石油化工行业深度报告：18年油价展望，地缘政治是关键！

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1、HeaderTable_User50173071535026936HeaderTable_Industry13023100看好investRatingChange.same460887479石油化工行业18年油价展望，地缘政治是关键！报告起因行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股近期油价大幅上涨至65美元/桶，创16年以来新高，引起市场广泛关注。我行业石油化工们判断本轮上涨除了供需因素以外，地缘政治将成为越来越重要的影响因素，报告发布日期2018年01月05日尤其是伊朗动乱对油价的影响深远，不排

2、除在目前接近70美元/桶的基础上再大幅上涨。行业表现石油化工沪深30041%投资要点27%中东地缘政治正面临大变局:近期伊朗局势持续动荡，未来其大概率会在地14%缘战略上有所收缩，叙利亚本已稳定的局面将再添变数，这无疑会大幅提升0%油价的风险溢价。而且伊朗战略收缩会提升沙特在中东的地缘影响力，沙特-14%又有很强的动力来提振油价，尤其是伊朗动乱后潜在增产空间也很难释放，-27%没有了伊朗出口的掣肘，沙特有更强的激励和能力来监督冻产协议得到更好7/01的执行，OPEC产能威胁大幅削弱。117/0217/03

3、17/0417/0517/0617/0717/0817/0917/1017/1117/12深页岩油增产幅度有限：供给端看，OPEC以外的主要增量来自于美国、加拿资料来源：WIND度大和巴西，后两者基本可以抵消掉中国等地区的产量下滑，因此增量主要为报页岩油。考虑到去年页岩油生产商自由现金流持续为负，未来又逢还债高峰，告并不支持大幅扩张资本开支。需求端还将稳健增长：今年海外经济在持续改善，国内地产投资虽可能下滑，但石化为后周期行业，需求一般滞后地产销量半年以上，所以大概率今年上半年会出现多年未见的全球需求共

4、振向上局面。只是考虑到炼化开工率已处于历史高位，终端消费对原油需求的传导相对困难，需求预计是温和上涨。油价上涨受益行业分析：从受益行业看，勘探类最为直接，A股中弹性最大的是中国石油，但综合估值、安全边际考虑，最佳投资标的为中国石化，其既可以享受炼化当下的高景气，也可以受益于油价上涨带来的业绩弹性。而化工行业中PTA及聚酯类企业虽可受益补库需求，但桐昆股份、恒逸石化和荣盛石化的短期涨幅已经较大，我们更为看好煤化工和气头化工标的，如卫证券分析师赵辰星石化和阳煤化工。另外油服企业盈利虽然与油价呈正相关性，但现阶

5、段在021-63325888*5101估值上并不具备吸引力，预计大机会会出现在19年。zhaochen1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860511120005投资建议：联系人贾广博021-63325888-7540综合考虑，我们建议关注中国石化(600028，买入)、卫星石化(002648，买jiaguangbo@orientsec.com.cn入)、阳煤化工(600691，未评级)。【相关报告行全球视野看C3产业链景气复苏，推荐卫2018-01-05业〃风险提示星石化、滨化股份证

6、中东局势由动荡转为平稳，油价风险溢价有望消除；化工行业盈利回落对原海上油服景气有望逐步复苏，利好中海油2017-12-29券油需求带来负面影响；美联储加息；主要产油国改变对于冻产协议的立场等。服、海油工程研17年化工品价差普遍扩大，关注受益公2017-12-29究司！报告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客

7、观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle石油化工深度报告——18年油价展望，地缘政治是关键！1.18年油价关键看地缘我们前期报告曾指出，虽然18年供需都在好转，但受制于炼厂开工率太高，终端需求改善很大程度上会传导为炼化产品的价格弹性，而非对原油需求量的弹性，因此油价大概率是温和上涨，中枢在60-70

8、美元/桶，最为受益的是炼化板块。但随着伊朗事件的爆发，我们判断中东格局正在走向再次失衡，地缘政治也将超越OPEC和页岩油成为影响未来油价最为重要的因素，油价存在着极大的上行风险，甚至不排除在目前接近70美元/桶的基础上再大幅上涨，具体逻辑如下。2.中东地缘政治正面临大变局！“哪里是资源的中心，哪里就是地缘政治的中心“——尼克松。中东作为全球最大的石油产地，一直以来都是世界政治博弈的风暴中心，尤其是近年来美国战略收