2017新股回顾中小盘ipo专题：重质重量并举，打新收益下滑

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1、2018年01月14日中小盘研究2017新股回顾：重质重量并举，打新收益下滑——中小盘IPO专题伐谋—中小盘IPO专题过会审核标准趋严，重质重量并举分析师2017年发审委共审核498家公司的IPO申请，其中过会380家，过会率76.3%。过会数较2016年同比增长54.47%，但过会率下降，特别是新一届发审委上孙金钜(执业证书编号：S0280518010002)任前后周均过会率分别为81.82%、62.50%，过会审核标准明显收严。2017sunjinju@xsdzq.cn年证监会全年核发IPO批文401家，全年募资规模约2120亿，平均每家新股募资规

2、模5.3亿，IPO企业从预披露到获得首发批文平均耗时约588天。新股审核从严常态化，重质重量并举，也对拟上市公司和中介机构提出更加大盘走势图严格的要求，我们预计2018年全年IPO批文核发数将在250家左右，全年24%沪深300募资规模约1500亿。20%16%12%8%4%新股平均开板涨幅较2016年大幅降低0%2017/012017/042017/072017/102018/012017年所有新股上市平均开板涨幅约265%，较2016年426%的平均开板涨幅大幅降低，新股赚钱效应减弱。但其中仍不乏表现优异的强势个股，2017共有36只新股开板涨幅超

3、过500%，如至纯科技（开板涨幅约1490%）、掌阅科技（开板涨幅约1318%）、聚灿光电（开板涨幅约1180%）、康泰生物（开板涨幅约1071%）。上市新股普遍存在超涨现象，超过75%的新股在开板后半年内股价持续走低，新股上市后开板即卖出依然为最佳策略。网下投资者打新收益下滑，A、B类投资者打新优势依然存在2017年全年证监会共核发新股401家，其中参与网下配售的股票占77.8%。就网下中签率而言，2017年A类投资者平均实际中签率约0.040%，B、C类投资者平均实际中签率分别为0.035%、0.010%，C类投资者在中签率方面稍显劣势。由于C类投

4、资者参与数量较大，而其实际获配股票数较小，C类投资者平均打新收益遭稀释程度较大。就网下打新收益而言，按全部打满计算，2017年A、B、C三类网下投资者打新开板收益分别约为1530万元、1350万元、380万元，较2016年三类投资者收益2100万元、1900万元、1300万元下滑明显。整体来看，A、B类投资者依然占据打新优势。就底仓规模而言，A、B、C三类投资者底仓规模向主流的申购流通市值门槛（目前为6000万）靠拢，获得的打新收益率最高，原因在于2017年大部分参与网下配售的新股，其顶格申购实际资金门槛较低（顶格申购实际所需资金小于1亿的新股约占参与网

5、下配售新股总数的78.50%），因此在满足主流流通市值门槛的前提下，小型底仓打新效率更高。当A、B、C三类投资者沪深底仓各配臵6000万时，对应2017年全年打新收益率分别约为8.99%、7.82%、2.31%。风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告中小盘研究1、过会审核标准趋严，重质重量并举1.1、过会审核标准明显收严第17届发审委于2017年10月上任，IPO首发审核标准明显收严：2017年年初至2017年9月30日，发审委周均上会企业11家，周均过会数9家，周均过会率81.82%；2017年10月至20

6、17年底，发审委周均上会企业8家，周均过会企业5家，周均过会率62.50%。2017年全年发审委共上会498家，过会380家，其中沪市187家，深市193家，全年过会率76.3%。新一届发审委对上会企业审核标准收严表现在周均上会企业数下降、过会率下降、否决率上升。审核标准方面，资金募投项目的合理性与必要性、关联交易、财务信息合理性依然是审核关注的重点；除此之外，发审委对企业高于行业平均水平的指标、与行业整体发展趋势发生偏离的“异常”指标（如过高的毛利率）也提高了关注度。预计后续新股审核从严将常态化，重质重量并举。图1：新一届发审委上任后过会审核标准明显收

7、严120%16单位：家14100%1280%1060%8640%420%20%0周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周13791113151719212325272931333537394345474951年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第年第201720172017201720172017201720172017201720172017201720172017201720172017201720172017201720172017上会总数（右轴）过会率否决率数据来源：Wind、新时代证

8、券研究所2017年过会企业数量明显增加，IPO“堰塞湖”现象有效缓解。2017年