空调行业11月数据点评：空调终端需求有所放缓，11月内销增9.5%

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·行业动态行业动态模板空调终端需求有所放缓，11[table_indusname]家电月内销增9.5%内销增速放缓，外销海尔大幅领先2017年11月，家用空调整体销售816万台，+5.1%。其中，内销581.7[table_invest]0431万台，+9.5%；出口234.3万台，-4.4%。其中，格力增速+6.3%（内销+6.0%，维持买入外销+8.3%），美的增速+0.6%（内销+11.4%，外销-14.5%），海尔增速林寰宇+45.1%（内销+51.0%，外销+23.

2、5%）。2017年11月零售市场均价4147linhuanyu@csc.com.cn元，同比+5.17%，其中，国外品牌同比+7.15%，国内+5.04%。其中格力0755-23998643增速+3.82%，美的增速+0.45%，海尔增速+11.06%。执业证书编号：S14405160700022017年1-11月，家用空调整体销售13213.5万台，+32.3%。其中，内销累计8244.2万台，+49.1%；出口累计4969.2万台，+11.4%。其中，格力发布日期：2017年12月19日增速+29.1%（内销+35.0%，外销+14.8%），美的+45

3、.2%（内销+87.2%，市场表现外销+12.6%），海尔+50.6%（内销+54.9%，外销+38.2%）[table_industrytrend]CR3市占率创历史新高，增速符合预期11月单月数据从单月增速来看，三大白电龙头在16年下半年高基数效应下增速逐渐回落，但龙头攻城略地，市场份额创历史新高。内销上，终端需求收窄，在同比高基数的影响下，11月份的内销增速有所回落，同比增长9.6%。短期来看，库存已经达到高位，后续需持续关注渠道库存变化。外销方面，海尔定位全球化与多元化战略，海外市场多品牌推进收效明显，11月份海尔同比+23.5%，行业平均-4.

4、5%，海外拓展将打开公司长期成长空相关研究报告间，增速大幅领先。[table_report]2018年投资策略报告之家电行业：三大龙头格力、美的、海尔激烈竞争，格力、美的、海尔增速分别为+6.3%、17.12.18业绩为王，龙头继续砥砺前行+0.6%和+45.1%。龙头市占率不断走高，11月份前三市场份额达到74.6%，【中信建投家电林寰宇】周观点：17.12.11白电龙头稳健预期不变，关注煤改同比增长1.3个百分点。气标的业绩弹性前11月累计数据【中信建投家电林寰宇】冰箱10月数据点评：内外销双驱动，海外需全年高增长基调已定，高速无忧。2017年1-1

5、1月，家用空调整体销售17.12.04求延续涨势，国内市场8个月增速13213.5万台，+32.3%。其中，内销累计8244.2万台，+49.1%，内销增首次转正速在行业逐渐成熟后有所缓和。外销格局稳定，出口累计4969.2万台，+11.4%，龙头企业海外拓张，渠道与品牌双升。11月累计，市场前三份额为64.41%，提升2.39个百分点。龙头企业依然拥有强势话语权，产业链优势明显，同时前期存在的原材料价格波动及人民币兑美元汇率影响逐步弱化，龙头企业毛利率逐步优化，业绩增长依然确定。空调产业链推荐标的：美的集团：产业链智能制造优化，经营效率全面提速格力电器：

6、格局良性、行业地位强势，保持稳步发展青岛海尔：品牌矩阵不断完善，海外业务发力成长三花智控：空调核心阀件技术领先，新能源汽零业务拓展明确风险因素：原材料价格持续波动；人民币汇率波动加剧请参阅最后一页的重要声明14152633/30242/2017121916:41[table_page]家电行业动态研究报告目录三龙头市占率创历史新高，库存达年内高点.......................................................................................................2（一）

7、库存创年内新高，销售增速有所放缓................................................................................................2（二）强者更强，三龙头市占率历史新高...................................................................................................4图表目录图1：空调总销量11月数据同比情况（单位：万台，%）....................

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