国防军工行业：基本面好转再获验证，看好板块长期配置价值

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1、1.本周市场回顾1.1.板块指数本周申万国防军工指数上涨7.27%，上证综指上涨6.77%，创业板指上涨7.66%，沪深300指数上涨6.52%，国防军工板块涨幅在28个申万一级行业中排名第8位。本周5个交易日中，国防军工板块有3个交易日上涨，其中本周一（2月25日）军工板块单日涨幅为5.90%。图1：本周板块涨跌幅（%）数据来源：，Wind图2：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股）数据来源：，Wind图3：申万国防军工板块近一个月成交金额（亿元）数据来源：，Wind国防军工板块本周呈现量价齐升态势，周涨幅再创新高（上涨7.27%）。本周三（2月27日）板块成交量和成交金额双

2、双达到本月内最高水平，分别为16.93亿股、186.85亿元。1.1.板块估值截止至周五收盘，申万军工板块PE(TTM)为60.48倍，与2014年7月估值水平相当，居于历史中等位臵，各子板块中航天装备板块估值为60.60倍，航空装备板块为52.44倍，地面兵装板块为58.14倍，船舶制造为96.00倍。其中，前三个子板块估值接近2009年历史低位。图4：PE-TTM（整体法、剔除负值）数据来源：，Wind图5：各子板块PE-TTM（整体法、剔除负值）数据来源：，Wind1.1.个股表现本周军工板块指数有较大涨幅，板块内有51家公司股价上涨，亚星锚链、天和防务、亚光科技、长城军

3、工和成飞集成周涨幅位列板块前五，其中亚星锚链本周上涨28.88%。本周国防军工板块内仅航天通信股价下跌，继周一冲高回落后，本周的后四天股价连续回调，本周累计跌幅6.55%。表1：一周涨幅前五证券代码证券名称一周涨跌幅（%）年初至今涨跌幅（%）601890.SH亚星锚链28.8850.85300397.SZ天和防务26.1586.74300123.SZ亚光科技22.4148.96601606.SH长城军工21.6142.79002190.SZ成飞集成21.5119.70数据来源：，Wind2.主要观点2.1.全年业绩增速迎来拐点，行业基本面向好再次得到验证军工行业基本面持续改善，

4、业绩增速迎来拐点。截止2月28日，申万国防军工板块共有26家公司发布2018年业绩快报，国内包括7家国有军工企业和19家民参军企业。发布业绩快报的26家公司2018年合计实现营业收入350.88亿元，同比增长18%；除成飞集成、天海防务及天和防务2018年亏损外，其他23家公司2018年预计均将实现不同程度的盈利，剔除2018年计提大额商誉减值的天海防务，其他25家公司共实现归母净利润26.70亿元，同比增长8%。与2017年同期相比，26家公司营收和归母净利润增速分别提高8pct和2pct。从营收和归母净利润增速分布来看，有6家公司营收发生下滑，其下滑幅度均在30%以内，营收

5、增速超过30%的公司仅有航新科技（YOY+61.68%）、亚光科技（YOY+40.10%）、北斗星通（YOY+38.62%）和钢研高纳（YOY+32.25%）4家公司；有10家公司2018年归母净利润发生下滑，其中星网宇达(YOY-70.27%)、成飞集成(YOY-88.93%)、天和防务(YOY-318.14%)、天海防务(YOY-1162.92%)4家公司下滑幅度超过50%。图6：披露业绩快报26家公司营收增速分布图7：披露业绩快报26家公司归母净利润增速分布数据来源：，Wind数据来源：，Wind国有军工企业业绩稳健，民参军企业业绩分化明显。7家国有军工企业中，除成飞集成

6、因锂电池业务影响发生亏损外，其他6家公司均实现营收、归母净利润双增长；发布业绩快报的19家民参军企业业绩分化明显，亚光科技、新兴装备、海特高新等技术和产品具有较强竞争力的企业业绩快速增长，另有部分企业业绩发射一定的下滑，其中天和防务和天海防务两家公司受军品订单减少，以及计提商誉减值、重大合同资产减值和主要业务业绩下滑的影响，归母净利润同期分别下滑318%和1163%。图1：国有军工企业与民参军企业业绩比较数据来源：，Wind1.1.行业景气度持续上行，看好军工板块的长期发展国防预算有望保持快速增长，行业景气度有望持续上行。受国防现代化建设、外部安全环境等内外因素驱动，国防预算有

7、望保持较快增长：1）内部方面：党的十九大报告提出“2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升”，“力争到2035年基本实现国防和军队现代化”，“本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队”的建设目标，未来两年是实现上述目标的关键阶段性节点；2）外部方面：随着中国综合国力的不断提高，周边国家与中国间利益竞争与冲突逐渐加剧，美国借借南海、钓鱼岛、两岸关系等问题不断向中国施加军事压力，凸显出我国国防现代化建设的紧迫性；此外美国、日本、韩国、北约等主要国家和地区2019年国防