建筑工程行业装饰专题系列之家装篇：旧貌换新颜，爆发在即

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1、证券研究报告

2、行业专题报告工业

3、建筑工程推荐（维持）旧貌换新颜，爆发在即2017年09月24日装饰专题系列之家装篇上证指数3353互联网家装迅速兴起，自2014年正式提出以来，目前正式进入下半场。由于家装市场庞大，传统家装市场分散，痛点较多，新家装应用空间广阔，2020年产值行业规模预计达到2.4-2.5万亿。目前，行业进入到融合升级的下半场，不同模式界限被占比%股票家数（只）1173.5打破，产业链被深入挖掘和改造；企业也从流量用户抢夺到注重用户体验和口碑。总市值（亿元）207323.7考虑到我国家装产业化程度较低，新房装

4、修需求大，对于线下施工质量十分看重，流通市值（亿元）160943.7因此，我们认为未来5-10年国内家装将以垂直型直营模式为主。个股方面，我们行业指数重点推荐金螳螂、东易日盛、亚厦股份等。%1m6m12m互联网家装迅速兴起：由于传统家装价格透明度低、工期冗长、施工质量难绝对表现1.3-1.825.7以保证等痛点日益凸显，互联网家装应运而生并迅速兴起。自2014年概念正相对表现-1.0-13.19.0式提出以来，互联网家装企业迅速增加，2015年有超过200家互联网家装企(%)建筑工程沪深300业存在，2016年产值达212

5、8亿元，复合增速达35.20%，2017年整体市场50(%)40规模预计达3000亿左右，增速达39.05%。30行业和企业均在发生变化：经过两年多发展，互联网家装行业进入到融合升20级的下半场，目前平台型家装企业和垂直型家装企业的界限已经被打破，两100种模式都在进入互相融合的尝试。家装行业产业链从横向及纵向被更深入地-10挖掘和改造，出现不同程度的融合升级的变化。企业也从流量用户抢夺到注Sep/16Jan/17May/17Aug/17重用户体验和口碑，把控项目的交付质量，同时运用VR、BIM等技术，多渠资料来源：贝格数

6、据、招商证券道满足客户的需求；客户从重视性价比到重视质量及个性化。我们认为变化相关报告原因在于：1）后资本时代，互联网家装回归理性；2）上半场家装行业本质1、《建筑行业定期报告—最严“停工令”影响小，继续推荐PPP》效率未提升未改变，；3）市场格局确定，企业认识更加深入；4）消费升级，消费要2017-09-17求高且多元。2、《PPP系列研究之透过数据看机会家装应用空间广阔，2020年产值将达2.4-2.5万亿：互联网家装行业发展—基建稳增长预期起，PPP园林待飞进入下半场—“新家装”，各方面更加规范，经过一年多的准备及布

7、局之后，扬》2017-09-153、《建筑行业定期报告—继续推荐首页注意事项：我们认为行业处于快速增长前夕，经过我们测算，单位面积装修价格为812PPP+基建，央企整合加速落地》报告分类：元，2020根据提交的报告分类，请在“行业策略报告”、“行业专题报告”、年整体产值将达2.4-2.5万亿的规模，年复合增速达7%-8%。2017-09-10“行业点评报告”、“行业定期报告（行业周报、行业月报等）”中选择其中我们从单店视角下来分析盈亏平衡点，一线、二线、三四线城市单店费用分一种分类别是1017万元、621万元、389万元。

8、假设家装业务毛利率30%，一线、二线、三四线城市盈亏平衡点分别约为年营收3390万、2070万、1297万相关报告：尽量不超过两篇。元左右，以单个订单价格一线城市25万，二线城市20万，三四线城市18王彬鹏研究员：万来计算，如果署名人较多，除第一作者外，建议其他分析师资料每人两行。人意味着一线城市单店盈亏平衡量是年136单（月11.3单），二021-68407543wangbinpeng@cmschina.com.cn名与执业证书号一行、邮箱一行即可。线城市是年104单（月8.6单），三四线城市是年72单（月6.0单）。S1

9、090517070004未来5-10年国内家装的发展趋势将是垂直型的直营店模式：对比国外，美研究助理国家装以平台型为主，这与当地的住宅产业化程度及二次小额装修需求相李富华关，我国目前住宅产业化程度较低，新房装修需求仍较大，所以我们认为未lifuhua@cmschina.com.cn来5-10年“新家装”的出路将是垂直型的直营店模式。“新家装”目前已由互联网思维转换到线下思维，我们更加看好垂直型直营店模式，根据相关公司的线下布局、准备及业务拓展情况，我们重点推荐金螳螂、东易日盛、亚厦股份等。风险提示：经济增长不及预期，推

10、广不及预期，投资不及预期等。敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、互联网家装迅速兴起，目前已进入“新”阶段...............................................................51、互联网家装应运而生...............