建筑装饰行业：板块指标全面好转，继续看好“一带一路”板块

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1、行业研证券研究报告究＃industryId＃建筑装饰＃title＃板块指标全面好转，继续看好“一带一路”板块＃＃investSuggestion＃维持）推荐(investS行uggesti＃createTime1＃onChan2017年09月04日业ge＃投重点公司投资要点资重点公司17E18E评级＃summary建筑行业＃“一带一路”板块呈现出明显的“一体两翼”格局：大型建筑策中国建筑1.211.42增持央企海外收入规模大但占比较低，如中国建筑&中国交建2016年海外收略中国化学0.490.62增持入均在800亿左

2、右，但海外收入占比均不超过30%；国际工程企业海外收报中国交建1.171.30增持入占比高但规模小，如中工国际、中材国际2016年海外收入占比均超过告神州长城0.430.62增持80%，除中材国际外，收入规模普遍低于100亿。美晨科技0.841.12增持大型建筑央企：海外订单及海外收入均呈现加速趋势。2016年八大建筑央企新签海外订单同比增长28.66%，2017H1新签海外订单金额达5023.26＃relatedReport＃相关报告亿元、同比增长43.35%，订单加速增长主要受益于“一带一路”战略的《PPP获发改

3、委力推，板块迎最加速推进。根据半年度数据，2016H2以来大型建筑央企海外收入加速的佳布局窗口——兴证建筑每周观点趋势十分明显，2017H1海外收入整体增速为16.67%，各央企海外收入均（2017.08.11-2017.08.18）》实现正增长，中国化学海外收入增速近50%，其余央企普遍在20%左右。2017-08-20《兴业证券建筑和工程行业：我2017H1期末，大型建筑央企其他应收款余额较期初增长19.83%，表明投为什么这个时候看多PPP的投标活动频繁、后续订单有望持续高增长；同时，预付账款余额下降幅度有资机会

4、》2017-08-19《保险资金流入民生工程，财政所收窄，预示后续开工有望逐渐企稳回升。部强化PPP规范问题——兴证国际工程企业：板块指标全面好转，向上趋势十分明确。2016年，国际建筑每周观点工程企业新签海外订单金额增长27%，总体呈现高增长态势但个体差别较（2017.08.04-2017.08.11）》2017-08-13大；2017H1，中工国际及北方国际订单实现高增长。2017H1，国际工程企业共实现营业收入249.25亿元、增长23.96%，增速较上年同期大幅回＃分析师：emailAuthor＃暖，较201

5、5H1的增速反弹了43个pct；实现归母净利润17.10亿、增长孟杰29.23%，自2015H1之后持续反弹、反弹幅度达42个pct。2017H1，国际mengjie@xyzq.com.cn工程企业净利率同比同期提升0.37%；实现ROE同比提升0.33%，为2011S0190513080002年以来ROE首次同比提升；期间费用率同比提高2.04%，主要源于人民＃研究助理：assAuthor＃币升值带来的4亿的汇兑损失使得财务费率同比提升了2.53%。2017H1，黄杨国际工程板块的营运能力明显好转，资产负债结构改善，

6、预收账款&预付huangyang@xyzq.com.cn账款均有所改善，预示加速趋势有望持续。“一带一路”板块展望与投资策略：基本面与估值背离，继续看好“一带一路”板块。2017年以来，国际工程板块涨幅总体落后于大盘且波动较大。经历了前期超预期回调，板块估值目前处于历史低位且筹码结构较为有利；在板块指标全面好转的情况下，基本面和估值发生背离，未来叠加相关政策落地的催化，我们认为“一带一路”标的有望在业绩的持续兑现中迎来反弹，因此，我们在这个时点继续看好“一带一路”板块。请阅读最后一页信息披露和重要声明行业投资策略报告

7、目录1、大型建筑央企：海外订单及海外收入均呈现加速趋势..............................-5-1.1、“一带一路”战略落地驱动央企海外订单持续高增长............................-5-1.2、订单传导至收入端，央企海外收入普遍加速......................................-7-1.3、预收&预付账款回暖，预示17年收入有望加速增长..........................-8-2、国际工程企业：板块指标全面好转，向上趋势十分

8、明确.........................-10-2.1、海外订单总体高增长，个体表现差别较大.......................................-10-2.2、2017H1收入大幅回暖，订单兑现为业绩并持续反弹........................-10-2.3、盈利能力持续提升，