策略研究视角的中外比较系列报告（一）：a股投资风格与全球接轨

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1、HeaderTable_User1199170346113943990612599397311186176669投资策略HeaderTable_Stock股票代码投资评级评级变化A股投资风格与全球接轨行业codeHeaderTable——策略研究视角的中外比较系列报告（一）_Excel本篇报告是《策略研究视角的中外比较》系列报告第一篇，我们分析了当前A报告发布日期2017年09月29日股市场行情与加速开放之间的逻辑内涵，对标当前全球股票市场投资趋势，并借鉴日股开放经验，展望了A股市场加速开放、走向成熟的远景。证券分析师薛俊A股市场的外资

2、参与现状:外资持股稳定，风格显著021-63325888*6005xuejun@orientsec.com.cn投资规模：“股灾”后呈现恢复性增长，持仓市值占比低。截至2017年中报发执业证书编号：S0860515100002布，通过QFII参与外资持股市值大约在1120亿元左右，占A股市场总市值约孙金霞0.2%；通过陆股通参与外资持股市值约2850亿元，占A股市场总市值约0.5%021-63325888*7590投资风格：偏好蓝筹、龙头，大市值、低PE、高ROE。QFII和陆股通重仓股票，sunjinxia@orientsec.com.

3、cn市值和ROE指标均显著高于A股市场一般水平，市盈率普遍低于A股一般水平。执业证书编号：S0860515070001外资重仓股票当前正领跑A股市场行情。外资长期重仓的A股蓝筹、龙头股，联系人王仲尧在今年成为市场关注和追捧的热点。当前QFII重仓前20支股票2017年收益率021-63325888*3267达50%，陆股通资金重仓前20支股票收益率达48%，均高于沪深300收益率wangzhongyao1@orientsec.com.cn（15.8%）。更宏观的维度上，A股出现从估值和博弈走向业绩驱动的迹象，或蒋晨龙成为投资风格与国际全面

4、接轨的新起点。021-63325888*6073全球成熟股票市场投资趋势：“价值投资”的共性与个性jiangchenlong@orientsec.com.cn深根据统计检验，美股市场偏好高ROE、大市值、高成长股票，港股市场偏好高度相关报告ROE、大市值、低PE股票，日股市场偏好高ROE股票。高ROE是三大成熟股报ROE：大道至简2017-07-19票市场牛股的共性，也是我们所理解的价值投资理念的基石。此外不同市场上最告A股新时代，牛市“酝酿期”2017-07-04显著的差异，在于投资标的的行业和领域差异。进一步地，在一个成熟的股票市场

5、上，投资价值的方向必须与经济体的核心竞争力和发展方向一致。日股市场的海外投资者参与历程经验海外投资者进入的历史阶段：在80年代突破5%的水平上行以前，海外投资者在日本股市占比近20年始终维持在5%上下的水平上。当前日本股市海外投资者持有市值占比已经达到30%左右的水平。主要参与机构：大多数来自美国，以价值型投资和指数投资为主，前15大海外投资者中被动和指数型占据13家。主要投资股票：日本各行业当中的龙头公司、大型企业；行业集中在金融、汽车、电子、医药等领域。风格来看，以外资重仓前50名股票计，过去10年间，外资重仓股票ROE、市值均显著

6、高于市场一般水平；估值相对较高。关注财务指标：市场调查显示，海外投资者普遍更加关注ROE、总回报率（红利＋持股所得／当期利润）以及销售额利润率。海外投资者投资理念特征：关注中长期趋势（如人口变化趋势）；关注中观行业逻辑；关注制度变化；关注同股东利益关联的净收益等。对日本股票市场的影响：总的来说，海外投资机构大举进入日本股票市场，对日【投本股票市场上的参与各方都产生了显著影响：政府和监管机构的监管意识强化，资制度建设加速；上市公司的经营理念和治理模式逐渐向欧美模式看齐；而日本股策票市场上的存量投资者，也不得不在投资逻辑和决策形成的过程当中接

7、受海外投略〃资者带来的影响。证券风险提示研宏观经济与金融市场出现剧烈波动的风险；究报开放过程当中进一步加剧外部压力传导的风险。告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请

8、阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。12997068/16348/2017092916:17A股投资风格与全球接轨目录前言：置于全球视野下的行业比较研究...................