新能源汽车行业深度系列报告之电机电控篇1：投资产业确定性，电机电控优选龙头

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1、电力设备新能电气设备源2017年09月07日投资产业确定性，电机电控优选龙行业研头究/行看好——新能源汽车系列报告之电机电控篇1业深度相关研究事件："输配电价改革试点全面完成，多晶领域电机领域：永磁同步电机是目前主流，轮毂电机是未来方向。永磁同步电机效率高、转矩金刚线切割渗透率提升——电力设备新和功率密度大，尺寸小、重量轻，2017年前5批推荐目录中，永磁同步电机在乘用车、能源行业周报20170904"2017年9月证客车和专用车中占比分别达75.86%、93.18%和81.90%，占据主导。海外车企中，日韩4日券车企更多使用永磁

2、同步路线，特斯拉Model3中也将使用永磁同步电机，海外厂商选择进"优先发电促进新能源消纳，关注铜箔涨研一步证明技术路线的合理性。轮毂电机将汽车的动力、传动和制动装置都整合到轮毂内，究价——电力设备新能源行业周报报20170828"2017年8月28日有动力控制灵活、容易实现制动能量回收等优势，但一致性校准等问题尚需改善，未来在告电气化程度大幅提高的电动车上使用是明确的方向，目前各大车企处于技术布局阶段。新能源汽车电机看乘用车放量，传统车油耗升级催生BSG新蓝海。按照2016年国内50.7证券分析师刘晓宁A023051112000

3、2万辆新能源汽车产销数据估算电机市场目前在100亿体量。根据2017年4月工信部、发liuxn@swsresearch.com改委、科技部发布的《汽车产业中长期发展规划》，2020年我国新能源汽车年产销达到200韩启明A0230516080005万辆，电机市场空间有望达到200亿元以上。补贴退坡后，技术、成本、市场能力不够出hanqm@swsresearch.com众的企业逐渐退出，产能趋于集中，这时的乘用车放量能够为优势零部件企业带来真正的研究支持郑嘉伟A0230116110002业绩弹性。传统车领域，新版油耗积分办法推动传统乘用

4、车企业加速油耗升级，弱混BSGzhengjw@swsresearch.com电机能够实现降耗8%以上，成为新能源汽车生产外的重要补充。目前主流乘用车企业BSG张雷A0230117040007技术储备充分，2017年通用、本田、东风全面进入量产阶段，进一步扩大市场空间。zhanglei@swsresearch.com联系人电控领域：早期业绩由商用车驱动，整车、工控、动力总成三类企业同时切入，谁能胜出宋欢取决于技术与格局。汽车电控产品单车价值量与电机产品相当，市场空间可类比。目前供(8621)23297818×7409songhuan

5、@swsresearch.com应方式有三种：第三方电驱动系统提供商、整车厂自主配套、工控起家的第三方零部件商，补贴早期市场靠商用车带动，目前龙头未必是最后的龙头。我们认为与电机逻辑相同，未来的龙头存在于后补贴时代的乘用车市场。乘用车电控系统对功率密度、稳定性、寿命、噪音等要求大幅高于商用车，同时研发周期也大幅拉长，未来的龙头胜出取决于技术水平与战略格局。电机、电控高度耦合推动总成供应，总成集成化可能是商用车领域大方向。电机、电控需要高度耦合，虽然供应企业可能出身不同领域，但我们认为殊途同归，最终留下的企业必将拥有动力总成供应能力

6、。后补贴时代的乘用车总成供应商需要全生命周期参与研发、生产、维护，与整车厂的深度绑定成为必然。商用车尤其是客车领域市场空间有限，整车厂在零部件领域大幅投入的性价比不高，未来集成化通用底盘可能成为趋势。投资推荐：目前市场对于新能源汽车的投资心理容易受到政策影响，常常风一动，帆未动而心先动。对电机电控领域的关注较少，主要是认为中游受到下游压价与上游原材料涨价，盈利空间被压缩。我们认为要达到国家2020年对新能源汽车产业的规划，供应格局应在今明两年逐渐明朗，现在挑选龙头正当时。未来的市场看点在乘用车，是“蛋糕变大+市占率提升”的大逻辑，

7、选择未来龙头的关键在于技术投入、战略格局与客户推广，我们推荐在传统领域验证过实力的大洋电机、卧龙电气与汇川技术，以及不断投入未来有望进入主流整机厂供应体系的方正电机、英威腾。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业深度目录1.电机-价平量升，关注乘用车放量.....................................41.1永磁同步电机是当前市场主流....................................................................41.2轮毂电机是未来行业趋势.

8、...........................................................................61.3电机成本下降压力有限，未来更关注乘用车放量.................