选股因子系列研究（三十）：因子择时模型改进与择时指标库构建

《选股因子系列研究（三十）：因子择时模型改进与择时指标库构建》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、[Table_MainInfo]金融工程研究证券研究报告金融工程专题报告2017年12月24日[Table_Title]相关研究选股因子系列研究（三十）——因子择时模[Table_ReportInfo]《选股因子系列研究(二十)——基于条件期望的因子择时框架》2017.06.12型改进与择时指标库构建《选股因子系列研究（二十六）——因子加权、正交和择时的若干性质》2017.10.9自2017年以来，多因子模型中常用的选股因子皆出现了不同程度的波动。因此，因子收益的预测就变得至关重要。系列前期专题报告《选股因子系列研究(二十)——基于条件期望的

2、因子择时模型》就对于常见选股因子收益的预测进行了初步讨论。模型样本外跟踪至2017年11月底依旧具有较好的表现。[Table_AuthorInfo]结合模型实际跟踪经验与投资者交流反馈，本报告旨在对于因子择时模型进行改进与简化，希望得到一个易于理解、易于操作同时具有较强扩展性的因子择时模型。由于需要讨论的内容较多，故而相关内容会在本文与《选股因子系列研究(三十一)——因子择时指标的选择》两篇报告中进行详细讨论。条件期望因子择时模型2017年表现较好。截止至2017年11月30日，因子择时组合在2017年以来的收益约为11%，不择时组合同期收

3、益约为-20%，因子择时组合相对于不择时组合的超额收益约为31%。分析师:冯佳睿Tel:(021)23219732条件期望择时模型存在提升空间。虽然基于条件期望的因子择时模型能够在风格Email:fengjr@htsec.com多变的市场环境中提升因子收益预测的灵活性，但是该模型在实际使用的过程中证书:S0850512080006依旧存在众多有待提升的地方：1）择时指标备选范围过窄；2）使用相同的择时指标预测不同因子的未来收益；3）择时指标的筛选流程较为复杂；4）无法和衰分析师:袁林青减加权的收益预测方法有效结合；5）难以扩展为风格择时模型

4、。Tel:(021)23212230Email:ylq9619@htsec.com回归法下的因子择时模型更易于理解与应用。因子择时旨在解决因子收益的预证书:S0850516050003测，所以可构建因子收益的预测模型。在回归法的框架下，模型更加易于理解与应用。可从宏观经济、金融市场与因子表现三个层次构建择时变量备选库。在宏观经济层面，我们会构建指标从通胀、工业、消费、外贸、金融、财政等方面刻画宏观经济状态。在金融市场层面，我们会分别从债券市场与股票市场构建指标。在债券市场中，我们重点关注利率水平、期限利差、信用利差等方面。在股票市场中，我

5、们重点关注市场涨跌、波动、换手、流动性、估值等方面。在因子收益层面，我们重点关注各常见因子的历史收益表现。风险提示。市场系统性风险、资产流动性风险以及政策变动风险会对策略表现产生较大影响。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告2目录1.条件期望因子择时模型回顾.......................................................................................62.模型问题分析与改进..............................

6、....................................................................63.选股因子择时指标备选库构建...................................................................................84.选股因子有效择时指标一览.......................................................................................84.1规

7、模因子..........................................................................................................94.1.1规模因子与PPI同比增速.......................................................................94.1.2规模因子与短期利率变动...........................................................

8、..........104.1.3规模因子与宽基指数波动率.....................................................