从地方财政看地产：短期受益宽松，长期聚焦龙头

《从地方财政看地产：短期受益宽松，长期聚焦龙头》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、策略报告

2、投资策略策略·高频数据跟踪一月（上）证券研究报告2018年01月17日从地方财政看地产：短期受益宽松，长期聚焦龙头作者刘晨明分析师SAC执业证书编号：S1110516090006地产配置的短期逻辑：政策面转向温和liuchenming@tfzq.com新年前后，有几件重要的事情值得关注：第一，年初传出的部分二线城市楼市政徐彪分析师SAC执业证书编号：S1110516080001策开始松动；第二，以天津、内蒙古等地为典型爆出GDP虚报的消息；第三，去xubiao@tfzq.com年底内蒙古紧急叫停了几条地铁基建项目；第四，金融防风险加速，近

3、日郭树清许向真联系人在接收访谈时再度强调防范风险的重要性。xuxiangzhen@tfzq.com如果把这几件事连在一起看会发现存在一定的因果关系。内蒙古叫停的主要是地铁基建，建设资金一般由市级财政负担，从而加大地方债务压力。从去年的整个相关报告政策脉络来看，对地方债务的处理已经构成防范化解风险的重要内涵，这又将进1《投资策略：策略·A股估值的横向比一步加大各地方在财权和事权不平衡下的财政压力。近日爆出各地GDP虚报问较——上周流动性评级为B-一周资金题，这之后即进入“挤水”过程，则将进一步暴露地方的债务问题，除了依靠中央的财政转移支付之外，地方本级

4、的财政也有增收的压力。我们通过对地方财政面及市场情绪监控（0108-0112）》报表的拆解，不难发现土地财政的身影，即“国有土地使用权出让金”一项贡献2018-01-15了地方财政收入的相当大的比重。2《投资策略：策略·国内政策-一周国因此，在地方债务处置问题越加严峻的当下，地方政府越有通过稍稍松绑楼市来内政策动态20180114》2018-01-14增加财政收入的动机。18年可能是地产政策环境相对温和的窗口。3《投资策略：策略-一周海外科技风地产配置的中长期逻辑：长效机制下强者恒强向0114》2018-01-14但从长期来看，对楼市的调控方向并不

5、会发生改变，地产的长效机制、支持住房租赁仍在进行中，乃至财政部去年11月提到的房地产税也有可能逐步浮出水面。这些在1月16日住建部有关负责人的表态中也得到印证，“对房地产调控的态度是明确的、坚决的，是一以贯之的”，要“毫不动摇地坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，毫不动摇地坚持房地产市场调控目标，毫不动摇地坚持调控政策的连续性稳定性。”因此跳出短期宽松预期去看，中长期调控的常态化和市场的规范化，实则会促进地产行业提升集中度，从而在品牌、融资、拿地等方面具备优势的龙头地产公司将强者恒强。短期因宽松预期入场的资金退去之后，地产龙头依然具有长期配置价值。

6、一月上半月中观景气度概述上游资源类：原油期货刷新三年新高，EIA原油库存持续下降。煤炭主要品种价格1月上有一定调价压力；需求方面，12月粗钢预估日均产量继续下降，连续三个旬度同比为负（1月数据未出）；发电集团耗煤量1月上小幅回落。有色方面1月上期货市场偏弱，现货市场稳定；另外电解铝库存1月上半月下降2.3万吨。中游制造类：钢铁1月上各细分产品价格稳中有升；粗钢产量受限产影响继续萎缩，高炉开工率小幅回升至64.09%；社会库存和企业库存明显攀升，冬储行情蔓延。建材方面水泥价格出现分化，1月上中南涨、西南跌；玻璃价格继续走高。海运指数1月上先涨后跌。电

7、力方面，6大发电集团耗煤量1月上小幅回落至74.34万吨（12月上、12月下日均67.78万吨、75.08万吨），也高于去年同期的68.94万吨。下游消费类：地产销售端1月上半月由于基数效应同比接近腰斩，环比回升；价格方面一二线企稳，三线增速继续收窄。汽车方面新能源车1-11月累计销量60.9万，同比51.5%，持续回暖。家电方面空调洗衣机内销出口双升，冰箱内销回落。风险提示：海外黑天鹅引发战争请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1策略报告

8、投资策略内容目录1.从地方财政看地产：短期受益宽松，长期聚焦龙头......................

9、.......................................61.1.地产配置的短期逻辑：政策面转向温和................................................................................61.2.地产配置的中长期逻辑：长效机制下强者恒强..................................................................82.一月上半月中观行业数据概述..............................

10、......................................................