餐、提升服务能力以提升客单价。电话：010-85127729包装印刷：下游客户需求疲软影响业绩，上游

4、原材料成本上涨压缩利润空间，上邮箱：chenbairu@mszq.com半年包装印刷子版块营收、归母净利分别仅同比增长13.82%、9.84%。研究助理：方方其他：公司间业绩差异较大，但总体呈现向好的势头，净利率有所下降。执业证号：S0100116080010投资建议电话：010-85127729一方面全国商品房交易及城镇化等因素有望促进家具消费需求持续增长，同时消邮箱：fangfang_yjy@mszq.com费升级使品牌企业市占率不断提升，我们长期看好家具龙头，建议关注欧派家居、索菲亚、好莱客、大亚圣象。生活馆业务经营质量逐步提

5、升，科力普新业务快速[Table_docReport]相关研究扩张，今年或进入业绩收获期，建议关注晨光文具。受环保监管、废纸成本上涨因素，箱板、瓦楞等包装纸价格近期涨幅较大，纸企业绩表现较好，三季度旺季1.《轻工制造行业2016年年报及2017或带来更大业绩增长弹性，建议关注山鹰纸业。年一季报综述：品牌家具企业业绩高增风险提示长，纸企盈利能力大幅改善》20170508宏观经济增长不及预期；原材料价格出现大幅波动；渠道拓展不及预期。2.《轻工制造行业2016年三季报综述：家具、造纸持续高景气，包装印刷有望盈[Table_ProfitD

6、etail]利预测与财务指标复苏》20161104现价EPSPE代码重点公司评级3.《轻工制造行业2016年半年报综述：9月4日2016A2017E2018E2016A2017E2018E造纸、家具高景气带动行业增长加速》603833欧派家居102.422.543.033.9940.3233.8225.68强烈推荐20160909002572索菲亚37.110.741.041.4250.1435.7626.13强烈推荐603898好莱客30.210.841.101.4535.9127.5520.81强烈推荐000910大亚圣象21.3

7、91.021.281.5920.9816.7613.42强烈推荐603899晨光文具18.580.540.630.7834.6829.4623.93强烈推荐600567山鹰纸业5.140.090.320.3857.1116.1013.44强烈推荐资料来源：公司公告、民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1深度研究/轻工制造目录一、造纸、家具行情表现较好，轻工板块利润保持高增长..........................................................

8、.................................3（一）年初以来轻工板块下跌5.42%，跑输大盘20.89PCT.............................................