传媒行业研究简报：收入利润增速回落，经营性现金流改善

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2、tsriF_elbaTable_FirstTable_First

3、Table_SummaryTable_First

4、Table_ReportDate2017年09月15日证Table_First

5、Table_Rating券收入利润增速回落，经营性现金流改善投资建议：中性研究报传媒行业上次建议：中性告Table_First

6、Table_Chart投资要点：一年内行业相对大盘走势收入利润增速回落，经营性现金流改善。17年上半年传媒收入增速传媒沪深30015%14.9%，归母净利润增速为1

7、4.4%，较17年一季度回落。毛利率较去年同期和今年一季度均下降，净利率基本持平。经营活动产生的现金流量净额/0%净利润较一季度改善，商誉/总资产维持稳定。-15%行影视动漫板块17H1收入增速下降，净利润增速提升，但经营活动产生-30%业2016-092017-012017-052017-08研的现金流量净额/净利润下降。板块毛利率保持平稳，净利率提升。影视动究漫板块中电影板块业绩改善幅度大，如光线传媒、华谊兄弟等。17年上半简报年影视动漫板块经营活动产生的现金流量净额/净利润为0.16，低于16年同期的0.57，也

8、低于17年一季度经营活动产生的现金流量净额为0.43。广播电视板块收入增速和净利润增速环比提升。广播电视板块毛利率稳步提升，但由于三项费用率增加，净利率较16年同期下降。经营活动产生的现金流量净额/净利润达到1.24，较16年同期提升。Table_First

9、Table_Author徐艺分析师报刊出版行业由于受到新媒体的冲击，收入增速和净利润增速均回落。执业证书编号：S0590515090003但净利润增速远高于收入增速的原因是一季度受到天舟文化并表、浙数文电话：0510-85607875化出售传统报业导致净利润大幅

10、提升以及皖新传媒投资REITS业务增厚业邮箱：xuyi@glsc.com.cn绩的影响。行业毛利率和净利率均较16年同期提升，板块经营活动产生的Table_First

11、Table_Contacter现金流量净额/净利润较一季度回升。整合营销行业收入增速和净利润增速均较17Q1下降，主要由于16年并购进度放缓，商誉/总资产略有下降，商誉风险可控。毛利率较16年同期略降，净利率稳中有升。板块经营活动产生的现金流量净额/净利润较一季度好转，但低于16年同期水平。商誉/总资产略有下降，商誉风险可控。互联网板块17年二季度收入

12、增速和净利润增速环比下降，毛利率和净利率环比下降，17H1经营活动产生的现金流量净额/净利润较一季度提升，Table_First

13、Table_RelateReport商誉/总资产较17Q1略降。相关报告估值回调显著。目前传媒板块市盈率（TTM，中值）（剔除负值）为1《内外全面开花,游戏行业步入高景气阶段》2《传媒板块16年年报和17年一季报分析：在41.35倍，低于创业板市盈率（TTM，中值）（剔除负值）60.72倍和全部关注成长性的同时，关注现金流和商誉》A股（TTM，中值）（剔除负值）48.76倍，相对全部A股的估

14、值溢价为0.85，相对创业板的估值溢价为0.68，均处于历史低位。风险提示：行业政策发生重大变化的风险；商誉大幅减值的风险。请务必阅读报告末页的重要声明112795823/16348/2017091513:47行业研究简报正文目录1.收入利润增速回落，经营性现金流改善................................42.细分板块分析......................................................62.1.影视动漫........................

15、.............................................................................62.2.广播电视.....................................................................................................82.3.报刊出版...................................................................

16、................................102.4.整合营销...................................................................................................122.5.互联网.........