电机电控行业深度研究报告：新能源汽车全产业链基础研究系列报告之三

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1、行业研究Page1证券研究报告—深度报告[Table_IndustryInfo]超配新能源新能源汽车全产业链基础研究系列报告之三—电机电控行业深度研究报告（维持评级）2017年09月17日一年该行业与上证综指走势比较行业投资策略寻找中国“电驱动玉柴”新能源汽车产业链中，电机电控需求确定性最大燃油车推出时间表推出、“双积分”政策的可能落地都对新能源汽车的发展提供了政策保障。在新能源汽车的三电产业链中，电机电控因不同于电池存在技术路线之争而受益确定性最大，预计到2020年驱动总成（电机+电控）市场规模可达300亿元。电机向永磁化发展，电控核心部件IGB

2、T预热进口替代相关研究报告：永磁电动机凭借较高的功率质量比，被业界普遍认为是最合适新能源汽车的电机《新能源汽车全产业链基础研究系列报告之类型，且国内外电机技术水平差异较小；电控核心零部件IGBT模块，目前仍被二：三维看电池：资源+技术是制胜法宝》—国外企业垄断，随着近年国内企业技术创新，先进企业得以突破，打破国外垄断，—2017-09-11《行业重大事件快评：光热电价出台，行业迎IGBT进口替代正被预热，可期未来可大幅降低国内驱动电控生产成本，国内电准生证》——2016-09-02驱动企业竞争力将进一步提高。《行业重大事件快评：光热是实现非水可再生能源

3、消纳目标的重要途径》——2016-03-04《行业重大事件快评：十三五规划10GW征求对标柴油机市场，寻找中国“电驱动玉柴”意见，光热行业闻风而动》——2015-12-30《行业重大事件快评：碳排放政策进入倒计时》中国动力总成市场竞争格局更像柴油机市场。在市场崛起之初，独立柴油机企业——2015-11-20就有一定规模，且随着市场的发展，独立柴油机厂商出现强者恒强的局面。至今独立柴油机市占率占绝对优势，且整车车企也更依靠独立柴油机企业，并多与技证券分析师：杨敬梅术优势的独立柴油机企业谋求合作，合资成立动力总成供应企业，以成为整车车电话：021-609

4、33160企本身稳定的动力总成供应源。玉柴便是其中的佼佼者。E-MAIL：yangjmei@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511030001与柴油机市场类似，独立电机电控生产商已抢占新能源驱动总成市场，其市场份证券分析师：梁超额已经超过整车厂配套供应商。电话：0755-22940097E-MAIL：liangchao@guosen.com.cn新能源汽车产业链细分化、精尖化趋势明显。目前，整个电机电控及动力总成市证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001场呈现垄断竞争格局，在未来行业整合阶段，专业电机

5、电控及动力总成生产厂家联系人：龚诚电话：010-88005306将依靠技术先发优势，市场比重将同向提升。届时，拥有先进技术及持续高研发E-MAIL：gongcheng@guosen.com.cn投入驱动总成生产企业将最终胜出。证券分析师：贺泽安依托全球最大市场，先进动力总成及高客户粘性标的将最终胜出E-MAIL：hezean@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080003未来几年国内和全球新能源汽车产量仍将维持快速增长势头，且中国市场潜力最大，而率先降本竞争，具备技术、规模优势及客户黏性的供应商将在全球最大市场中

6、占据优势，或将实现弯道超车。风险提示政策变动的风险；新能源汽车推广不及预期。推荐标的1）汇川技术：工控和新能源汽车电控龙头，行业成长空间大；2）大洋电机：最早的新能源汽车驱动总成企业，燃料电池布局领先；3）方正电机：乘用车市场独立性声明：拓展顺利，业绩增速领先行业。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠重点公司盈利预测及投资评级道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2017E2018E2017E2018E理判断并得出结论，力求客观、公正，其结300124汇川技术增持28.3347,1730

7、.690.8941.131.8论不受其它任何第三方的授意、影响，特此002249大洋电机增持8.4920,1180.270.3331.425.7声明002196方正电机增持13.255,9740.350.4937.927.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2投资摘要关键结论与投资建议新能源汽车目前正处在行业发展初期，行业短期内对政策影响较为敏感，长期替代传统汽车趋势明显，空间巨大。电机及电控不同于电池存有各种技术路线的争议，其在新能源汽车放量之际将受益最为确定。目前，国内新能源汽车电机、

8、电控及驱动总成市场格局尚不明晰，未来市场格局由分散走向集中，产品性价比高的企业或将在行业洗牌中