新能源行业光伏系列报告之（十一）：补贴温和下降，竞价制度加速平价进程

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1、证券研究报告

2、行业专题报告工业

3、新能源推荐（维持）补贴温和下降，竞价制度加速平价进程2017年12月24日光伏系列报告之（十一）上证指数3297随着光伏的成本下降，未来补贴的退出是必然趋势。此次补贴下调中，地面电站下调0.1元/kWh，分布式下调0.05元/kWh，扶贫项目补贴保持不变。在不考虑成行业规模本的下降的情况下，分布式IRR将下降2.5%-5%，地面电站IRR下降4%-9%（考占比%股票家数（只）351.0虑不同发电小时数），扶贫项目IRR维持高位。同时以PERC为代表的一系列新总市值

4、（亿元）42560.8技术的出现将会推动行业的成本持续下降，未来3-5年光伏将实现平价上网，需流通市值（亿元）31600.7求空间无需担忧。行业指数%1m6m12m补贴下调幅度低于预期，行业整体回报率维持高位：经测算，补贴下调使得绝对表现-4.225.08.7分布式IRR下降2.5%-5%，地面电站IRR下降4%-9%，系统成本仅需分别下相对表现-0.112.1-12.9降0.25-0.50元/瓦和0.75-1.00元/瓦即可弥补此下降幅度，行业整体回报仍维(%)新能源沪深30030持高位。2

5、010预计18装机需求持续增长：收益率明年整体维持高位，在考虑政策可能会产0生两次抢装等影响下，预计18年国内装机大概率超17年。同时18年全球将-10Dec/16Apr/17Aug/17Nov/17-20有13个国家年光伏装机量超过1GW，较17年有大幅提高，海外装机量将会-30有明显增长，明年全年需求将会维持靓丽水平。资料来源：贝格数据、招商证券竞价政策推动行业加速平价：竞价机制的实行，加快补贴退出速度，促进行相关报告业快速向平价发展。在竞价制度的驱使下，德国、日本、印度Fit相继下调甚

6、1、《电力设备与新能源行业2018年至退出，同时秘鲁、墨西哥、智利、迪拜等小国已基本实现平价。中国以领度投资策略—技术进步促进能源变跑者计划为先发，以价格竞争为主线，加速行业平价。革，工程师公司加快崛起》2017-11-22以PERC为代表的技术进步推动成本持续下降：光伏行业的核心是技术进步2、《光伏行业系列报告之（十）：金刚线切割快速普及，显著降低光伏发推动成本下降，最终实现平价上网。PERC技术仅在增设两台设备的情况下，电成本》2017-11-13提高效率1%以上的提升，2018年PERC

7、技术将成为标配。未来，高效电池片3、《光伏系列报告之（九）—市场化交易摆脱单一客户风险，分布式将大将成为主流，黑硅、MWT、HIT、IBC的技术的运用将持续推动成本下降。发展》2017-11-12投资建议：强烈推荐制造龙头通威股份，隆基股份，晶盛机电，分布式标的：林洋能源，正泰电器，阳光电源，太阳能。风险提示：电网对新政策的执行力度不够，2017年装机透支程度较大游家训重点公司主要财务指标（2017/12/22日收盘价）021-68407937股价16EPS17EPS18EPS17PE18P

8、EPB评级youjx@cmschina.com.cn隆基股份31.990.851.321.8124.217.75.73强烈推荐-AS1090515050001通威股份10.070.320.540.6618.715.33.04强烈推荐-A陈术子晶盛机电17.360.230.430.6540.226.64.98强烈推荐-A中来股份42.000.922.213.2019.013.16.50审慎推荐-Achenshuzi@cmschina.com.cn正泰电器24.931.311.291.5419.31

9、6.22.79审慎推荐-AS1090516080001阳光电源19.410.410.640.8330.323.44.1强烈推荐-A林洋能源10.150.280.410.6424.615.92.1强烈推荐-A太阳能6.010.530.300.3720.316.21.5未有评级保利协鑫能源1.340.110.110.139.998.650.99未有评级资料来源：公司数据、招商证券敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、补贴降幅较低，行业平稳增长可期.........................

10、...............................................61.补贴下调低于预期，行业整体回报率维持高位........................................................62.IRR收益率整体维持高位..........................................................................................72.1.分布式电价超越地面电站，“自