黑色金属策略专刊（第1期）：螺纹弱势支撑，铁矿震荡上行

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1、投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号黑色金属策略专刊（第1期）——螺纹弱势支撑铁矿震荡上行2018.01.08研究部黑色建材组研究总监曾宁从业资格号：F3032296投资咨询号：Z0012676本期策略观点钢材：弱势震荡关注卷螺正套机会当前钢材期货形势仍然不明朗，现货市场下跌的趋势尚未结束，期货价格继续承压，但螺纹期货下方亦受到电弧炉成本以及冬储的心理支撑，短期内螺纹期货将继续呈现出弱势震荡的格局；从库存趋势来看，建议关注卷螺的正套机会。铁矿：现实博弈预期震荡上行铁矿目前是处于现实和预期的

2、博弈之中，短期内供应压力较大，且01合约马上面临交割，这将制约铁矿石期货短期内的表现，但检修限产峰值已经出现，钢厂日耗上升，远期来看钢厂复产预期将推动铁矿震荡上行。双焦：焦炭现货走弱补库支撑焦煤焦炭基本面转差，预计现货价格将继续下行，但期货价格贴水幅度较大，远期受到钢厂复产预期的支撑难以深跌，预计焦炭期货价格将继续弱势震荡。焦煤基本面相比焦炭更强，焦炉开工率上升提升焦煤需求；远期来看，焦煤期货同样受到钢厂复产的驱动，预计焦煤期货和铁矿期货类似，继续呈震荡上涨态势。钢材：弱势震荡关注卷螺正套机会钢材期货

3、核心逻辑1-现货持续下跌图：螺纹现货快速下跌修复基差图：各地现货价格持续下跌价格螺纹期现元/吨基差5200螺纹现货螺纹05RB05基差1400北京济南上海广州5400500012004800460010004900440080042004400600400038004003900360020034003400320002017/092017/102017/112017/122018/012017/072017/082017/092017/102017/112017/12数据来源：WindBloomber

4、gMysteel中信期货研究部数据来源：WindBloombergMysteel中信期货研究部•本周现货市场继续暴跌，自北向南螺纹价格全线溃败，华东地区跌幅最大，上海、杭州螺纹价格跌幅均超过300，目前除了广东、西南等地之外全国大部分地域现货价格跌回至了11月初的水平，与之相对应的螺纹05合约价格则持续在3800附近窄幅波动，基差通过现货的下跌得到快速收敛，最新基差下降至320元（上海价格）。钢材期货核心逻辑2-库存被动增加社会库存钢厂库存社会库存钢厂库存1800五大品种钢材社会库存五大品种钢材钢厂库存

5、9001000螺纹社会库存螺纹钢厂库存50090045016008008004001400700700350120060060030050025010005004002008004003001506003002001002014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/062016/082016/102016/122017/022017/042017/062017/082017/102017

6、/122014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/062016/082016/102016/122017/022017/042017/062017/082017/102017/12社会库存钢厂库存热卷社会库存热卷钢厂库存数据来源：WindBloombergMysteel中信期货研究部330140310130290120•本周五大品种钢材社会库存及钢厂库存均继续增加270110，特别是螺

7、纹社会库存增加明显。但热卷社会库存250100仍然处于下降态势，表明热卷需求相对螺纹更好，23090将使得卷螺之间出现套利机会；21080190•从贸易商心态来看，目前钢贸商冬储意愿仍然不足17070，当前的库存增加仍然属于需求萎靡下的被动补库15060。2014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/062016/082016/102016/122017/022017/042017/06

8、2017/082017/102017/12钢材期货核心逻辑3-电弧炉成本与冬储支撑图：华东电弧炉螺纹钢成本与RB1805价格•2018年供应方面最大的边际变量是电弧炉产能的增加，根据元Mysteel的调研，2018年将新增1555万吨电弧炉产能，而根据4300电炉螺纹成本-华东RB05富宝金属的调研，2017年新增的电弧炉产能中至少有1500万4100吨在2018年释放；3900•但是，电弧炉产能的释放与否取决于利润，近期由于废钢价格370