煤炭行业热点聚焦：动力煤供需矛盾依然难解，板块反弹动力充足

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1、证煤炭行业热点聚焦20180205券研动力煤供需矛盾依然难解，究报板块反弹动力充足告/2018年2月5日行强于大市（维持）业投资要点研究/动力煤价不断上行，港口供需矛盾突出。近期动力煤价上涨和部分电厂库中信证券研究部存紧张是社会整体低库存、供需紧平衡的背景下，由天气等因素催化，供煤需矛盾集中爆发的结果。核心的瓶颈在于运力增量有限和港口装卸效率问祖国鹏炭题。1月份港口5500大卡动力煤均价731.5元/吨，相较于四季度均价上电话：010-60836712行涨近6%。短期电厂日耗加速上升，打破节前日耗下行规律。港口

2、接驳船只仍在增加，吞吐量无法有效提升，导致南方用户采购周期显著延长，补邮件：zgp@citics.com业库节奏无法匹配日耗增加。执业证书编号：S1010512080004“限涨”政策预期出现，但难改市场运行趋势。根据我们调研了解，秦皇岛港已提出“限涨”煤价的措施，进一步明确了价格指引，但并未强制打相对指数表现压煤价，仅是限制煤价上涨。我们判断，政策导向短期会对市场心理产生沪深300煤炭影响，但中长期价格运行还依赖于供需格局的演绎。预计限价标准将550034%29%大卡平仓价维持在770元/吨左右的水平，与目前

3、市场成交价格相当，可24%能会加快部分贸易商出货节奏，但对于港口供给比例较高的煤企而言，大19%部分比例为长协煤，且目前长协价格远低于限价标准，对相关上市公司实14%际成交价格影响较小。9%4%供需矛盾一季度恐难有效缓解，预计煤价难跌。目前运力等结构性矛盾还-1%存在，社会库存若不能有效累积，煤价上涨的趋势则难以改变。春节期间-6%170206170506170806171106库存累积的程度将成为决定一季度动力煤价格关键变量，目前情况看，铁资料来源：中信证券数量化投资分析系统路和港口的运输效率很难满足下游补库

4、需求，一季度供需矛盾不易缓解。二季度淡季煤炭库存方能得到累积。预计一季度港口煤价同比涨幅或超过15%，远高于产地价格增速，上市公司平均煤价涨幅或在5%～8%，考虑相关研究成本增长，龙头公司业绩仍可实现同比10%～15%的增长。1.煤炭行业2017年上市公司业绩预告总2018年煤价高位仍可看涨，预计上市公司业绩仍有较大的弹性。从总量结—业绩增长近两倍，稳定景气预期而言，我们预计2018年整体还可维持供需平衡，产量增长约3%，需求(2018-01-31)增速在2%~3%之间，煤价维持高位的概率较大。目前煤炭公司依然

5、有较2.煤炭行业周报（2018年第5期）—天高的业绩弹性，假设2018年煤价上涨3%，单位成本维持不变，预计上气加剧供需矛盾，看好板块反弹持续性市公司业绩还可增长15%～20%。同时，龙头公司还有一定的产量增长，(2018-01-29)预计在量价双升的带动下，业绩增长也有较高的确定性。3.煤炭行业周报（2018年第4期）—煤风险因素：煤炭产量监管政策进一步放松；大气污染治理、节能减排政策价持续维持高位，市场情绪短期有望回力度加大，影响煤炭需求。暖(2018-01-22)投资策略：供需矛盾不易缓解，板块反弹动力

6、足。上市公司2017年业绩4.煤炭行业周报（2018年第3期）—动同比大幅改善，板块盈利能力快速修复；同时，判断目前的煤价水平对应煤补库再度活跃，焦炭价格压力显现一季报业绩也将有显著增长，有助于板块估值提升。板块一季度行情将是(2018-01-15)去年供给偏紧逻辑强化，维持行业“强于大市”评级。在业绩及需求向好5.煤炭行业周报（2018年第2期）—补的催化下，预计板块反弹会有较好的持续性，短期优先推荐动力煤板块。库继续，煤价上行，低估龙头仍是首选春节后，双焦有望迎来补库行情，股价弹性将会重新放大。我们建议优先(

7、2018-01-08)配置低估值的个股，推荐盈利确定性高且受益于国企改革、并购转型的个股，如陕西煤业、兖州煤业（H股）、潞安环能、山西焦化。6.煤炭行业周报（2018年第1期）—煤价继续看涨，新年有望开门红重点公司盈利预测、估值及投资评级(2018-01-02)股价EPS（元）PE（倍）简称评级（元）20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E陕西煤业10.560.281.031.241.28361098买入山西焦化13.710.060.121.201.242141141111买入

8、潞安环能13.940.290.940.961.0244151514买入兖州煤业（H）11.790.421.341.952.2427865买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2018年2月2日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款部分14835094/30242/2018020514:03煤炭行业热点聚焦20180205目录投资聚焦...............