股指研究（中国）月报：开 放转型浪潮下生态渐优化，加息周期之下慢牛行情依可期

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1、股指研究

2、(中国)月报2018-01-04

3、中大期货研究院宏观&金融组开放转型浪潮生态渐优化加息周期慢牛行情研究员：依可期孙航宇观点摘要：0571-87788888-9103sunhy@zdqh.com2017年市场回顾：期货从业资格：F0311402摘要投资咨询资格：Z00127512017年，对于A股影响因素在供给侧改革以及“三去一降一补”的逐步实行，推动了企业的利润率提升；MSCI入篮加速了行业的结构性改革，为市场整体制度的完善增加了推动力；创新经济为A股注入了题材的活力。2017年A股市场中小板表现最好，上证和深成两

4、大指数出现小幅分化，创业板在年度经历了一系列估值调整和事件性冲击，目前还处于修复周期。我们认为2017年是国家供给侧改革年，对黑色以及有色产业是利好，利润率大幅抬升之下，涨幅在合理范围之内。金融去杠杆以及穿透式监管政策下，尽管银行业相关报告以及非金融机构的表外业务持续受到冲击，委外业务也在不断收缩，但是在整体金融改革大年之下，大蓝筹的属性不改，长线资金持续看好金融改革。银行金融板块，房地产周期作用下的大消费板块在整体宏观政策的推动下成为推动A股市场持续向好的动能。然而我们也要关注到，这轮上涨对应了全球经济回暖背景下的边际流动性

5、收紧，在美联储和中国央行加息的背景下，国内整体流动性出现持续的紧平衡；金稳会设立下的一行三会不断加大的监管力度也意图让整体市场资金面结构形成较大的改观，金融去杠杆的力度也持续加大。而后期对于各类资金的穿透式监管力度也将加大。我们认为尽管A股整体改革的利好在路上，但是在整体流动性和成本端扰动加大的背景下，整体A股将在2018年维持震荡上行的局面。股指行情回顾2017年，我们观察到三大股票指数期货出现分化的格局，供给侧改革对上中下游利润率以及行业结构优化方面出现了明显的先导效应，“国进民退”下“漂亮50”的传导逻辑未出现明显转化

6、，导致上证50和沪深300整体涨幅大于中证500。上证50指数，年内从2250.1点攀升至3052.9点，目前在2800-2950的区间波动，全年涨幅最高至35.68%。沪深300指数，年内从3209.5点攀升至4272.5点，目前在3900-4100的区间波动，全年涨幅最高至33.12%。中证500指数，年内从5579.7点攀升至6706点，目前在回调至6000点一线波动，全年涨幅最高至20.18%。2017年沪深300和上证50成分股相关产业迎来利好，这两只股票指数由于整体估值依然处于较低位置，全年都出现了资金量持续青睐，

7、而中证500指数中传统产业占比过高并且整体估值持续修复导致依然处于宽幅震荡。中大期货研究

8、宏观策略

9、(中国)月报目录一、2017年市场观察：去杠杆下经济前高后低，转型升级下慢牛依可期...............................................................61.宏观基本面........................................................................................................

10、........................................................................62.A股市场基本面.....................................................................................................................................................................143.三大股票指数基本面......

11、.....................................................................................................................................................20免责声明...............................................................................................................

12、................................................................................25中大期货研究院.................................................