建材行业深度报告2018年度策略报告：新格局，新趋势

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃建材行业2017-12-15行业研究┃深度报告新格局，新趋势——建材行业2018年度策略报告评级看好维持报告要点[Table_Author]分析师范超（8621）61118709新格局，新趋势fanchao@cjsc.com.cn从总量扩张下的野蛮生长到结构升级下的龙头胜出，行业面临新的竞争格局：执业证书编号：S0490513080001首先是结构转型与经济下行的对抗。尽管行业随地产波动的属性较强，但龙头分析师孙明新（8610）57065357将显著受益消费升级和地产集中度提升，建议关注消费建材龙头帝王洁具、三sunmx1@cjsc.com.cn

2、棵树、东方雨虹等；其次供给侧改革影响仍将持续，一方面周期行业集中度和执业证书编号：S0490517070001产能利用率上升，盈利明显改善，推荐海螺水泥和旗滨集团；另一方面家装建分析师李金宝材、玻纤等行业小企业退出，加速市场向龙头集中，推荐北新建材和中国巨石。（8621）61118709周期：供给收缩下的估值重构lijb2@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490516040002在需求周期下，价格弹性兑现往往意味着行情结束，因为市场化条件下高盈利联系人张佩会带来产能扩张。但较以往不同，本轮景气回升主因环保约束下的供给收缩，（8621）61118709并且基于更优的竞争格局，我们判断

3、华东水泥在2018年景气持续时间将超过zhangpei1@cjsc.com.cn2011年。随着盈利持续性预期的强化，水泥龙头或迎来第二波估值重构行情。联系人李浩（8621）61118709玻璃则有望重现今年钢铁水泥的表现。一方面玻璃需求滞后于水泥钢铁，从新lihao4@cjsc.com.cn开工传导角度我们继续看好明年玻璃需求，另一方面2018年行业因集中冷修期临近、排污许可证推进执行等原因，或将进入供给收缩周期，叠加本就偏紧平衡的供需状态，价格弹性有望在明年释放。旗滨集团作为原片龙头最为受益。[Table_Company][Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）成长

4、：需求新趋势，龙头新成长2016/122017/32017/62017/930%地产集中度提升，深耕工程业务的家装建材龙头持续受益。地产销售增速下行24%18%大势所趋，但随着下游地产商集中度加速提升以及精装修比例的提高，自身具12%6%备较强品牌优势且与大地产商已形成直接供应关系的品牌建材公司有望持续受0%益，重点关注东方雨虹（防水材料）、帝王洁具（瓷砖）以及三棵树（涂料）。-6%建材沪深300环保趋严强化龙头优势，北新巨石强者恒强。今年因环保趋严，石膏板及玻纤资料来源：Wind行业众多小企业被迫退出，使得市场进一步向龙头集中。具体到公司层面，北新建材依靠成本优势和品牌优势将不断提升市占率

5、，而海外石膏板经验表明，[Table相关研究_Doc]石膏板市场最终呈类寡头格局，龙头盈利中枢会随着集中度提升而提升；玻纤《玻璃排污许可证沙河再加码》2017-12-4龙头近年表现显著优于行业，主因：1）成本优化带来的盈利能力提升；2）需《景气高企，继续看好水泥和玻璃》2017-12-3求升级带来成长性。后者有望成为龙头企业在未来快速增长和盈利提升的核心。中国巨石有望受益行业结构升级、制造业走出去两大浪潮，收获超行业增长。《排污许可或促玻璃供给再收缩》2017-11-27风险提示：1、地产投资大幅下行；2、供给约束不及预期。请阅读最后评级说明和重要声明1/29行业研究┃深度报告目录新格局，新

6、趋势............................................................................................................................5周期：供给收缩下的估值重构......................................................................................................5水泥：景气延续，龙头占优............................................

7、........................................................................................5华东拥有最好的供需形势..........................................................................................................