跨市场新能源汽车产业链2017年中报总结：上游业绩亮丽，中下游分化加剧

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1、证跨市场新能源汽车产业链2017年中报总结券研究上游业绩亮丽，中下游分化加剧报告/新中信证券研究部2017年9月19日三陈俊云联系人：马瑞山板电话：0755-23835437电话：021-20262248研邮件：chenjunyun@citics.com邮件：maruishan@citics.com究/执业证书编号：S1010517080001新能事项：源汽截止到2017年8月31日，新三板新能源汽车行业公司2017年中报已披露完毕。我们车将新能源汽车产业链公司划分为11个细分领域，分别为原材料、正极材料、负极材料、隔膜、电解液、电池管理系统（BMS）、锂电设备、电芯及P

2、ACK、电机电控、充电桩和整车制造，对各个细分领域的A股、港股和新三板样本公司年报进行分析，得出的结论如下：新能源汽车产业链投资观点：重点关注原材料、三元正极材料、锂电设备等领域新能源汽车产业链2017H1整体收入平稳增长，上游板块表现亮眼，中下游板块业绩分化加剧。2017H1全产业链样本公司整体收入增速35.63%。从各细分领域来看，2017H1相关业务整体收入增速超过50%的板块包括正极材料（+57.19%）、锂电设备（+57.90%）、电芯及PACK（+58.31%，剔除坚瑞沃能后，增速+15.85%），电芯及PACK、BMS、电机电控、整车、充电桩等中下游板块业绩

3、分化进一步加剧。风险因素：（1）新能源汽车行业相关政策变化导致行业波动加剧的风险；（2）动力电池等领域产能过剩的风险；（3）技术进步，带来“创造性毁灭”的风险。投资建议。重点关注以下细分领域：原材料（钴、锂、铜箔等）、正极材料（三元系）、隔膜、锂电设备；其他细分领域关注拥有优质客户的行业龙头，具体标的公司为：（1）原材料：推荐关注容汇锂业（837358.OC）、金川科技（837205.OC）、嘉元科技（833790.OC）；（2）正极材料：推荐关注杉杉能源（835930.OC）、贝特瑞（835185.OC）、振华新材（870341.OC）、芳源环保（839247.OC）；

4、（3）隔膜：推荐关注纽米科技（831742.OC）；（4）锂电设备：推荐关注联赢激光（833684.OC）、阿李股份（837100.OC）、纳科诺尔（832522.OC）、瑞能股份（834674.OC）；（5）电芯及PACK：推荐关注天劲股份（831437.OC）。请务必阅读正文之后的免责条款部分12845122/16348/2017091911:30跨市场新能源汽车产业链2017年中报总结新能源汽车行业公司2017年中报分析截止到2017年8月31日，新能源汽车行业公司2017年中报已披露完毕。我们根据新能源汽车产业链将行业内的公司划分为11个细分领域，分别为原材料、正

5、极材料、负极材料、隔膜、电解液、电池管理系统（BMS）、锂电设备、电芯及PACK、电机电控、充电桩和整车制造，对11大细分领域的样本公司的2017年中报进行分析。新能源汽车产业链年报概述：整体收入平稳增长，板块业绩分化加剧新能源汽车产业链：2017H1整体收入平稳增长。新能源汽车产业链主要由动力电池、电机、电控、整车及充电桩等领域构成，其中动力电池板块可划分为原材料（钴、锂、铜箔、铝箔、石墨、六氟磷酸锂等）、正极材料、负极材料、电解液、隔膜、锂电设备、BMS、电芯及PACK等。我们根据产业链将全行业公司划分为11个细分领域，选取样本公司共144家（A股73家，港股4家，新

6、三板67家），2017H1全产业链样本公司整体收入35.63%。从各细分领域来看，2017H1相关业务收入增速超过50%的板块包括正极材料（+57.19%）、锂电设备（+57.90%）、电芯及PACK（+58.31%，剔除收入占比高、增速快的坚瑞沃能后，增速为+15.85%），电芯及PACK、BMS、电机电控、整车、充电桩等中下游板块业绩分化进一步加剧。图1：新能源汽车产业链图谱资料来源：中信证券研究部绘制请务必阅读正文之后的免责条款部分112845122/16348/2017091911:30跨市场新能源汽车产业链2017年中报总结表1：新能源汽车产业链细分领域公司分布

7、及2017H1营收情况样本公司相关业务收样本公司相关业务样本公司总数A股新三板细分领域港股（家）入合计收入整体增速（家）（家）（家）（亿元）（%）原材料1587N/A56.4943.06正级材料18711N/A99.2957.19负极材料514N/A14.949.82隔膜945N/A9.208.83电解液1064N/A22.2923.43BMS413N/A1.44-29.14锂电设备1679N/A25.1857.997.15（剔除坚瑞沃能58.31（剔除坚瑞沃电芯及PACK171061后，44.26）能后，15.85）电机电控