中小市值2017年中报总结：中小板业绩延续良好走势，剔除温氏＆乐视后的创业板业绩表现亮眼

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1、证券研究报告中小市值行业

2、行业专题报告2017年09月11日中小板业绩延续良好走势，剔除温氏&投资评级：推荐（维持）乐视后的创业板业绩表现亮眼分析师甄峰075583516231——中小市值2017年中报总结Email:zhenfeng@cgws.com执业证书编号:S1070516100001投资建议联系人（研究助理）：黄红卫010-88366060-87872017年Q2，中小企业板共实现营收9336.88亿元（+28.85%），实现归母净Email:huangwh@cgws.com利润727.26亿元（+20.67%），2017年Q2中小板归母净利润增速（20.67%

3、）从业证书编号:S1070116080084大幅高于2016年Q2增速（+11.41%），业绩延续良好走势。林彦宏0755-83881635受乐视网、温氏股份等创业板权重股业绩变脸影响，2017年Q2，创业板共Email:linyh@cgws.com实现营收2626.41亿元（35.98%），实现归母净利润265.86亿元（+2.13%），从业证书编号:S1070117010015归母净利润增速大幅落后于主板及中小板。但在剔除温氏股份及乐视网后，2017年Q2创业板实现营业收入2488.74亿元（+44.07%），实现归母净利润行业表现270.79亿元（+28.98%），

4、剔除后的创业板归母净利润增速（+28.98%）高于5%主板及中小板增速。0%由于，黑色系有色系的期货市场投机过重，“期货价格暴涨”引发监管层高-5%度关注，而PPI亦在2017年3月见顶后回落，市场涨价逻辑难以为继。此-10%外，在“监管加严、大盘指数长期窄幅震荡、中小创PE/大盘PE比值将长-15%期低位盘整”等假设下，中小创市场指数主要取决于（中小创EPS/大盘EPS）的比值。考虑到《再融资新规》将限制中小创外延发展，中小创标的的业绩中小板综增速承压，而存量资金博弈市场中，“IPO提速及注册制放开”将进一步压低“中小创估值水平”。虽然，当前“中小创PE/全部A股PE的

5、比值”已经数据来源：贝格数据高度接近“近8年的历史低位”，中小创市场相对主板市场的估值位于历史低位。但由于业绩增速放缓，中小板及创业板的当前估值仍较高，在“《再融资新规》&注册制放开”背景下，“中小板及创业板估值”大概率继续下降。相关报告要点2017年Q2，中小板业绩延续良好走势：2017年Q2，中小企业板共实现营收9336.88亿元（+28.85%），实现归母净利润727.26亿元（+20.67%），2017年Q2中小板归母净利润增速（20.67%）大幅高于2016年Q2增速（+11.41%），业绩延续良好走势。2016年Q2，中小板经营活动产生的现金流量净额/营业收

6、入为10.02%，2017年Q2大幅降落至-0.21%，经营现金流状况不及“主板及创业板”。剔除温氏、乐视后，创业板整体业绩表现亮眼：随着证监会近期出台的严厉《再融资新规》出台，中小企业的外延式扩张难以为继。受乐视网、温氏股份等创业板权重股业绩变脸影响，2017年Q2，创业板共实现营收2626.41亿元（35.98%），实现归母净利润265.86亿元（+2.13%），http://www.cgws.com请参考最后一页评级说明及重要声明行业专题报告归母净利润增速已经大幅落后于主板及中小板。但在剔除温氏股份后，2017年Q2，创业板实现营业收入2503.2亿元（+40.4

7、9%），实现归母净利润262.49亿元（+25.03%），在剔除温氏股份及乐视网后，2017年Q2创业板实现营业收入2488.74亿元（+44.07%），实现归母净利润270.79亿元（+28.98%），剔除后的创业板归母净利润增速（+28.98%）高于主板及中小板增速。创业板中，“重组公司及战略新兴产业”业绩表现尤为亮眼。据统计，2017年上半年，“在2016年内实施重组的公司”实现营收758.30亿元（+75%），实现净利润86.01亿元（+83.90%），“重组公司的业绩”显著优于创业板块整体水平。此外，“创业板公司中的战略新兴企业”业绩表现亮眼。截至2017.9

8、.1，创业板共有高新技术企业637家（占比~95%）、战略新兴产业公司413家（占比~60%）。创业板的战略新兴产业公司研发支出占营收比例高达5.3%，大幅高于全市场研发投入水平。2017年上半年，战略新兴产业业绩表现突出，营业收入、净利润分别增长39.12%、18.32%，高于创业板平均水平。其中，新能源汽车、节能环保产业净利润同比增长111.99%、51.28%。涨价逻辑难以为继，《再融资新规》限制中小创外延发展进程。2017年Q2，A股业绩增长主要为“石油石化、钢铁有色煤炭、基建化工”等大盘蓝筹股（周期性行业）业绩回暖