三季报预告前瞻：企业净利改善收窄，关注业绩估值匹配行业

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1、[Table_Title]策略专题三季报预告前瞻：企业净利改善收窄，关注业绩估值匹配行业民生FOCUS2017年09月26日报告摘要[Table_Summary]：民生证券研究院企业净利改善幅度收窄截止2017年9月22日，共有1252家上市公司披露了2017年三季度业绩预[Table_Invest][Table_Author]分析师：杨柳告，整体披露率为37%。由于披露率偏低，目前全部A股的净利增速暂且为44%，呈现偏高。根据已有数据，目前整体披露情况偏向乐观，目前披露乐观程度与执业证号：S01005170500022017Q2差别不大

2、，净利增速主要分布于0%-30%。若考虑净利增速的季节性，一电话：(8610)85127730般全年单季度环比净利增速易在二季度出现高点，三季度过后环比会有小幅的变动，但2017Q3基数压力较大，预计2017Q3同比增速较Q2回落。邮箱：yangliu_yjs@mszq.com中小板小幅改善，内部分化趋弱分析师：金达莱目前中小板接近全部披露，主板和创业板披露率偏低，仅15%左右。由于中执业证号：S0100517040001小板披露信息相对充分，我们测算其2017年前三季度业绩增速为27.06%，较电话：(8610)851276652017

3、H1的23.19%业绩增速有小幅上扬，剔除近一年重大重组事件企业后，增速为26.32%，较上半年剔除结果21.67%亦表现回升，且当期净利增速较前期回升邮箱：jindalai@mszq.com电话：的占比提升至53.7%，显示中小板业绩增速在三季度稳中有升。板块内多数企业的净利增速开始集中于0%-30%和-30%-0%的中等增速区间，板块内增速分化减弱。目前已公布的主板和创业板增速中位数明显高于以往历史整体数据，分别为53.3%、63.9%，可见已公布的企业大部分处于板块内偏高的净利增速。即使如此，主板2017Q3净利增速高于Q2的占比相较

4、Q2时情况出现回落，由47.5%降至45.0%，显示主板改善力度减弱。创业板净利增速改善的情况仍在好转，但鉴于披露还不充分，还有待进一步观察，重要时点在10月15日（此前要公布完）。商业贸易、交运、房地产行业景气度较高从行业看，周期行业延续上半年的高增速，但边际上出现显著回落。制造业中，建材（35%）、建筑（33%）、电气设备（30%）增速相对靠前。TMT中，电子（41%）目前可观，传媒、通信、计算机均保持在10%-20%左右的净利增速。消费中，商业贸易、地产、轻工增速目前偏高，均超30%，食品饮料、家电保持15%左右的增速水平。从改善幅

5、度看，周期改善减弱，地产、传媒、军工改善显著。我们也对企业数超20家的子行业盈利情况进行观察。一方面，光学光电子（LED、触摸屏）、专用设备（核电设备等）、互联网传媒（网游、互联网服务、专用软件）、化学制品、家用轻工（家居）等子行业显示了较高景气度，增速均有30%以上；另一方面，化学制药、通用机械等子行业增速表现相对一般，增速10%以下。结合净利增速中位数，景气高的子行业净利增速较前期亦显示改善。关注业绩估值匹配较佳的行业从业绩与估值匹配的角度，参考9月22日的市盈率，除去采掘、钢铁、化工等周期行业外，地产、银行、建筑、交运、汽车、建材、

6、非银、商业贸易、轻工制造行业净利增速与估值相对匹配，其中地产、建筑、交运为约30-40%的净利增速匹配20X左右的估值，汽车和建材约30%的净利增速匹配30X不到的估值，商贸零售、轻工制造为40%左右的净利增速匹配不到40X的估值。子行业中，光学光电子（LED、触摸屏）净利增速显著高于其对应市盈率，汽车零部件与白色家电行业估值、净利增速匹配度相对较好。对于一些重点行业的净利估值性价比，我们进行了深入剖析：1）白色家电（厨电）：行业面估值业绩匹配度不占优，但龙头企业匹配度好。2）传统零售（百货商场、连锁超市）：行业普遍存在估值相对净利增速偏高

7、，源自新零售业态对渠道价值的重估。3）新能源汽车：全产业链普遍估值高于净利增速，上游锂电性价比相对较高。4）地产：行业整体估值业绩匹配较好，但水平分化严重。5）PPP行业(基建、园林工程）：行业内水平分化，近半数企业净利估值相对匹配。风险提示市场情绪大幅波动；企业业绩变脸大幅增多。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告112945809/16348/2017092615:19策略专题研究目录一、企业净利改善幅度收窄...............................................

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