石油化工行业2018年投资策略之二：环保约束催生供需改善，芯片国产化带来本土材料机会

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1、2018年1月2日基础化工环保约束催生供需改善，芯片国产化带来本土材料机会——石油化工行业2018年投资策略之二行业年度报告◆2017年：环保约束成为促进化工行业供给侧结构性改革的重要推手增持（维持）2015年底中央经济工作会议开始将供给侧改革正式提上日程，与煤炭和钢铁行业通过严厉的行政手段化解过剩产能不同，化工细分子行业众多，分析师产能较为分散，因此通过环保约束来化解过剩产能是重要手段。裘孝锋(执业证书编号：S0930517050001)021-22167262◆2017年：景气维持较长时间——基于合作博弈的一个视角qiuxf@ebscn.com数轮环保督查后，化工企业盈利能

2、力大好转，虽然可以用行业集中度的提高来解释产能出清明显、开工受限的化工产品的提价，但无法解释产能依陈冠雄(执业证书编号：S0930517080003)021-22169127旧严重过剩的化工品种，我们认为这可能是囚徒困境转变成了合作博弈。chenguanxiong@ebscn.com◆2018年：供需改善、景气度持续的品种联系人经历2017年严厉的环保督察风暴后，很多周期子行业的落后产能被淘汰，赵启超行业的供需格局得到改善，景气度上升，展望2018年，我们认为尿素、010-58452072农药、PC、MDI、有机硅、蛋氨酸等子行业的景气度有望持续。zhaoqc@ebscn.co

3、m肖亚平◆2018年：中型企业对龙头公司的逆袭021-221673352017年除了环保约束带来的行情外，市场对周期性子行业的龙头企业给予xiaoyaping@mail.ebscn.com了更高的估值，为了享受市场对龙头企业的溢价，中型企业有了努力成为龙头企业的动力。我们预计2018年必然会有一些中型企业通过行业内的并购整合来实现到龙头企业的逆袭，从而带来投资机会。行业与上证指数对比图30%◆2018年：半导体材料具有投资机会18%在国内产业政策的引导下，近年来投入集成电路产业的资金大量增加，未5%来几年国内已经规划建设的12吋晶圆厂超过15座，2018年计划投产的就超过10座

4、，由此带来的本土化配套材料必然具有投资价值。-8%-20%◆投资建议12-1603-1706-1709-17建议关注尿素、农药、PC、MDI、有机硅、蛋氨酸等周期子行业以及中型基础化工沪深300企业成长为龙头企业和芯片国产化等所带来的投资机会，推荐鲁西化工、相关研报长青股份、扬农化工、万华化学、晶瑞股份，建议关注华鲁恒升、阳煤化工、辉丰股份、新安股份、合盛硅业、江化微、上海新阳、鼎龙股份等。◆风险分析：原油和化工产品价格波动，产业增长不及预期。证券公司股价EPS（元）PE投资代码名称（元）16A17E18E16A17E18E评级000830鲁西化工16.260.171.111.

5、38941512买入002391长青股份14.150.450.701.09312013买入600486扬农化工48.791.421.882.57342619增持600309万华化学37.941.353.844.2028109增持300655晶瑞股份28.610.380.420.69746741增持资料来源：wind，光大证券研究所预测（股价为2017年12月24日收盘价）敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告14336521/30242/2018010216:082018-01-02基础化工目录1、环保约束推进化工供给侧改革，合作博弈催生行业新格局.............

6、...........................................51.1、环保约束是化工行业供给侧改革重要手段..............................................................................................51.2、合作博弈提升化工企业盈利能力.............................................................................................................82、供

7、需向好、景气度持续的品种...................................................................................................92.1、尿素：新一轮景气周期即将开启.............................................................................................................92.2、农药：环