建筑装饰行业：ppp板块业绩趋势明确，建议积极布局

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1、行业研证券研究报告究＃industryId＃建筑装饰＃title＃PPP板块业绩趋势明确，建议积极布局＃＃investSuggestion＃维持）推荐(investS行uggesti＃createTime1＃onChan2017年09月02日业ge＃投投资要点重点公司＃summary2017＃上半年，财政部PPP项目入库呈加速趋势，但受87号文影响，PPP项目落地有资重点公司17E18E评级所放缓。但6月入库PPP项目单月落地金额在经历了连续3个月的放缓之后出现企稳策中国交建0.510.60

2、增持回升。随着中央政府财政赤字的扩大及地方政府及融资平台融资能力受限，越来越多略中国建筑1.171.30增持的地方基建项目将采取PPP模式，PPP项目在基建投资中的占比进一步提升。报中国电建1.151.28增持2017年半年报PPP板块总结：央企受益PPP市占率进一步提升，园林企业业绩弹性最大兑现高增长。1）八大央企方面：2017年上半年整体收入增速9.75%>上市企业收告中设集团1.431.91增持入增速8.6%，但净利润增速14.57%<上市企业净利润增速17.83%。当前PPP项目收东方

3、园林0.771.14增持入在央企收入中占比相对较小，对业绩带动尚未体现；板块毛利率微降0.06%、净利铁汉生态0.570.78增持率提升0.22%；八大央企累计签单34858亿元，占上半年建筑业总签单107079亿元的岭南园林1.151.64增持32.55%，占比较去年同期提升3.55%，PPP新签订单市占率保持上升趋势，行业集中美晨科技0.851.14增持度提升拐点显现；资产负债表端，八大央企总体营运能力持续下降，资产负债表质量有所下滑，预收&预付创近几年新高，收入有望加速增长；但八大央企上半

4、年的现金＃relatedReport＃流情况较去年同期有所恶化，Q1经营性现金流净额严重下滑，Q2有所好转，受中国相关报告建筑上半年拿地较多，现金流出较多影响较大。2）园林上市建筑企业方面：园林板《PPP获发改委力推，板块迎最块是最受益PPP项目推广的子行业，上半年收入增速59.44%，净利润增速56.82%，佳布局窗口——兴证建筑每周大超建筑行业整体增速；在PPP项目带动下，园林企业盈利状况在2016年出现回升，观点（2017.08.11-2017.08.18）》2017-08-20ROE、毛

5、利率和净利率都有所上升；行业龙头公司蒙草生态新签单额增长251%，东《兴业证券建筑和工程行业：我方园林新签单额增长25%，为以后业绩增长提供了有利支撑；2016年起PPP项目加为什么这个时候看多PPP的投速落地对园林企业营运情况改善明显，应收账款周转、存货周转等多个指标向好；净资机会》2017-08-19经营现金流较去年同期有所下滑，收现比下降，二季度经营性现金流流出较多。3）《保险资金流入民生工程，财政部强化PPP规范问题——兴证其他建筑上市公司：PPP项目带动建筑公司业绩增长，并为一些谋求转

6、型的建筑企业建筑每周观点提供了切入地方基础设施建设的契机。（2017.08.04-2017.08.11）》2017年上半年PPP板块行情回顾：确定的趋势性行情&估值修复行情。从公司基本2017-08-13面来看，PPP板块相关个股的新签订单与业绩增速均呈现向上趋势，但年初至今的股S0190513080002研究助理：黄杨huangyang@xyzq.com.cn许盈盈xuyingying@xyzq.com.cn分析师：价表现与基本面有所悖离，主要因为上半年流动性边际偏紧及财政部对PPP项目进行

7、高远孟杰规范影响市场对PPP落地预期。但目前来看，PPP进一步落地的利率环境边际改善，gaoyuanyjs@xyzq.com.cnmengjie@xyzq.com.cn政策环境开始好转，受到发改委明确力推，上半年限制PPP板块上涨的因素都已解除。S0190513080002投资策略：把握业绩具有确定性与持续性的PPP板块投资机会。在宏观经济低于预期的背景下，基建托底宏观的预期再度复苏，此前87号文及PPP规范发展带来的悲观研究助理：预期将逐渐扭转，PPP的预期将得以修复；而且，在PPP龙头充足

8、订单驱动中期业绩增高长的支撑之下，考虑到PPP相关个股明年仍然具备较强的业绩确定性，部分个股高远对应到2018年的估值已经在15-18倍之间，叠加雄安+混改+一带一路等主题催化，我gaoyuanyjs@xyzq.com.cn们认为PPP板块具备非常确定的估值切换的机会。在个股推荐方面，我们建议从以下黄杨三个方面把握PPP反弹的投资机会：1）受益于PPP模式落地带来集中度提升叠加雄huangyang@xyzq.com.cn安等主题催化的建筑央企：业绩的稳定性、确定性、持续性将有望驱动大建筑股估值体