信托行业3q17数据点评：过去规模增长强劲，未来主动管理转型加速，长期坚定看好

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1、证券研究报告

2、行业点评报告金融

3、多元金融推荐（维持）过去规模增长强劲，未来主动管理转型加速，长期坚定看好2017年12月12日信托行业3Q17数据点评上证指数33223Q17信托资产规模同比增长34%，固有资产规模同比增长26%；前三季度营收利润双升，固有回暖推升业绩；房地产信托欣欣向荣，支持实体经济力度只增不行业规模减；大资管新规敦促信托回归本源，加速转型主动管理。占比%回首过去，身披通道黄马褂，信托规模高歌猛进。3Q17信托规模增量1.27股票家数（只）170.5总市值（亿元）19880.4万

4、亿≈券商定向资管+基金专户通道萎缩量（-1.23万亿），前三季度信托资流通市值（亿元）14270.3产规模持续扩张，在通道三兄弟中唯一同环比持续正增长，主要系受益于监管倾斜及行业自身响应金融支持实体经济；同时，信托贷款规模保持强劲，行业指数通道迁徙逻辑持续验证。%1m6m12m展望未来，新规敦促回归本源，加速转型主动管理。11/07大资管新规肃立整绝对表现-3.44.9-10.8相对表现-2.4-8.9-27.3顿通道，未来通道回流效应或减弱，保守预计四季度信托规模绝对增量比三(%)多元金融沪深3

5、00季度减半，则17E规模达25.0万亿以上，同比增长23.6%。长期看，新规敦30促信托公司坚定回归本源、积极求变发展，未来投贷联动、财富管理、ABS、20新型信托是行业主动管理的转型突破点和业绩发力点。10营收利润双升、盈利能力改善，固有回暖推升行业业绩。前三季度营收7560亿，YoY+3.5%，利润554亿，YoY+6.8%，净利润率提升至73.3%；固有业-10绩回暖推动单季营收同比实现近2年来首次双位数增长。-20Dec/16Apr/17Jul/17Nov/17固有规模、净资产规模同比

6、增速在20%以上，持续增长符合预期。17年增资资料来源：贝格数据、招商证券潮持续不断涌动，年初至今共14家信托公司进行增资，涉及注册资本增加额相关报告约近280亿元。我们认为未来信托固有资产规模与净资产规模增长趋势不改，且增速有望进一步提高，为投贷联动可持续发展奠下坚实基础。1、《信托行业2017年9月数据点评—信托数据全面向好，行业逻辑持续房地产信托欣欣向荣，支持实体经济力度只增不减。三季度房地产信托比例验证，个股机会务必重视》继续攀升，信证类比例维持低位，同时工商企业类信托大幅增长；展望未来，

7、2017-10-15房地产信托端口资金需求持续加强，信托持续放量毋庸置疑，作为最具性价2、《信托行业2017年8月数据点评—量价逻辑持续向好，受益监管导比的底层资产，费率提升增加利差，有力保障行业收入增长。向，承载经济转轨重任在肩》年化实际收益率低位徘徊、综合信托报酬率触底，仅象征过往。一方面，随2017-09-16相关通道类产品逐步结清，低费率时代将一去不复返；另一方面，房地产信3、《通道迁徙、去伪存真、信托向好-资管半年度非公募数据点评》托亦将引领行业整体利差提高，我们判断未来一、两年年化实际

8、收益率和信2017-08-06托报酬率将驶入双升通道。行业整体风险缓释，主动管理风险能力提升。3Q17风险项目数量594个、规模1392亿，同比双降；拆细看，集合类不良率下降至0.70%，财产权类不良郑积沙率低至0.03%，反映信托主动管理风险能力提升。zhengjisha@cmschina.com.cnS1090516020001投资建议：继续看好信托行业未来发展，基于：1）过去身披通道黄马褂，资研究助理产规模高歌猛进，未来新规敦促回归本源，加速转型主动管理，保守预计17E刘雨辰规模25.0万

9、亿以上，YoY+23.6%；2）信托公司增资潮不断，信托固有资产liuyuchen3@cmschina.com.cn规模扩张保持强劲，助力投贷联动可持续发展；3）持续放量房地产信托，作为最具性价比的底层资产，费率提升增加利差，保障行业收入增长；4）行业支持实体经济力度只增不减，契合监管思路；5）风险缓释，主动管理风险能力提升。个股推荐：经纬纺机、爱建集团、中航资本风险提示：信托行业监管政策持续收紧、房地产市场超调敬请阅读末页的重要说明行业研究3Q17信托行业数据概览（1）面子上看，3Q17规模24

10、.41万亿，YoY+34.3%，QoQ+5.47%（去年同期分别为16.3%、5.11%），前三季度规模增长维持高增速；单季度看，信托身披通道黄马褂，3Q17规模增量1.27万亿，基本持平券商定向资管与基金专户通道萎缩量（-0.61-0.62=-1.23万亿）；通道迁徙，规模上，信托贷款规模持续强劲，1-10M17新增信托贷款1.89万亿，YoY+255%，而1-10M17反映券商资管和基金子的新增委托贷款为6888亿，YoY-57%；地位上，信托贷款在新增社融占比1