石油化工行业深度报告：地缘政治仅制造短期油价高点，中枢将保持在60~70美元桶之间

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃石油化工行业2018-1-14行业研究┃深度报告地缘政治仅制造短期油价高点，中枢将保持在60-70美元/桶之间评级看好维持报告要点[Table_Author]分析师马太（8621）61118717减产协议大概率持续高效执行，美国页岩油增产能力依旧matai@cjsc.com.cnOPEC：2017年，参与减产行动的OPEC国家及俄罗斯原油产量合计减少超过执业证书编号：S0490516100002150万桶/天，减产执行情况良好。不过2017年中东产油国整体财政及经济情

2、联系人魏凯（8621）61118718况未见明显好转，随着2018年减产协议的延长及豁免国利比亚和尼日利亚的加weikai1@cjsc.com.cn入，预计2018年OPEC各减产国仍有望持续高效地执行减产协议。页岩油：目前页岩油依旧保持较高的产量。2017年下半年以来，低成本的页岩联系人卜丹丹油区块Permian产区钻机数依旧保持上涨。从部分具有代表性的独立页岩油公（8621）61118718司来看，其资本开支几乎与油价走势趋同；目前页岩油新井生产力有所回升；budd@cjsc.com.cn按照2016年主要页

3、岩油公司经营数据，其加权盈亏平衡油价在58美元/桶左右。因此，页岩油增产能力不容小觑，仍将是2018年阻碍油价大幅上涨的主要因素。总体需求依旧有望保持较高增量，库存已降至5年均线附近目前各机构对2018年全球GDP实际增速预测均比2017年有所提升，IEA预计2018年全球原油需求将比2017年提升约129万桶/天，依旧处于相对较高[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）的水平。而供需的持续改善使得OECD商业原油库存、海上浮仓库存、全美商业原油库存均降至5年均线附近，这也是17Q4油价持续

4、攀升的实质性支撑。2017/12017/42017/72017/1035%28%地缘政治溢价凸显，2018年油价中枢大概率上移至60-70美元/桶21%14%7%1）基本面决定2018年Brent原油期货价格中枢大概率上移至60-70美元/桶之0%-7%间。减产持续执行，需求保持较高增量，库存降至相对低位，是我们对2018-14%化工沪深300年原油价格中枢大概率上移至60-70美元/桶之间的主要依据。2）一季度油价或存短期回调压力。2018年一季度原油价格或面临一定回调压力，主因在于二资料来源：Wind三月份

5、为传统的需求淡季，且炼厂多在此季节开展集中检修。3）地缘政治风险[Table相关研究_Doc]或使油价短期突破70美元/桶。供需紧平衡下若地缘政治事件频发，则短期原《农药系列报告之（一）：除草剂稳执牛耳，一遇油价格可能突破70美元/桶，但是较难长期保持在70美元/桶以上，因为页岩东风冲飞天》2018-1-4油目前增产能力依旧，仍然是全球油价长期居高的强有力对冲和牵制，并且不《利比亚输油管道遇袭，不改油价长期走势》2017-12-29排除美国、巴西及加拿大等国常规原油新项目的投产可能。《供给优化仍为本，把握产业趋势

6、择成长——基础化工行业2018年度策略报告》2017-12-21投资建议：持续推荐大炼化板块，建议关注上游开采及油服板块50-80美元/桶的油价区间往往是炼化盈利舒适区，且油价上涨会带来利润增厚，持续推荐大炼化板块：荣盛石化、恒逸石化、恒力股份等；此外建议关注油价上涨利好的上游开采及油服板块：中国石油、中海油服、博迈科、石化油服等。风险提示：1.地缘政治事件持续爆发；2.原油需求不及预期。请阅读最后评级说明和重要声明1/16行业研究┃深度报告目录地缘政治事件催化油价持续上涨，但供需端不容忽视..........

7、.........................................................4供给端：OPEC减产有望保持高执行率，页岩油增产能力依旧....................................................5减产行动执行率大概率保持较高水平........................................................................................................

8、..............5页岩油：增产能力不减，仍为油价主要利空因素....................................................................................................7需求端：总体需求依旧有望保持较高增量................................