农业：咬定“供给侧改革”不放松

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1、证券研究报告2017年09月21日咬定“供给侧改革”不放松行业评级：增持姓名：钟凯锋（分析师）姓名：李晓渊（研究助理）邮箱：zhongkaifeng@gtjas.com邮箱：lixiaoyuan@gtjas.com电话：021-38674876电话：021-38674936证书编号：S0880117030074证书编号：S0880517030005姓名：赵瑞（研究助理）姓名：鲁家瑞（研究助理）邮箱：zhaorui017499@gtjas.com邮箱：lujiarui@gtjas.com电话：021-38032034电话：02

2、1-38677618证书编号：S0880116090111证书编号：S08801170600960投资要点：咬定“供给侧改革”不放松行业评级:增持1、农业供给侧：最核心的逻辑出发点农业供给侧改革提升到新高度：2015年底中央首次提出后，农业供给侧改革相关政策密集出台，2017年中央“一号文件”重点聚焦农业供给侧改革；我国农业核心矛盾：资源约束边际增加背景下的有效供给不足，当前我国农业产业面临并非总量不足，而是结构失衡和效率不足问题；我国农业产业趋势：推行以提升农产品有效供给为核心的供给侧改革，农业供给侧改革力度有望超预

3、期；投资机会：自上而下分析，相应投资机会将围绕农业供给侧改革的产业趋势展开。2、供给侧之养殖：龙头黄金五年，戴维斯“双击”肉类的有效供给即“便宜、好吃、安全”：未来以散户为典型代表的低效率，高污染产能将面临加速淘汰；养殖龙头处于黄金发展时期：从收入、盈利、估值三个角度利好养殖行业龙头标的，看好未来几年表现。推荐标的：牧原股份、温氏股份、天邦股份、正邦科技、圣农发展；规模化比例提升带动相应生产资料需求：包括饲料中的前端料、膨化料，疫苗中的市场苗等；相应生产资料提供商将迎来重大机遇。推荐标的：生物股份、中牧股份、大北农、

4、金新农。3、供给侧之种植：“调结构”+“提效率“交谊舞农产品的有效供给即“生产效率提升+合理种植结构”：耕地减少与粮食安全的矛盾叠加农村劳动力短缺，加快国内农业耕种模式改革；种植行业投资机会：包括玉米价格底部抬升、生产资料边际贡献率提升、土地流转带来的规模化种植等逻辑。推荐标的：隆平高科、登海种业；受益标的：北大荒、象屿股份、大禹节水。国泰君安证券请参阅附注风险提示1目录01农业供给侧-最核心的逻辑出发点02供给侧之养殖-龙头黄金五年，戴维斯“双击”03供给侧之种植-“调结构”+“提效率“交谊舞国泰君安证券请参阅附注风险

5、提示2农业供给侧改革：未来农业投资机会的核心来源•农业供给侧改革提升到新高度：2015年底中央首次提出后，农业供给侧改革相关政策密集出台，2017年中央“一号文件”重点聚焦农业供给侧改革；•我国农业核心矛盾已发生实质变化：当前核心矛盾变化具体表现为由以往的总量不足向有效供给不足转变；•农业供给侧改革未来有望超预期：未来我国农业产业趋势是“推行以提升农产品有效供给为核心的供给侧改革”，自上而下来看投资机会将围绕这一产业趋势展开。表：近年来农业供给侧改革被提到新高度时间政策看点1）增加绿色优质农产品供给；2）改革粮食等重要农产品

6、价格形2016年12月16日中央经济工作会议成机制和收储制度，特别提到玉米收储制度和去库存；3）细化和落实承包土地“三权分置”。1）适应市场需求，优化产品结构；2）提高农产品质量；3）发2016年12月20日中央农村工作会议展适度规模经营；4）加快科技创新；5）绿色生产，农业节水。重点聚焦农业供给侧改革：1）优化产品产业结构，着力推进农业提质增效；2）推行绿色生产方式，增强农业可持续发展能力；3）壮大新产业新生态，拓展农业产业链价值链；4）强化科2017年2月5日“一号文件”技创新驱动，引领现代农业加快发展；5）补齐农业农村

7、短板，夯实农业共享发展基础；6）加大农村改革力度，激活农业农村内生发展动力。数据来源：新华网、国泰君安证券研究国泰君安证券请参阅附注风险提示3当前我国的总量供给问题并不突出我国粮食产量逐年创新高自2004年以来，我国粮食产量实现了连续12年增产（由2003年的4.31亿吨增长至2015年的6.21亿吨，CAGR为3%），2016年粮食产量为6.16亿吨。图：自2003年以来，我国粮食产量连续12年增产（2016年小幅减产）粮食产量-万吨增速70,00010%8%60,0006%50,0004%2%40,0000%30,000

8、-2%20,000-4%-6%10,000-8%0-10%199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016数据来源：国家统